公司事件点评报告：2024年顺利收官，分红力度显著提升

2025 年 04 月 03 日 2024 年顺利收官，分红力度显著提升 —海天味业（603288.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-03 当前股价（元） 40.67 总市值（亿元） 2261 总股本（百万股） 5561 流通股本（百万股） 5561 52 周价格范围（元） 33.34-51.8 日均成交额（百万元） 438.06 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《海天味业（603288）：业绩增势稳定，持续发挥制造优势》2024-10-30 2、《海天味业（603288）：打造极致供应链，全面优化战略布局》2024-09-22 3、《海天味业（603288）：渠道调整成效显现，员工持股彰显信心》 2024-09-01 2025 年 4 月 2 日，海天味业发布 2024 年年报。2024 年总营业收入 269.01 亿元（同增 10%），归母净利润 63.44 亿元（同增 13%），扣非净利润 60.69 亿元（同增 13%）。其中2024Q4 总营业收入 65.02 亿元（同增 10%），归母净利润15.29 亿元（同增 18%），扣非净利润 14.55 亿元（同增17%）。 2024 年公司累计现金分红 47.73 亿元，分红率为75%，分红额度与比例均创历史新高。 投资要点 ▌原材料下行优化毛利，费投力度持续加强 2024 年毛利率同增 2pct 至 37.00%，主要系原材料成本下降所 致 ； 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 增1pct/0.1pct 至6.05%/2.19%，主要系人工支出与广告支出增加所致，预计公司 后 续 持 续 加 大 费 用 投 放 力 度 ； 净 利 率 同 增 1pct 至23.63%。 ▌酱油延续稳健增长，小品类势能释放 2024 年酱油营收 137.58 亿元（同增 9%），其中销量 256.55万吨（同增 12%），吨价 0.54 万元/吨（同减 2%），酱油内部价格带结构分化，家庭端高端产品消费比例提升，餐饮端降本增效需求下产品向中低端下沉，后续公司通过定制化业务拓展与新品类渗透持续提升客单价；2024 年调味酱/蚝油营收分别为 26.69/46.15 亿元，分别同增 10%/9%；2024 年其他品类营收 40.86 亿元（同增 17%），以醋/料酒为代表的小品类增速加快，公司计划持续加大费投与促销力度，酸辣凉拌汁等新品持续导入公司分销体系，关注新品培育成效。 ▌加密线下渠道网络，线上渠道建设显现成效 2024 年线下渠道营收 238.85 亿元（同增 9%），主要系公司持续强化经销网络密度，推进渠道下沉，公司计划针对 BC 超与社区生鲜店增加资源投放，同时提高餐饮经销商支持力度；线上渠道营收 12.43 亿元（同增 40%），在渠道分化趋势下，公司强化线上运营水平，网络协同能力进一步增强。 ▌ 盈利预测 公司通过调整渠道库存，梳理考核体系，实现营收稳步提升，2024 年顺利达成利润目标，目前公司进一步适应渠道迭-20-10010203040(%)海天味业沪深300公司研究 证券研究报11% 1% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 代，优化资源配置，在主品延续稳增的同时，小品类快速放量，夯实龙头领先优势。根据 2024 年年报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.24/1.38/1.51 元，当前股价对应 PE 分别为 33/30/27 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 26,901 29,591 32,311 35,092 增长率（%） 9.5% 10.0% 9.2% 8.6% 归母净利润（百万元） 6,344 6,909 7,648 8,370 增长率（%） 12.8% 8.9% 10.7% 9.4% 摊薄每股收益（元） 1.14 1.24 1.38 1.51 ROE（%） 20.2% 20.1% 20.4% 20.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 22,115 25,671 29,141 33,210 应收款 261 287 314 341 存货 2,525 2,950 3,097 3,231 其他流动资产 7,941 8,184 8,408 8,533 流动资产合计 32,842 37,092 40,960 45,315 非流动资产: 金融类资产 7,618 7,918 8,118 8,218 固定资产 5,055 5,604 5,584 5,354 在建工程 1,476 590 236 94 无形资产 875 831 787 746 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 611 611 611 611 非流动资产合计 8,016 7,636 7,218 6,804 资产总计 40,858 44,727 48,178 52,119 流动负债: 短期借款 293 393 453 493 应付账款、票据 1,947 2,070 2,196 2,317 其他流动负债 2,410 2,410 2,410 2,410 流动负债合计 8,986 9,900 10,106 10,508 非流动负债: 长期借款 33 83 113 133 其他非流动负债 438 438 438 438 非流动负债合计 471 521 551 571 负债合计 9,456 10,421 10,656 11,079 所有者权益 股本 5,561 5,561 5,561 5,561 股东权益 31,402 34,307 37,522 41,040 负债和所有者权益 40,858 44,727 48,178 52,119 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 6356 6923 7663 8386 少数股东权益 12 14 15 17 折旧摊销 880 381 415 412 公允价值变动 219 200 180 160 营运资金变动 -623 421 -53 176 经营活动现金净流量 6844 7939 8221 9151 投资活动现金净流量 -3776 37 174 272 筹资活动现金净流量 489 -3868 -4358 -4808 现金流量净额 3,556 4,107 4,037 4,616 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 26,901 29,5