业绩稳步增长，分红持续提升

证券研究报告：家用电器| 公司点评报告2025 年 4 月 2 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-062024-082024-112025-012025-03-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%美的集团家用电器资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）75.39总股本/流通股本（亿股）76.60 / 68.97总市值/流通市值（亿元）5,775 / 5,20052 周内最高/最低价80.19 / 59.40资产负债率(%)62.3%市盈率13.86第一大股东美的控股有限公司研究所分析师:杨维维SAC 登记编号:S1340522090007Email:yangweiwei@cnpsec.com美的集团(000333)业绩稳步增长，分红持续提升l事件公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现收入 4091 亿元，同比+9.47%；归母净利润 385 亿元，同比+14.29%；扣非后归母净利润 357亿元，同比+8.39%。其中,2024Q4 收入为 887 亿元，同比+9.10%；归母净利润 68 亿元，同比+13.92%；扣非后归母净利润 54 亿元，同比-12.55%。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 605 亿元，同比+4.51%。公司加大分红比例，公司拟每 10 股派发现金 35 元（含税），现金分红 267 亿元，分红比例稳步提升至 69%。此外，公司发布回购方案，拟回购不低于 50 亿元，不超过 100 亿元，回购价格不超过 100 元/股，回购股份将用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划或员工持股计划。与此同时，公司拟对核心人才 601 人实施持股计划，业绩考核为 2025、2026、2027 年公司加权平均净资产收益率不低于18%，2028 年不低于 17.5%。lB 端业务突破千亿规模，海外 OBM 业务增长迅速分业务看，2024 年公司智能家居业务、商业及工业解决方案收入分别为 2695、1045 亿元，同比分别+9.41%、+6.87%，C 端 B 端业务均稳步提升，其中，智能家居业务稳步增长主要受益于国补等政策，产品结构持续提升；商业及工业解决方案收入首次突破千亿元规模，占营业收入比重达 26%，逐步成为公司持续增长的主要引擎之一，细分来看，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入为 336、285、287 亿元，同比分别+20.58%、+9.86%、-7.58%，新能源及工业技术表现更为靓丽。分地区看，2024 年公司国内业务、海外业务收入分别为 2381、1690 亿元，同比分别+7.68%、+12.01%，国内外业务稳步增长。其中，海外 OBM 业务增长迅速，2024 年 OBM 业务收入达智能家居业务海外收入的 43%。l盈利水平稳步提升，财务费用率同比增加2024 年公司毛利率、净利率分别为 26.42%、9.52%，按可比口径，同比分别+0.72pct、+0.45pct。其中，Q4 单季度毛利率、净利率分别为 25.20%、7.49%，按可比口径，同比分别持平、+0.75pct，净利率稳步提升。费用端管控良好，Q4 单季度期间费用率为 18.28%，可比口径下同比+1.41pct，其中财务费用率同比+1.58pct 至-0.39%，财务费用率同比有所提升。l投资建议：请务必阅读正文之后的免责条款部分2公司作为全球化科技集团，已建立 ToC 与 ToB 并重发展的业务矩阵，受益于产品结构持续优化以及 ToB 业务的快速发展，长期稳健增长可期，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 426/469/511亿元，同比分别增长 10.43%/10.15%/9.05%，对应 PE 分别为 14/12/11倍，维持“买入”评级。l风险提示：原材料价格大幅波动风险；业务或市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易环境变化风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）409084441928474356507182增长率(%)9.478.037.346.92EBITDA（百万元）49592.9457919.7363049.7967984.69归属母公司净利润（百万元）38537.2442557.6746876.0451118.60增长率(%)14.2910.4310.159.05EPS(元/股)5.035.566.126.67市盈率（P/E）15.1013.6712.4111.38市净率（P/B）2.682.532.382.24EV/EBITDA10.528.787.706.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入409084441928474356507182营业收入9.5%8.0%7.3%6.9%营业成本299590323193347038371324营业利润15.1%10.3%10.1%9.0%税金及附加2120220023622525归属于母公司净利润14.3%10.4%10.1%9.1%销售费用38754384964038442427获利能力管理费用14506155741662617678毛利率26.4%26.5%26.5%26.5%研发费用16233175541875119951净利率9.5%9.7%9.9%10.1%财务费用-3329-2090-2671-3355ROE17.8%18.5%19.2%19.7%资产减值损失-1008000ROIC11.0%12.5%13.1%13.6%营业利润46394511805635461430偿债能力营业外收入500550605666资产负债率62.3%61.9%61.4%60.8%营业外支出204205205205流动比率1.111.151.191.23利润总额46690515265675461891营运能力所得税79338754964210515应收账款周转率11.8611.8111.7811.76净利润38757427724711251375存货周转率5.414.884.844.83归母净利润38537425584687651119总资产周转率0.750.710.730.75每股收益（元）5.035.566.126.67每股指标（元）资产负债表每股收益5.035.566.126.67货币资金140410159795182598207290每股净资产28.3029.9931.8733.92交易性金融资产6936693669366936估值比率应收票据及应收账款42518459514933252754PE15.1013.6712.4111.38预付款项3686397542694567P