氢能与燃料电池行业研究：政策加码与城市群扩容，氢车示范冲刺目标缺口

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 燃料电池汽车示范城市群再迎新成员，三市加入氢车示范城市群。3 月中下旬，陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密三地陆续发布其将加入燃料电池汽车示范城市群的信息：3 月 28 日，微信公众号“哈密工信”与“濮阳发布”分别发文宣布正式加入燃料电池汽车示范城市群；3 月 30 日，《吕梁日报》发文，宣布吕梁市正式加入国家燃料电池汽车示范应用城市群。其中，哈密市于 2025 年 3 月 12 日正式加入国家燃料电池汽车示范郑州城市群和广东城市群，计划 2025年将推广不少于 1000 辆氢燃料电池汽车，高标准完成示范任务；濮阳加入郑州示范城市群，将争取中央、省财政奖励资金约 8000 万元，市级、企业及社会各类型资金总投入约 2 亿元，确保示范应用任务圆满完成。根据三地发布的信息，三地加入城市群的依据来自财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局五部门联合下发的《关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知》。 投资逻辑 政策发力与城市扩容成关键推力，年末销量激增可期。根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，到 2025 年燃料电池汽车保有量不低于 5 万辆，示范城市群规划目标约为 3.3 万辆。截至 2025 年 2 月，氢车保有量约为 2.8 万辆，相较 2025 年规划目标完成率为 55%，五大示范城市群共推广约 1.6 万辆，完成率不及 50%，目前仅北京和上海城市群按既定规划完成目标。陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密三地加入燃料电池汽车示范城市群，释放出了政策的延续性信号，叠加五部门《关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知》的支持，无疑为行业注入强心剂。参考 2009 年~2012 年的“十城千辆”末期 1 年填补 60%缺口的经验，叠加北京、上海等先行城市追赶目标，全年销量有望突破 1 万辆、保有量达 4~4.5 万辆。 地方财政撬动市场信心，氢能基建与场景闭环提速。濮阳争取中央及省级奖励资金 8000 万元，撬动社会资本 2 亿元投入，重点投向加氢站及氢车运营；哈密依托丰富的风光资源规划绿氢项目，有望降低氢源成本，与重卡物流场景形成闭环；吕梁凭借焦化副产氢资源，将推动氢能重卡在煤炭运输场景规模化替代。地方财政与资源禀赋结合，将加速氢能从“政策示范”向“经济性驱动”过渡，带动氢能基建与场景应用闭环的提速。 燃料电池汽车进入放量提速期，行业已具备商业化潜力。政策方针与补贴已推动燃料电池汽车示范先行，年末冲刺可提振销量，当前加氢站覆盖率（当前约 500 座）与氢车全生命成本仍是未来持续放量的核心制约，全生命周期成本平价与针对性补贴将成为下一阶段重点。两会期间，发改委提出推动设立“航母级”国家创投基金投向氢能储能等领域，通过“资本+政策”双轮驱动，有利于制氢、储运、应用全产业链环节的整合发展，打通商业模式并形成区域协同效应。随着相关补贴政策的延续、氢能高速走廊的打造、基础设施的逐步铺开以及设备的降本等，燃料电池汽车的推广将不断提速。 投资建议与估值 十四五结算时点降至，政策不断加码，重视燃料电池零部件企业机会。根据规划，2025 年燃料电池汽车存在约 2.2 万辆缺口，在氢能示范高速建设打开应用场景，补贴不断下发等背景下，燃料电池系统（占整车成本约 60%）、电堆（占系统成本约 60%）、车载供氢系统（占整车成本约 20%）等高价值量环节的企业率先迎来机遇。 风险提示 政策落地速度不及预期、加氢站建设不及预期、氢气降本不及预期。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业动态 3 月中下旬，燃料电池汽车示范城市群扩容消息陆续发布。同时，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委、国家能源局五部门联合下发《关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知》，预计未来更多城市也将陆续发布相关消息。 3 月 28 日，微信公号“哈密工信”发文称，经国家财政部、发改委、工信部、科技部、能源局等 5 部委批准，哈密市于 2025 年 3 月 12 日正式加入国家燃料电池汽车示范郑州城市群和广东城市群，2025 年将推广不少于 1000 辆氢燃料电池汽车。  作为自治区首批氢能产业示范区之一，哈密市发展氢能产业具有明显优势。哈密市是新疆的“东大门”，有着优越的区位和交通优势，可构建大规模氢能交通应用场景；也是全国风资源和光资源最好的地区之一，新能源并网装机 1870 万千瓦、占全市电力总装机的 67%，规模居全疆第一，能为大规模开展新能源制氢提供先决条件；此外，工业副产氢源富集，具备每年可提纯氢气 18 万吨以上的潜能。哈密已出台制氢加氢一体站技术规范，建成了制加氢一体站 2 座，首批 35 辆氢能重卡已投运。 3 月 28 日，微信公号“濮阳发布”发文，经 5 部委批准，濮阳市等 3 个城市加入郑州燃料电池汽车示范应用城市群，在示范期内，根据目标任务完成情况，濮阳的示范应用项目和相关工作可争取中央、省财政奖励资金约 8000 万元。市级、企业及社会各类型资金总投入约 2 亿元。  濮阳市地处豫鲁冀三省交界，截至目前，全市共有产氢企业 22 家，年产氢能力 23.6 万吨。其中中石化中原油田、宗惠氢气、中氢能源 3 家企业年产高纯氢 9400 吨；已推广氢燃料电池汽车 45 辆，建成 3 座加氢站。此次濮阳成功加入郑州城市群，将有力推进“郑汴洛濮氢走廊”建设，推动濮阳未来产业的发展。 3 月 30 日，《吕梁日报》发文，吕梁市正式加入国家燃料电池汽车示范应用城市群。  制氢能力持续增强，已形成 7.6 万吨的制氢产能；加氢站快速建设，已建成 11 座，正规划在高速公路、国省道沿线、经济开发区等地继续布局建设，逐步完善加氢网络；应用场景持续拓展，已投入运营 600 余辆氢燃料汽车和 500 辆氢电共享单车，吕梁到天津 760 公里的氢能重卡零碳运输线路成功开通，部分重卡单车年行驶里程超 10万公里，率先打造了纯商业化氢能重卡运营场景。 截至 2025 年 2 月，京津冀、上海、广东、河北、河南五大城市群共推广约 1.6 万辆燃料电池汽车，占四年示范期推广总目标 3.3 万辆的 49.5%。其中北京和上海示范城市群领先，完成度达到 99.9%和 71.4%，广东城市群提升空间大，完成度在 21.6%。 图表1：截至 2025 年 2 月燃料电池汽车示范城市群推广数量、目标及完成比例 来源：政府官网、交强险、国金证券研究所 截至 2025 年 2 月，中国燃料电池汽车保有量约为 2.8 万辆，仅完成《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》2025年 5 万辆目标的 55%。2025 年是燃料电池示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，本次示范城市群扩容将加速推动燃料电池汽车推广量释放。 529535702157269226105300500010000771050000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020004000600080001000012000京津冀示范城市群上海示范城市群广