2024年年报点评：消费电池销量持续提升，动储电池业务同比减亏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月01日优于大市珠海冠宇（688772.SH）-2024 年年报点评消费电池销量持续提升，动储电池业务同比减亏核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.49 元总市值/流通市值18594/18594 百万元52 周最高价/最低价20.55/11.44 元近 3 个月日均成交额185.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《珠海冠宇（688772.SH）-2024 年三季报点评-Q3 消费电池销量快速增长，盈利能力环比显著提升》 ——2024-10-29《珠海冠宇（688772.SH）-2024 年中报点评-消费电池销量持续增长，动储电池业务稳步减亏》 ——2024-08-19《珠海冠宇（688772.SH）-2023 年三季报点评-消费电池业绩亮眼，启停电池等业务放量在即》 ——2023-11-03《珠海冠宇（688772.SH）-2023 年中报点评-二季度消费电池量利齐升，动力储能业务扎实推进》 ——2023-08-24《珠海冠宇（688772.SH）-2022 年报及 2023 年一季报点评-一季度毛利率环比改善，动力储能电池业务助推长期增长》 ——2023-05-04公司 2024 年实现归母净利润 4.30 亿元，同比+25%。公司 2024 年实现营收115.41 亿元，同比+1%；实现归母净利润 4.30 亿元，同比+25%。公司 2024年毛利率为 25.69%、同比+0.52pct；净利率为 2.49%、同比+0.77pct。公司2024Q4 实现营收 30.24 亿元，同比+4%、环比-5%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比+197%，环比-2%。公司 2024Q4 毛利率为 25.27%，同比-1.15pct，环比-3.01pct;净利率为 4.29%，同比+4.17pct，环比+0.05pct。公司消费电池销量稳步增长，全球领先地位稳固。公司 2024 年消费电池收入为 102.65 亿元、同比-2%；其中笔电类电池收入 63.44 亿元、同比-4%；手机类电池收入 32.51 亿元、同比-5%；其他消费类电池营收 6.71 亿元、同比+52%。公司 2024 年消费电池出货量 3.81 亿只，同比+16%；其中我们估计2024Q4 消费电池销量超 1 亿只、环比微降。根据 Techno Systems Research数据，2024 年公司笔记本电脑电池出货量全球第一、平板电脑电池出货量全球第二、手机电池出货量全球前五；全球领先地位稳固。公司消费电池盈利能力稳中向好。2024 年公司消费电池毛利率 28.68%，同比+1.09pct；我们估计 2024Q4 公司消费电池毛利率约为 28%-29%，环比略降，主要系受到 12 月出口退税率调整、稼动率环比回落等因素影响。展望 2025年，公司出货量增加带动稼动率提升，消费电池盈利能力有望维持较高水平。公司动储电池聚焦高倍率场景，营收实现快速增长。2024 年公司动储类电池营收为 9.17 亿元，同比+68%；毛利率为-4.16%，同比+10.89pct。2024 年公司动储电池业务子公司浙江冠宇实现净利润-5.38 亿元，同比减亏 0.9 亿元。公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景。汽车低压电池方面，公司 2024 年出货约 90 万套，并先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、广汽、蔚来等头部车企定点。无人机电池方面，公司与大疆深入合作，销量稳步提升。同时，公司积极与头部物流企业推进物流无人机产品开发，并积极与 EVTOL 企业进行合作对接。风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润为 8.46/12.86/17.02 亿元，同比+97%/+52%/+32%，EPS 分别为 0.75/1.14/1.51 元，动态 PE 为 22/14/11 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)11,44611,54114,02816,91219,998(+/-%)4.3%0.8%21.5%20.6%18.2%净利润(百万元)34443084612861702(+/-%)278.2%25.0%96.5%52.1%32.4%每股收益（元）0.310.380.751.141.51EBITMargin2.9%1.7%5.1%7.6%9.2%净资产收益率（ROE）4.8%5.9%10.6%14.4%16.6%市盈率（PE）54.043.222.014.510.9EV/EBITDA18.016.114.511.810.0市净率（PB）2.572.562.332.081.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年实现营收 115.41 亿元，同比+1%；实现归母净利润 4.30 亿元，同比+25%；实现扣非归母净利润 3.49 亿元，同比+51%。公司 2024 年毛利率为 25.69%、同比+0.52pct；净利率为 2.49%、同比+0.77pct。公司 2024Q4 实现营收 30.24 亿元，同比+4%、环比-5%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比+197%，环比-2%；实现扣非归母净利润 1.69 亿元，同比+1263%，环比+9%。公司 2024Q4 毛利率为 25.27%，同比-1.15pct，环比-3.01pct;净利率为 4.29%，同比+4.17pct，环比+0.05pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 2024 年期间费用率同比小幅提升。公司 2024 年期间费用率为 23.52%，同比+1.19pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.57%/10.01%/12.64%/0.31%，同比+0.15/-1.03/+2.59/-0.51pct。公司 2024 年末固定资产为 79.11 亿元，较 2023 年末增加 3.06 亿元；2024 年末在建工程为 18.85 亿元，较 2023 年末减少 1.46 亿元。公司 2024 年末存货为 18