能源周观点：小批量制裁对油价刺激有限

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：无。 油价展望：预计地缘政治仅能弱支撑油价。委内瑞拉受美国新制裁的影响预计将在 50 万桶/天以内。以色列袭击加沙和特朗普威胁对伊朗和俄罗斯石油征收二级关税的言论加剧了紧张氛围，市场或许会下调对俄乌和谈和美国解除对俄罗斯制裁的预期，形成对油价的短期支撑。但由于俄乌局势趋于平缓趋势未变，本周油价对委内瑞拉受制裁已进行反应，上一轮巴以冲突也仅在情绪上影响油价，因此油价或中期仍将保持下跌趋势，布油强支撑在 60-65 美元/桶。 本周行情：2025 年 3 月 28 日，布伦特期货价(连续)为 73.63 美元/桶，本周上涨 1.47 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 68.28 美元/桶，本周上涨 1.10 美元/桶。 供给端：短期弱支撑，中期偏空。预计 OPEC+从 4 月开始将遵循配额进行同等规模增产，美国产量也来到历史最高水平，因此供应将持续压制油价。特朗普威胁对伊朗和俄罗斯石油施加二级关税，后续需警惕未来美国加大对伊朗“船对船”贸易制裁力度的可能性，但小规模的制裁或只能带来小幅反弹，在美国出台对伊朗石油大批量制裁或美俄谈判转向破裂的概率大幅提高前，油价仍将保持弱势。 需求端：短期偏空。美国本国成品油需求和国内炼厂开工转弱。 地缘政治：短期略偏多。以色列继续袭击加沙，但由于上一整轮巴以冲突未对原油供应产生实际影响，只有偶尔对油价产生情绪性上涨，因此目前的战斗对油价影响有限。 天然气 本周重大变化：无。 气价展望：短期谨慎，夏季前或将再次上涨。虽然 2025 欧美天然气均价或将高于 2024 年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和 2025 年美国将有新 LNG 液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后炒作气温涨价概率更高。 本周行情：2025 年 3 月 28 日，TTF 连一为 12.83 美元/MMBtu，较上周下跌 0.68 美元/MMBtu。JKM 连一为 13 美元/MMBtu，与上周持平。HH 连一为 4.07 美元/MMBtu，较上周上涨 0.09 美元/MMBtu。 供给端：偏空。美国产量保持在历史最高水平，目前的气价足以刺激扩产，后续产量或将再创新高，成为抑制美国气价的潜在因素。 需求端：短期偏空，中期偏多。冬季结束后降温带来的上涨行情结束，目前预测 2025 年夏季温度较高，或许临近夏季才会开始炒作高温带来的涨价行情。 煤炭 本周行情：2025 年 3 月 28 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 665 元/吨，本周下跌 6 元/吨。 供给端：2025 年 1-2 月，全国原煤产量为 7.65 亿吨，同比+7.70%，在截至 2025 年 3 月 15 日的一周内，中国煤炭海运进口量为 91.13 万吨/天，进口量低于 2024 年。 需求端：在截至 2025 年 3 月 20 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 456 万吨，开始季节性下降，同比略降。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 美国小规模制裁石油贸易带来的反弹空间有限 ..................................................................................................4 原油数据更新 ...................................................................................................................................................6 国内原油库存企稳 .....................................................................................................................................6 国内主营炼厂开工下降 ..............................................................................................................................6 美国成品油需求下滑..................................................................................................................................7 美国原油产量保持在高位...........................................................................................................................7 天然气数据更新................................................................................................................................................8 美国天然气生产旺盛..................................................................................................................................8 欧美天然气库存开始走平...........................................................................................................................8 欧洲天然气消费同比小幅增长....................................................................................................................9 美国天然气需求同比下降...........................................................................................................................9 煤炭数据更新 ............................................................