敏实集团(00425.HK)24年毛利率、净利率分别同比增长1.5pct、0.7pct

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 公告点评|汽车与汽车零部件 证券研究报告 [Table_Title] 【 广 发 汽 车 & 海 外 】 敏 实 集 团（00425.HK） 24 年毛利率、净利率分别同比增长 1.5pct、0.7pct [Table_Summary] 核心观点：  公司 24 年主营业务收入、归母净利润分别同比+12.8%、+21.9%。24年公司实现主营业务收入 231.5 亿元，同比+12.8%；实现归母净利润23.2 亿元，同比+21.9%。24H2 公司实现主营业务收入 120.6 亿元，同比+11.9%，环比+8.7%；实现归母净利润 12.5 亿元，同比+23.1%，环比+17.1%。24 年公司国内及海外营收分别为 93.2/138.2 亿元，分别同比-11.7%，+38.7%。公司海外营收增长主要得益于电池盒业务的快速爬坡及传统产品业务的稳健增长。  公司 24 年毛利率、净利率、期间费用率分别同比+1.5pct/+0.7pct/ -0.1pct 。 公 司 24 年 毛 利 率 、 净 利 率 、 期 间 费 用 率 分 别 为28.9%/10.0%/20.1%，分别同比+1.5pct/+0.7pct/-0.1pct。公司 24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.5%/7.1%/6.3%/ 2.3%，分别同比+0.7pct/+0.02pct/-0.5pct/-0.3pct。  恢复分红，24 年分红率预计为 20.0%。据公司业绩公告，公司董事会已建议就截至 2024 年 12 月 31 日止年度派发每股 0.435 港元的末期股息，合计 5.0 亿港元（相当于人民币 4.6 亿元），对应 24 年度分红率预计为 20.0%。  盈利预测与投资建议：公司是全球领先的外饰件及结构件供应商，外饰类业务稳步增长，中长期电池盒业务有望贡献显著增量。我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.44/2.99/3.85 元/股。结合行业平均、可比公司估值及看好公司未来发展前景，给予公司 25 年 15 倍 PE，合理价值39.21 港元/股，维持“买入”评级。  风险提示：行业景气度下降；芯片短缺超预期；竞争超预期等。  注：如不做特别说明，货币单位均为人民币。 盈利预测： [Table_Finance] 单位：人民币 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 20,524 23,147 27,309 33,223 40,592 增长率（%） 18.6 12.8 18.0 21.7 22.2 EBITDA（百万元） 3,869 3,328 5,172 6,008 5,250 归母净利润（百万元） 1,903 2,319 2,831 3,479 4,469 增长率（%） 26.8 21.9 22.1 22.9 28.5 EPS（元/股） 1.65 2.02 2.44 2.99 3.85 市盈率（P/E） 8.89 6.98 8.34 6.79 5.28 ROE（%） 10.4 11.3 12.6 14.2 16.4 EV/EBITDA 5.84 6.72 5.41 4.41 4.86 数据来源：公司港股财报，广发证券发展研究中心 注：港元/人民币汇率=1.07 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 21.80 港元 合理价值 39.21 港元 前次评级 买入 报告日期 2025-03-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 zhangliyue@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，闫俊刚,张力月并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发汽车&海外】敏实集团（00425.HK）:三重逻辑驱动下的深蹲起跳 2024-10-08 【广发海外】敏实集团（00425.HK）:24 年上半年毛利率、净利率分别同比+2.2pct/+0.5pct 2024-08-26 [Table_Contacts] -30%-6%18%42%66%90%03/2405/2407/2409/2411/2401/2503/25敏实集团恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 敏实集团|公告点评 目录索引 一、公司 24 年主营业务收入、归母净利润分别同比+12.8%、+21.9% ............................. 4 二、公司 24 年毛利率、净利率、期间费用率分别同比+1.5PCT/+0.7PCT/-0.1PCT ......... 5 三、恢复分红，24 年分红率预计为 20.0% ......................................................................... 7 四、盈利预测与投资建议 .................................................................................................... 7 五、风险提示 ...................................................................................................................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 敏实集团|公告点评 图表索引 图 1：公司半年度主营收入（百万元）及同比增速 ................................................ 4 图 2：公司半年度归母净利润（百万元）及同比增速 ............................................ 4 图 3：公司半年度国内及海外营收（百万元）及同比增速 ....................................