公司信息更新报告：2024Q4盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 海信家电（000921.SZ） 2025 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/3/28 当前股价(元) 30.21 一年最高最低(元) 43.18/22.82 总市值(亿元) 418.71 流通市值(亿元) 275.46 总股本(亿股) 13.86 流通股本(亿股) 9.12 近 3 个月换手率(%) 84.38 股价走势图 数据来源：聚源 《外销保持高景气增长，静待以旧换新拉动内销改善—公司信息更新报告》-2024.11.4 《外销保持高景气增长，盈利能力继续 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.9.3 《冰冷洗外销改善显著，Q1 业绩超预期—公司信息更新报告》-2024.4.26 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024  2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼，维持“买入”评级 2024 年公司实现营业收入 927.5 亿元（同比+8.3%，下同），归母净利润 33.5 亿元（+18.0%），扣非归母净利润 26.1 亿元（+10.7%）。单季度看，2024Q4 实现营业收入 221.7 亿元（+7.1%），归母净利润 5.5 亿元（+34.9%），扣非归母净利润3.2 亿元（+8.2%）。2024 年分红比例为 51%。地产阶段性承压，我们下调2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.54/41.90/45.99 亿元（2025-2026 原值为 38.4/43.4 亿元），对应 EPS 分别为2.71/3.02/3.32 元，当前股价对应 PE 为 11.2/10.0/9.1 倍，公司海外业务增速较快，盈利能力持续提升，我们仍看好公司利润端持续改善，维持“买入”评级。  中高端冰洗业务快速突破，海外白电业务保持较快增速，多个市场实现突破 分业务看，2024 年公司空调收入 402.8 亿元（+4.2%），其中央空国内多联机份额超 20%、保持引领，空气产业融合、内部管理提效逐渐收获成效。家空线上/线下零售额同比分别+11%/+21%；冰洗收入 308.9 亿元（+18.5%），冰冷产品中高端零售额增长 19.8%，海信系冰箱零售额增长 21%；其他主营业务收入 125亿元（+2.2%），其中厨电业务营收同比+72%，洗碗机销额同比+152%。分地区看，2024 年境内收入 479.9 亿元（-2.1%），其中璀璨高端套系收入增长 52%，高端化业务增长较好；境外收入 356.3 亿元（+27.6%），其中白电收入增长 36%，分区域看，欧洲区增长 35%、美洲区增长 47%、中东非区增长 27%、亚太区增长 15%、东盟区增长 32%，新兴市场与欧美成熟市场均保持较快增长。  2024Q4 盈利能力保持稳健提升，运营周转情况良好 2024Q4毛利率19.7%(-2.3pct,下降主系会计准则变更影响，还原后收窄为-0.2pct)，除空调外其他品线均有改善。费用端：2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3/-0.2/+0.3/-0.6pct，费用持续优化。综合影响下 2024Q4 净利率为 4.3%（+0.3pct），归母净利率为 2.5%（+0.5pct），扣非净利率为 1.4%（同比持平），主要非经常性影响因素包括公允价值变动损益、政府补贴以及委托投资损益。截至 2024 年底，公司净营业周期为-60.4 天，同比减少 27.9 天，运营情况良好。 风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 85,600 92,746 100,550 108,586 116,229 YOY(%) 15.5 8.3 8.4 8.0 7.0 归母净利润(百万元) 2,837 3,348 3,754 4,190 4,599 YOY(%) 97.7 18.0 12.1 11.6 9.8 毛利率(%) 21.2 20.8 21.5 21.6 21.7 净利率(%) 3.3 3.6 3.7 3.9 4.0 ROE(%) 24.7 26.5 26.7 22.4 19.4 EPS(摊薄/元) 2.05 2.42 2.71 3.02 3.32 P/E(倍) 14.8 12.5 11.2 10.0 9.1 P/B(倍) 3.1 2.7 2.2 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%2024-042024-082024-12海信家电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 内容目录 1、 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼 ................................................................................................................... 3 1.1、 按业务拆分：冰洗业务增长喜人，四季度家空增幅达 20%...................................................................................... 3 1.2、 按地区拆分：国内收入小幅收缩，海外业务增长超 20% ......................................................................................... 4 2、 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，运营周转情况良好 ........................................................................................................... 5 2.1、 受益于于空冰洗产品结构优化，盈利能力持续提升 .................................................................................................. 5 2.2、 净营业周期下降，营运能力良好 ..............................................................................