各业务协同增长，成本效率优化，业绩创历史新高

证券研究报告：交通运输| 公司点评报告2025 年 3 月 29 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%顺丰控股交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）42.04总股本/流通股本（亿股）49.87 / 47.90总市值/流通市值（亿元）2,097 / 2,01452 周内最高/最低价46.09 / 33.23资产负债率(%)52.1%市盈率19.92第一大股东深圳明德控股发展有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com顺丰控股(002352)各业务协同增长，成本效率优化，业绩创历史新高l顺丰控股披露 2024 年年报顺丰控股披露 2024 年年报，全年营业收入 2844 亿元，同比增长10.1%，归母净利润 102 亿元，同比增长 23.5%。2024 年四季度公司营业收入 775.6 亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6%。l激活经营，各业务板块收入整体实现良好增长2024 年公司实施“激活经营”策略，各业务板块收入整体实现良好增长，速运物流业务板块 132.6 亿票，同比增长 11.5%。时效快递业务，业务结构从商务件稳步向大消费及工业制造领域，产品竞争力不断升级，业务量同比增长 11.8%，不含税营业收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%；经济快递业务不断做大规模，若不含丰网业务，2024 年经济快递收入同比增长 11.8%，业务量同比增长 17.5%；快运业务构筑中高端陆运大包裹竞争壁垒，打造适配工业生产领域零担网络，并推进加盟网络拓展下沉市场，公司快运业务货量规模同比增长超20%，不含税营业收入 376.4 亿元，同比增长 13.8%；冷运及医药业务主要受气候因素影响影响生鲜产品减产，进而影响业务量导致营收下降 4.9%至 98.1 亿元；同城即时配送领域，公司持续深化与 KA 客户合作，服务升级驱动商家及消费者规模双线增长，不含税收入 88.7 亿元，同比增长 22.4%。供应链及国际业务方面，公司紧抓服务中国企业产能出海、品牌出海记跨境电商发展机遇，深化业务融通积极开拓供应链及国际市场，业务实现良好增长，全年不含税收入 704.9 亿元，同比增长17.5%。l积极节降成本提升效率，公司利润率明显回升2024 年公司完善多网融通战略，提高中转场经营效益，优化陆运网络结构，优化资源配置，积极推进无人化自动化节降成本提高效率，2024 年公司营业成本 2448.1 亿元，同比增长 8.7%，低于收入增速，公司全年毛利润率 12.93%，同比增长 1.11pct。费用端，公司积极管控费用，2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.09%、6.52%、0.89%、0.65%，同比分别下降 0.07pct、下降 0.30pct、上升 0.01pct、下降 0.07pct。其他科目方面，因税收优惠降低，2024 年公司其他收益 6.8 亿元，同比下降 12.9 亿元，其余项目基本稳定。整体来看，公司业绩创历史新高，归母净利润率达到 3.58%，同比提高 0.39pct，改善明显。l投资建议公司 2024 年年报现金分红率达到 40%，同比提高 5pct，股东回报持续提升。2025 年公司将聚焦物流行业，通过数智化物流及解决方案赋能各行业转型升级，实现增收降本，提升供应链效益。预计 2025-请务必阅读正文之后的免责条款部分22027 年公司营业收入分别为 3105.2 亿元、3359.6 亿元、3600.8 亿元，同比分别增长 9.2%、8.2%、7.2%，归母净利润分别为 116.9 亿元、129.5 亿元、142.0 亿元，同比分别增长 15.0%、10.8%、9.6%。维持“买入”评级。l风险提示：宏观经济下滑，业务拓展不及预期，快递市场竞争加剧。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）284420310516335963360077增长率(%)10.079.188.207.18EBITDA（百万元）21713.9528554.8430415.4226718.03归属母公司净利润（百万元）10170.4311693.8712954.4614197.42增长率(%)23.5114.9810.789.59EPS(元/股)2.042.342.602.85市盈率（P/E）20.6117.9316.1814.77市净率（P/B）2.282.111.951.80EV/EBITDA10.277.807.057.86资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分31 顺丰控股披露 2024 年年报顺丰控股披露 2024 年年报，全年营业收入 2844 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 102亿元，同比增长 23.5%。2024 年四季度公司营业收入 775.6 亿元，同比增长 11.8%，实现归母净利润 25.5 亿元，同比增长 29.6%。图表1：顺丰控股营业收入图表2：顺丰控股归母净利润909.41121.91539.92071.92674.9 2584.12844.22018201920202021202220232024050010001500200025003000顺丰控股营业收入（亿元）45.658.073.342.761.782.3101.72018201920202021202220232024020406080100120顺丰控股归母净利润（亿元）资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所2 激活经营，各业务板块收入整体实现良好增长2024 年公司实施“激活经营”策略，各业务板块收入整体实现良好增长，速运物流业务板块 132.6 亿票，同比增长 11.5%。时效快递业务，业务结构从商务件稳步向大消费及工业制造领域，产品竞争力不断升级，业务量同比增长 11.8%，不含税营业收入 1222.1 亿元，同比增长 5.8%；经济快递业务不断做大规模，若不含丰网业务，2024 年经济快递收入同比增长 11.8%，业务量同比增长 17.5%；快运业务构筑中高端陆运大包裹竞争壁垒，打造适配工业生产领域零担网络，并推进加盟网络拓展下沉市场，公司快运业务货量规模同比增长超 20%，不含税营业收入 376.4 亿元，同比增长 13.8%；冷运及医药业务主要受气候因素影响影响生鲜产品减产，进而影响业务量导致营收下降4.9%至 98.1 亿元；同城即时配送领域，公司持续深化与 KA 客户合作，服务升级驱动商家及消费者规模双线增长，不含税收入 88.7 亿元，同比增长 22.4%。请务必阅读正文之后的免责条款部分4供应链及国际业务方面，公司紧抓服