传媒行业互联网视频2019年11月跟踪快报：主赛道和辅赛道背后的区分

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 主赛道和辅赛道背后的区分 传媒行业互联网视频 2019 年 11 月跟踪快报｜2019.11.8 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 我们继续维持行业“强于大市”评级，推荐具有打造内容品牌潜力的平台型公司。 ▍板块表现：10 月整体跌多涨少。根据我们统计，2019 年 10 月互联网视频 24 家相关上市公司跌多涨少，涨幅前三名为欢瑞世纪、奥飞娱乐、电广传媒。 ▍行业政策&新闻：三大运营商推出 5G 套餐—中国正式开启第五代移动通信网络（5G）商用时代。10 月 31 日，在中国电信北京公司 5G 商用上市发布会上，北京电信公布了“电信 5G 计划”，并正式发布了让外界期待已久的 5G 套餐。当日，中国移动和中国联通也发布了自身的 5G 套餐。 ▍行业数据：剧集综艺播放量较上月小幅波动，爱奇艺数据领先。云合数据全平台剧集有效播放量为 368 亿，全平台综艺有效播放量为 23 亿，剧集环比略有上升，综艺环比小幅下降。2019 年 1 月 1 日至 10 月 31 日，腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势；综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果 TV 势均力敌。以独播内容有效播放量来看，爱奇艺、腾讯剧集优势显著，腾讯、爱奇艺、优酷、芒果 TV 综艺均势。根据九合数据，腾讯、爱奇艺、芒果 TV综艺植入金额均环比上升，优酷环比、同比均有所下滑。 ▍本月聚焦：主赛道和辅赛道背后的区分。2019 年 10 月，爱奇艺 CEO 龚宇提出爱奇艺在原创内容领域未来布局将区分“主赛道”和“辅赛道”。我们从商业模式出发，认为传统主赛道主要基于广告商业模式，主要聚焦广告价值最高的年轻、女性用户；未来辅赛道则缘起于付费商业模式，未来或将聚焦中年用户，男性用户等，且未来辅赛道有望成为一条新的主赛道。 ▍风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。 ▍投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，战略和机制将决定下一阶段行业地位。预计财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019 年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺（IQ），以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 爱奇艺 20.00 -1.87 -1.59 -1.33 - - - 买入 芒果超媒 29.26 0.69 0.86 1.03 42.41 34.02 28.41 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 11 月 7 日收盘价 注：爱奇艺的股价为上市当地货币单位，EPS 为人民币 互联网视频行业 评级 强于大市（维持） 23228267/43348/20191110 09:50 传媒行业互联网视频 2019 年 10 月跟踪报告｜2019.11.8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 板块表现：10 月整体板块跌多涨少 根据我们统计，2019 年 10 月互联网视频 24 家相关上市公司跌多涨少，涨幅前三名为欢瑞世纪、奥飞娱乐、电广传媒。 表 1：2019 年 10 月互联网视频板块相关个股涨跌幅 股票代码 公司名称 月前收盘价 （元） 月收盘价 （元） 涨跌幅 % 成交量 （万股） 成交金额 （亿元） 月换手率 % 预测 19 年PE（WIND） 总市值 （亿元） 流通市值 （亿元） 000892.SZ 欢瑞世纪 4.25 5.12 20.47 10240.29 4.80 19.03 0 50.23 24.84 002292.SZ 奥飞娱乐 6.12 7.09 15.85 33208.36 23.81 40.82 67.78 96.22 42.28 000917.SZ 电广传媒 5.90 6.50 10.17 32503.86 20.98 25.11 0 92.14 68.80 IQ.O 爱奇艺 16.13 17.43 8.06 12280.92 0.00 38.85 -9.01 126.72 0.00 002624.SZ 完美世界 27.70 29.50 6.50 12570.84 35.17 10.84 17.94 381.35 146.53 300336.SZ 新文化 3.73 3.90 4.56 23646.66 9.31 33.53 0 31.44 21.06 601599.SH 鹿港文化 2.87 2.99 4.18 10802.66 3.25 12.10 0 26.69 17.94 300182.SZ 捷成股份 3.72 3.86 3.76 152185.92 63.52 84.97 14.12 99.39 62.78 300413.SZ 芒果超媒 26.92 27.00 0.30 15157.22 40.88 18.17 40.87 480.70 139.77 300104.SZ 乐视网 1.69 1.69 0.00 0.00 0.00 0.00 0 67.42 0.00 300364.SZ 中文在线 3.65 3.64 -0.27 21676.47 8.16 40.40 0 28.10 17.07 000673.SZ 当代东方 2.90 2.89 -0.34 27309.34 8.29 34.59 0 22.88 14.85 300291.SZ 华录百纳 5.58 5.54 -0.72 7874.72 4.51 11.12 0 45.29 20.73 300133.SZ 华策影视 6.60 6.40 -3.03 13577.17 8.81 9.83 35.05 112.36 60.13 300251.SZ 光线传媒 9.36 8.85 -5.45 32863.23 28.37 11.80 23.49 259.62 77.75 300027.SZ 华谊兄弟 4.73 4.38 -7.40 29885.97 13.15 13.51 23.75 122.42 69.24 300426.SZ 唐德影视 6.33 5.77 -8.85 6248.04 3.78 25.31 0 23.88 12.05 002343.SZ 慈文传媒 7.90 7.19 -8.99 9079.84 6.95 22.56 17.42 34.15 23.83 000802.SZ 北京文化 9.51 8.54 -10.20 14324.01 12.46 20.14 14.56 61.14 30.93 600715.SH 文投控股 3.78 3.35 -11.38 21626.85 7.64 16.84 0 62.14 23.4