传媒行业VRAR行业专题：5G推动VRAR加速发展，视频端有望率先爆发

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5G 推动 VR/AR 加速发展，视频端有望率先爆发 传媒行业 VR/AR 行业专题｜2019.11.13 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 王冠然 传媒分析师 S1010519040005 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 VR/AR 技术在近年来持续发展，目前已经基本可以达到半沉浸效果。随着 5G建设的加速、巨头的持续投入以及运营商补贴，VR/AR 设备渗透率有望提升，我们预计视频端有望最先受益，行业应用和游戏逐步发展，随着 VR/AR设备的普及，相关核心标的有望持续受益，我们推荐完美世界、芒果超媒、爱奇艺。 ▍VR/AR 技术成熟度提升，5G 促进加速发展。VR/AR 技术成熟度逐步提升，在刷新率、分辨率、动态时延等指标上已可基本满足部分沉浸的标准，分别达 90Hz以上刷新率、4K 分辨率以及 20ms 以内动态延迟。5G 高速率、低延迟的特点可进一步促进 VR/AR 发展，促进云 VR 等概念运用提速。预计 1)随着硬件基础进一步升级，市场规模将持续扩大，2)2020 年全球 VR/AR 市场规模将达 2000 亿元。 ▍巨头加大投入，VR/AR 产品渗透率有望提升。微软、索尼、脸书、华为等海内外巨头不断加大 VR/AR 产品投资，研发软硬件技术，提高用户体验的同时，通过多产品线布局及降价策略促进终端头显设备渗透率持续提升。海外运营商则加大补贴，通过与 5G 套餐相结合的方式，促进 VR/AR 发展。 ▍国内 VR 市场：视频及 2B 服务先行，游戏逐步发展。国内 VR/AR 市场目前产业链趋于成熟，应用领域广泛，在教育、医疗等领域相关支持政策频发，促进持续行业增长。预计未来中国 VR 教育行业复合增长率不断提高，中国 2020 年 VR医疗行业市场规模将达约 13 亿美元。国内三大运营商在 VR/AR 领域持续布局，通过战略合作、内容分成及自制内容等方式促进市场发展，推动视频端及 2B 服务领域进一步扩张，游戏领域休闲轻量游戏带到 VR 游戏逐步发展。 ▍风险因素：技术发展不及预期；市场增长不及预期；运营商补贴力度不及预期。 ▍投资策略：我们维持 VR/AR 板块“强于大市”评级。VR/AR 行业技术逐步成熟，5G 通信促进加速发展。预计随着海内外不断加大投入，VR/AR 产品渗透率将不断提升，国内 VR 内容制作方及尽早布局的终端产品厂商未来将拥有更强的话语权，重点推荐影游综合体集团完美世界，龙头平台型公司爱奇艺（IQ）以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（x） 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 完美世界 29.47 1.59 1.87 2.12 18 15 14 买入 爱奇艺 19.52 -1.87 -1.59 -1.33 - - - 买入 芒果超媒 29.22 0.69 0.86 1.03 41 33 28 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 11 月 8 日收盘价 VR/AR 行业 评级 强于大市（维持） 23282343/43348/20191113 09:53 传媒行业 VR/AR 行业专题｜2019.11.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 VR 技术成熟度提升，5G 普及促进加速发展 .................................................................... 1 VR/AR 技术成熟度逐步提升 ............................................................................................. 1 5G 技术普及有望推动 VR 加速发展，市场规模有望突破 2000 亿元 ................................ 2 硬件基础升级后，有望迎来 VR/AR 市场全面增长 ............................................................ 3 巨头加大投入，VR/AR 产品渗透率有望提升 .................................................................... 4 多产品线布局，VR 头显有望加速渗透 .............................................................................. 4 持续投资关键技术研发，提高用户体验 ............................................................................ 4 海外运营商加大补贴，促进 VR 发展 ................................................................................ 5 国内 VR 市场：视频及 2B 服务先行，游戏逐步发展 ........................................................ 7 VR/AR 产业链趋于成熟，应用领域广泛 ........................................................................... 7 运营商有望推动 VR 市场普及，视频端有望最先受益 ....................................................... 7 VR/AR 在行业应用领域拓展空间巨大 ............................................................................... 8 VR/AR 游戏在休闲品类有望率先突破 ............................................................................... 9 VR/AR 核心标的推荐 ...................................................................................................... 10 完美世界（002624） ...................................................................................................... 10 爱奇艺（IQ.O） ................................