公司动态研究报告：GTC大会明确锂离子超容趋势，AIDC业务未来可期

2025 年 03 月 30 日 GTC 大会明确锂离子超容趋势，AIDC 业务未来可期 —江海股份（002484.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：臧天律 S1050522120001 zangtl@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03 -28 当前股价（元） 20.58 总市值（亿元） 175 总股本（百万股） 851 流通股本（百万股） 820 52 周价格范围（元） 11.15-26.77 日均成交额（百万元） 474.18 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 以铝电解电容为核心，拓宽薄膜电容和超级电容 公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一。公司形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器协同发展的全产业链优势。 铝电解电容作为公司的传统优势产品终保持国内龙头地位，并持续提升工控、新能源等领域的业务量和市占率，2024H1营业收入占比达 80.8%；薄膜电容业务加速布局新能源和电动汽车市场，2024H1 营业收入占比上升至 9.39 %；超级电容业务在 AI 算力需求持续增长的背景下，超级电容充放电快、寿命长、可靠性高的特点完美适配 AI 服务器高功率密度需求，2024H1 营业收入占比 4.59%。 ▌ GTC 大会逐步明确锂离子超容趋势，公司优势明显 在近期举办的英伟达 GTC 大会中，服务器电源厂商台达以及麦格米特均在自己的官网中展示了电容器相关的产品，尤其强调了锂离子超容的重要性，明确了超容在数据中心行业里的发展趋势。 而公司此前发布公告称，非公开发行“超级电容器产业化”和“高压大容量薄膜电容器扩产”项目达到预定可使用状态，公司在高端电容器领域的技术落地。我们认为公司有望在数据中心领域扩大自己高端电容器的技术优势，AIDC 业务未来可期。 ▌ 盈利预测 我们看好公司的超级电容器业务后续在数据中心的发展，预测公司 2024-2026 年收入分别为 51.5、61.5、71.02 亿元，EPS 分别为 0.85、1.05、1.2 元，当前股价对应 PE 分别为24.3、19.7、17.1 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 AIDC 业务发展不及预期，超级电容技术路线进展不及预期，大盘系统性风险等。 -40-20020406080100(%)江海股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,845 5,151 6,153 7,102 增长率（%） 7.1% 6.3% 19.5% 15.4% 归母净利润（百万元） 707 722 889 1,024 增长率（%） 6.9% 2.1% 23.2% 15.2% 摊薄每股收益（元） 0.84 0.85 1.05 1.20 ROE（%） 12.7% 11.8% 13.0% 13.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,033 1,796 2,114 2,468 应收款 1,925 2,047 2,445 2,822 存货 1,098 1,080 1,284 1,481 其他流动资产 360 379 441 501 流动资产合计 4,417 5,302 6,285 7,273 非流动资产: 金融类资产 57 57 57 57 固定资产 1,977 1,752 1,498 1,023 在建工程 144 287 575 1,149 无形资产 149 141 134 127 长期股权投资 142 142 142 142 其他非流动资产 434 434 434 434 非流动资产合计 2,846 2,757 2,783 2,876 资产总计 7,263 8,059 9,068 10,149 流动负债: 短期借款 195 195 195 195 应付账款、票据 1,120 1,315 1,564 1,804 其他流动负债 141 141 141 141 流动负债合计 1,464 1,673 1,960 2,209 非流动负债: 长期借款 144 144 144 144 其他非流动负债 102 102 102 102 非流动负债合计 247 247 247 247 负债合计 1,710 1,920 2,206 2,456 所有者权益 股本 846 851 851 851 股东权益 5,553 6,139 6,861 7,693 负债和所有者权益 7,263 8,059 9,068 10,149 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 710 725 894 1029 少数股东权益 3 4 4 5 折旧摊销 213 139 124 107 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -356 88 -378 -384 经营活动现金净流量 570 956 644 757 投资活动现金净流量 -301 82 -33 -100 筹资活动现金净流量 494 -139 -172 -198 现金流量净额 763 898 439 459 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,845 5,151 6,153 7,102 营业成本 3,582 3,840 4,567 5,269 营业税金及附加 30 26 31 36 销售费用 76 77 92 107 管理费用 155 160 185 213 财务费用 -10 -11 -13 -15 研发费用 232 242 277 320 费用合计 453 468 541 624 资产减值损失 -5 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 7 0 0 0 营业利润 826 856 1,055 1,214 加:营业外收入 1 2 2 2 减:营业外支出 4 5 5 5 利润总额 824 853 1,052 1,211 所得税费用 113 128 158 182 净利润 710 725 894 1,029 少数股东损益 3 4 4 5 归母净利润 707 722 889 1,024 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 7.1% 6.3% 19.5% 15.4% 归母净利润增长率 6.9% 2.1% 23.2% 15.2% 盈利能力 毛利率 26.1% 25.4% 25.8% 25.8% 四项费用/营收 9.4% 9.1% 8.8% 8.8% 净利率 14.7% 14.1% 14.5% 14.5% ROE 12.7% 11.8% 13.0% 13.3% 偿债能力 资产负债率 23.5% 23.8% 24.3%