有色金属周报：工业金属高位震荡，金价再创历史新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250329 工业金属高位震荡，金价再创历史新高 2025 年 03 月 29 日 ➢ 本周（03/21-03/28）上证综指下跌 0.4%，沪深 300 指数上涨 0.01%，SW 有色指数上涨 0.28%，贵金属 COMEX 黄金上涨 2.97%，COMEX 白银上涨 3.85%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.84%、-0.70%、-2.60%、-0.22%、1.17%、4.35%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.69%、-5.20%、-8.42%、-0.45%、-0.19%、-18.88%。 ➢ 工业金属：关税担忧刺激产业链备货，中欧宽松政策共振，铜铝供应持续趋紧，看好工业金属价格表现。核心观点：铜关税担忧刺激美国补库需求，COMEX-LME 价差创历史新高，导致全球其他地区供应紧张，中国、欧洲政策宽松或迎来共振，依然看好金属价格中长期中枢抬升。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-24.14 美元/吨，周度环比减少 1.26 美元/吨，嘉能可暂停智利 35 万吨铜冶炼厂运营，加剧铜供应紧张格局。需求端，国内铜线缆企业开工率 72.86%，环比下降 1.67pct，需求受价格抑制有所后移。铝方面，前期减产产能陆续复产，运行产能略有增长，铝价高位震荡下需求较强，工业型材受益于新能源车、光伏需求高景气产能利用率维持高位。季节性去库趋势进一步明确，周度去库加速至3.2万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，钴价高位强势震荡。锂方面，本周碳酸锂价格持稳，锂矿价格略有下跌，成本支撑减弱，碳酸锂周度产量连续三周走弱，下游维持刚需采购，我们预计锂价短期仍将低位震荡。钴方面，市场仍在逐步消化刚果（金）出口禁令冲击，尽管南非到岗依然畅通，但未来的供应紧张预期使得上游厂商捂货惜售，市场流通货源仍维持低位，随着下游企业库存逐步消耗，我们预计后续开始补库时供给紧缺或加剧，钴价仍有较大上涨空间。镍方面，供应端镍盐厂成本仍倒挂，部分镍盐厂减产，现货供应相对有限，叠加前驱体厂库存低位，补库需求或将短期推高镍盐价格。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：金价再创历史新高，避险属性叠加美国通胀难消，继续看好贵金属价格后续表现。美联储 3 月议息会议对经济增长和通胀预期的调整，以及放缓缩表步伐的决定，显示出其对经济前景的谨慎态度，进一步强化了黄金的避险吸引力。美国 2 月核心PCE 物价指数同比上涨 2.8%，高于预期的 2.7%，通胀顽固难消。叠加中东紧张局势升级以及美国总统特朗普的汽车关税言论引发避险需求，金价再创历史新高，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 18.16 1.21 1.56 1.70 15 12 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.71 0.63 0.70 0.82 12 11 9 推荐 000807.SZ 云铝股份 17.37 1.33 1.55 1.75 13 11 10 推荐 603799.SH 华友钴业 34.78 2.25 3.00 3.57 15 12 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 32.68 1.05 1.56 3.02 31 21 11 推荐 002756.SZ 永兴材料 33.78 2.19 2.31 3.43 15 15 10 推荐 603979.SH 金诚信 41.28 2.5 3.43 3.88 17 12 11 推荐 601168.SH 西部矿业 17.32 1.54 1.75 2.22 11 10 8 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.71 0.78 0.86 1.02 7 7 6 推荐 600547.SH 山东黄金 26.60 0.69 0.83 1.23 39 32 22 推荐 600489.SH 中金黄金 13.84 0.76 0.94 1.1 18 15 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 21.64 0.99 1.23 1.37 22 18 16 推荐 000975.SZ 山金国际 18.70 0.78 1.21 1.35 24 15 14 推荐 1818.HK 招金矿业 15.36 0.43 0.99 1.11 36 16 14 推荐 002155.SZ 湖南黄金 23.15 0.74 0.99 1.17 31 23 20 推荐 1208.HK 五矿资源 2.80 0.08 0.23 0.31 36 12 9 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业、五矿资源为港币） 注：其中招金矿业、紫金矿业、洛阳钼业 2024 年 EPS 为实际值，其余为预测值。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20250323：联储宽松信号+国内旺季，金属价格上行-2025/03/23 2.有色金属周报 20250316：降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行-2025/03/16 3.真“锂”探寻系列 14：澳矿 24Q4 跟踪：成本压力加剧，产能有望继续出清-2025/03/16 4.铜行业动态报告：TC 降为负值，二季度铜冶炼减产吗？-2025/03/13 5.钴行业动态报告：刚果金暂停出口，钴价上行-2025/03/11 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 .......................................................................................................