煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强 2025 年 03 月 29 日 ➢ 煤价延续窄幅震荡，有底逻辑未变。本周港口煤价小幅下滑，基本面来看，1）国内产量：持续低煤价下国内供给开始收缩，新投产矿井及边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：伴随内贸煤价格下降，当前印尼中低卡煤无价格优势，斋月矿商挺价意愿较强，造成港口低卡货源紧缺、报价上涨，而高卡煤受非电需求提升速度较慢及澳煤优势仍存影响，价格走势偏弱，整体来看后续进口量或将持续出现同比明显下降，从而对国内市场形成支撑。3）需求：进入电煤需求淡季，叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗持续走低，非电化工耗煤需求依然旺盛，保持 10%左右的同比高增速，逐步进入传统旺季环比有望持续改善。我们认为，考虑当前港口库存多集中于大户、其挺价意愿较强，叠加需求边际改善，在供给端显著收缩作用下，后续煤价有望迎来反弹。 ➢ 板块优质公司现金、股息价值强，估值有望提升。伴随板块 2024 年业绩持续发布，龙头及优质企业不仅表现出强大的业绩韧性和高股息属性，同时现金流表现亮眼。2024 年，受煤价中枢下移影响，中国神华、兖矿能源归母净利润同比-1.7%/-28.4%，而经营净现金流同比+4.1%/+38.2%，平煤股份受焦煤价格大幅下行影响利润同比下滑 41.3%，而经营净现金流同比仅下滑 6.3%，上述三家 公 司 2024 年 度 分 红 比 例 分 别 达 到 76.5%/53.6%/60.3% ， 股 息 率5.2%/5.4%/6.0%，体现出行业周期下行背景下，业绩稳健、强现金流所保障的高股息价值。3 月 26 日，港交所披露易股权披露信息显示，瑞众保险以每股31.9153 港元的均价买入 100 万股中国神华 H 股，耗资约 3200 万港元，增持后瑞众保险对其持股比例达到 5%，触发举牌。我们认为，在弱需求及国债收益率持续下行背景下，看好高长协比例动力煤优质标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期板块有望迎估值提升行情。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601001 晋控煤业 12.01 1.97 1.75 1.90 6 7 6 推荐 601225 陕西煤业 19.87 2.19 2.29 1.96 9 9 10 推荐 601088 中国神华 37.83 3.00 2.95 2.77 13 13 14 推荐 601898 中煤能源 10.12 1.47 1.46 1.37 7 7 7 推荐 600546 山煤国际 10.85 2.15 1.52 1.74 5 7 6 推荐 600348 华阳股份 6.91 1.44 0.66 0.84 5 10 8 推荐 601918 新集能源 6.84 0.81 0.92 0.91 8 7 8 推荐 600188 兖矿能源 13.61 2.01 1.44 0.87 7 9 16 推荐 600985 淮北矿业 13.27 2.31 1.80 0.71 6 7 19 推荐 601699 潞安环能 12.17 2.65 1.21 1.28 5 10 10 谨慎推荐 600123 兰花科创 7.67 1.41 0.67 1.01 5 11 8 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价，中国神华、中煤能源、新集能源、兖矿能源、淮北矿业 2024 年为年报披露实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：供给收缩有望助力煤价，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复-2025/03/22 2.煤炭周报：煤价超跌致供给收缩，优质公司价值低估-2025/03/15 3.煤炭周报：煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情-2025/03/08 4.煤炭周报：恐慌情绪结束，多因素利好下煤价有望见底反弹-2025/03/01 5.煤炭行业事件点评：供给或得到有序控制，价格有望提升-2025/03/01 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ........................................................................................