运机集团公司首次覆盖报告：订单旺盛构建基本盘，数智转型拓宽天花板

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 23 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 运机集团(001288)公司研究报告 2025 年 03 月 26 日 [Table_Title] 订单旺盛构建基本盘，数智转型拓宽天花板 ——运机集团公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司简介：输送机行业领先企业，力拓全球市场 运机集团是中国物料输送系统解决方案的供应商，主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售。公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、逆止装置、驱动装置等。产品涉及电力、钢铁、煤炭、交通、化工、冶金、石油、建材等领域，并出口东南亚、非洲、澳洲、美洲等地区，现已成为国内散料输送机械设计制造方面的领军者之一。2024 年 Q1-3 公司分别实现营收/净利润 8.68/0.84 亿元，同比分别增长 35.22%/20.56%。  行业概况：输送机行业繁荣，下游行业需求旺盛 伴随国家政策的支持和下游需求的增长，中国带式输送机械行业市场规模预计从 2019年的 224 亿元增加到 2023 年的 286 亿元。从参与者来看，据中国重型机械工业年鉴，前五大玩家 2022 年合计营收约 51 亿元，利润率均在 10%以内，海外营收增长空间广阔。伴随建材、电力、港口等生产运输过程中高度依赖输送机行业的平稳增长以及对环保和运输效率的要求日益提高，输送机市场有望进一步增长。  公司亮点：数智化转型降本增效，海外市场景气旺盛 技术层面，公司持续加码研发，投入持续增长，引进日本、美国等国际先进技术的同时积极与国内高校合作获得专项资金支持，产品技术达到了国内先进水平。订单层面，截止 24Q1 公司在手订单达 24 亿元，此外伴随海外订单（2024 年 9 月签署西芒杜项目）落地，公司在手订单屡创新高的同时也有望迎来整体盈利能力的增长；产能方面，随公司募投项目落地以及数字孪生智能输送机生产项目的逐步投产，公司有望从上市以来的 9万米产能快速扩张，满足下游旺盛需求。华为合作方面，公司与华为合作推荐数智化建设，在研发、产品智能化、数字化转型、降本增效等多个层面进行合作，子公司华运智远于 2024 年底已签订西部水泥订单，后续天花板持续抬升。  投资建议与盈利预测 公司是国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，伴随公司产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道。我们预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 14.17/20.50/27.29 亿元，同比分别增长 34.51%/44.70%/33.08%，实现归母净利润 1.62/2.39/3.51 亿元，同比分别增长 58.13%/48.04%/46.78%，对应 EPS 分别为 0.95/1.41/2.07 元/股，当前股价对应 PE 为 33.17/22.40/15.26 倍。考虑到公司订单充足保障业绩平稳增长的同时有一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 全球宏观经济波动风险；技术创新与迭代风险；下游需求不及预期风险；账款回收不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 914.48 1053.46 1417.01 2050.38 2728.55 收入同比(%) 16.06 15.20 34.51 44.70 33.08 归母净利润(百万元) 86.26 102.29 161.75 239.45 351.46 归母净利润同比(%) 1.13 18.58 58.13 48.04 46.78 ROE(%) 4.70 4.93 7.76 10.39 13.32 每股收益(元) 0.51 0.60 0.95 1.41 2.07 市盈率(P/E) 62.19 52.45 33.17 22.40 15.26 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 37.17 / 18.72 A 股流通股（百万股）： 79.85 A 股总股本（百万股）： 169.39 流通市值（百万元）： 2684.40 总市值（百万元）： 5695.00 表 1：[Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 冯健然 执业证书编号 S0020524090002 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -10%17%45%73%101%3/256/249/2312/233/24运机集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 23 目 录 1.运机集团：输送机行业领先企业，力拓全球市场 .................................................. 4 1.1 公司概况：散料输送解决方案商，产品广布海内外市场............................. 4 1.2 财务分析：营业收入稳定增长，盈利能力边际修复 .................................... 6 1.3 产品品类：输送机设备整机为主要业务，两项业务均持续增长 .................. 8 1.4 股权激励目标三年净利润复合增长不低于 50%，彰显公司长期信心 ......... 9 2.行业概况：输送机行业繁荣，下游行业需求旺盛 ................................................ 10 2.1 行业概况：我国输送设备工业发展迅速，出口市场呈扩大趋势 ................ 10 2.2 输送机械的下游产业呈现扩张趋势，利好输送机械市场的扩大繁荣 ......... 11 3.公司亮点：数智化转型降本增效，海外市场景气旺盛 ........................................ 14 3.1 加码研发投入，持续完善产品力 ............................................................... 14 3.2 公司在手订单旺盛，伴随产能快速扩张有望持续放量 .............................. 16 3.3 与华为合作推进数智化建设，提升生产力，促进降本增效 ................