传媒行业深度报告：“赋能+重构”，AI游戏扬帆起航

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 传媒 2025 年 03 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《继续布局 AI 应用、游戏，关注虚拟现实电影—行业周报》-2025.3.23 《继续布局 AI 游戏等 AI 应用，关注少 儿 文 化 消 费 方 向 — 行 业 周 报 》-2025.3.16 《AI Agent、多模态 AI 持续突破，继续布局 AI 应用—行业周报》-2025.3.9 “赋能+重构”，AI 游戏扬帆起航 ——行业深度报告 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点 2024 年新发放游戏版号 1416 个，同比增长 31.72%，2025 年 2 月，110 款国产游戏和 3 款进口游戏过审，版号发放数量和频率保持稳定，为行业发展注入强心剂，新游戏产品周期驱动 2023 年以来游戏产业规模也保持持续增长，2024年达 3258 亿元，同比+7.5%。此外，潜在的苹果降低“苹果税”或开放侧载或带动游戏公司利润率提升。中科院发布的《探寻 AI 创新之路——游戏科技与人工智能创新发展报告》认为，科学探索、游戏科技、产业需求是驱动人工智能突破性发展的重要因素。游戏产业规模每增长 1%，人工智能上市企业的合计营业收入大约平均增加 1.42 亿元。未来，游戏产业对于人工智能产业的拉动规模持续增加，预计将从 2023 年的 315.76 亿上升至 2030 年的 1038.1 亿元，年均增长率约达 16%。AI 与游戏的融合或进一步打开游戏产业成长空间。  AI 有望从开发、交互、商业化等方面重塑游戏 （1）从辅助工具到核心驱动力，AI 重构游戏开发流程：AI 技术已广泛应用于游戏开发的各个环节，从早期的美术资源生成、代码辅助编写等辅助性工作，逐步向玩法设计、剧情架构、智能 NPC 等核心创意领域渗透，有望持续提升游戏研发效率，扩大内容供给。（2）智能 NPC、动态剧情与个性化玩法带来交互革新：智能 NPC 可使剧情发展更具沉浸感与随机性。AI 驱动的动态剧情生成系统能够根据玩家实时决策，自动生成后续剧情，打破线性叙事局限，极大提升游戏重玩性，并进一步打开游戏付费空间。（3）订阅制、内购付费与广告变现等商业模式或迎来新机遇：基于 AI 的高质量内容持续更新能力，订阅制商业模式或更具可行性。AI 能够精准推送游戏内购项目，提升玩家付费意愿。此外 AI 可实现广告内容与玩家兴趣的精准匹配，提高广告点击率与转化率。  下一代游戏：原生 AI 游戏 2027 年收入规模有望超 300 亿 基于大语言模型强大的文本能力，原生 AI 游戏或最先出现于叙事型游戏。随着大模型多模态能力发展，简单的原生 AI 游戏已经初具雏形，并通过广告等模式开启变现。AI 原生游戏有望带来游戏体验丰富度提升，从较单一的“升级打怪”娱乐体验向竞技、社交、艺术等复合体验转变，一方面有望在现有游戏用户之外吸引泛游戏用户，驱动游戏用户规模增长，另一方面丰富内容和体验有助于促进用户活跃，提高单用户付费，带动 APRU 提升。我们预计 AI 原生游戏渗透率将逐步提升，且 APRU 呈持续提升趋势，AI 原生游戏 2027 年收入规模有望超 300亿元。我们认为，原生 AI 游戏的最终形态或为更加开放与自由的 RPG 游戏，具备开放世界 RPG 游戏丰富开发经验的开发者更具优势，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、盛天网络、神州泰岳、恺英网络、完美世界、吉比特，受益标的包括巨人网络。  风险提示：AI 大模型发展不及预期、AI 游戏落地进展不及预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-032024-072024-11传媒沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点 ................................................................................................. 4 2、 AI 有望从开发、交互、商业化等方面重塑游戏 ................................................................................................................... 6 2.1、 生成式 AI 在游戏领域的应用前景广阔 ....................................................................................................................... 6 2.2、 AI 有望全面重塑游戏 .................................................................................................................................................... 7 3、 下一代游戏：原生 AI 游戏 2027 年收入规模有望超 300 亿 ................................................................................................. 9 4、 重点推荐及受益标的 .............................................................................................................................................................. 12 4.1、 心动公司（02400.HK）：2024 年业绩超预期，新游戏及 TapTap 继续驱动成长 .................................................. 12 4.2、 腾讯控股（00700.HK）：业绩延续高增速，AI 赋能全线业务，驱动长期成长 .................................................... 13 4.3、 网易-S（09999.HK）：游戏全球化、多元化进展良好，产品周期或迎拐点 .......................................................... 13 4.4、 盛天网络（300494.SZ）：积极尝试 AI 社