2024年年报点评：业绩同比扭亏为盈，生猪业务量价齐升

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 业绩同比扭亏为盈，生猪业务量价齐升 ——牧原股份(002714)2024 年年报点评 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-03-24) 收盘价(元) 38.25 一年内最高/最低(元) 49.35/35.63 沪深 300 指数 3,934.85 市净率(倍) 2.94 流通市值(亿元) 1,457.60 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 13.00 每股经营现金流(元) 6.87 毛利率(%) 19.05 净资产收益率_摊薄(%) 24.82 资产负债率(%) 58.68 总股本/流通股(万股) 546,276.82/381,072.29 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《牧原股份(002714)季报点评：业绩扭亏为盈，发布分红方案增强投资者信心》 2024-10-30 《牧原股份(002714)季报点评：业绩表现亮眼，成本进一步下降》 2024-10-15 《牧原股份(002714)季报点评：养殖板块量价齐升，业绩同比扭亏为盈》 2024-08-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 03 月 25 日 投资要点： ⚫ 公司业绩同比扭亏为盈，高分红彰显发展信心。根据公司公告，2024年实现总营收 1379.47 亿元，同比+24.43%；归母净利润 178.81亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润 187.47 亿元，同比扭亏为盈；经营性现金流净额为 375.43 亿元，同比+279.50%。其中，2024Q4 营收 411.72 亿元，同比+47.61%；归母净利润 74 亿元，同比扭亏为盈。2024 年公司生猪出栏量、生猪销售均价同比提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。根据公司经营情况，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.72 元（含税）。2024 年公司现金分红总额为 75.88 亿元（含税），公司股份回购金额约 10 亿元，合计占公司 2024 年度净利润比例为 45.38%。 ⚫ 行业集中度持续提升，预计 2025 年供需双增。2024 年全年生猪均价同比上升，且处于行业成本线以上，生猪养殖行业扭亏为盈。农业农村部数据显示，2024 年出栏生猪头均盈利 214 元，同比增加290 元。农业农村部预计 2024 年全国生猪养殖规模化率超过 70%，同比提高约 2 个百分点。2024 年我国生猪出栏量居前十的上市公司合计出栏约 15,577 万头，占全国生猪总出栏量的比例约为 22%，较 2023 年进一步提升。从产能来看，截至 2025 年 1 月末全国能繁母猪存栏量 4062 万头，同比下降 0.12%，环比下降 0.39%，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。根据卓创资讯，2025 年 1-2月国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升。从需求端来看，加征美国猪肉关税这一举措或导致进口冻品数量下降，侧面推动国内屠宰量增加。预计 2025 年行业或进入供需双增的局面。 ⚫ 公司养殖成本持续下降，屠宰业务实现单月盈利。2024 年，公司销售生猪 7160.2 万头，其中商品猪 6547.7 万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司销售 1,256.5 万头），仔猪 565.9 万头，种猪46.5 万头。在公司生产成绩改善及饲料价格下降的共同作用下，2024 年全年生猪养殖完全成本约 14 元/kg 左右，随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，未来公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。截至 2025 年 2 月，公司养殖成本下降至 12.9元/kg。公司结合行业发展情况、市场情况及自身经营情况，预计2025 年商品猪出栏量为 7200 万头-7800 万头，仔猪出栏量为 800万头-1200 万头。2024 年，公司屠宰生猪 1,252.44 万头，同比-5.55%，销售鲜、冻品等猪肉产品 141.59 万吨，同比+0.78%；屠宰板块实现营收 242.74 亿元，同比+11.03%。通过公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续优化客户结构与产品结构，提升运营-16%-10%-5%0%5%10%16%21%2024.032024.072024.112025.03牧原股份沪深30011723 畜牧业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 质量，屠宰板块头均亏损从 2023 年的 70 元下降至 2024 年的 50元左右，并在 12 月实现了单月盈利。未来，公司将继续提高产能利用率，从市场开拓、渠道建设、人才培养、内部运营管理等方面发力，增强屠宰肉食业务的盈利能力。 ⚫ 公司经营效率提升，资产负债率下降。2024 年公司毛利率 19.05%，同比+15.94pcts；净利率 13.72%，同比+17.48pcts。其中，屠宰板块毛利率 1.03%，同比+0.86pcts。2024 年公司销售/管理费用率分别为 0.79%/2.42%，同比-0.10pcts/-1.08pcts。截至 2024 年末，公司资产负债率为 58.68%，同比-3.43pcts。在公司业务扩张的同时，经营效率进一步提升，财务结构持续优化。 ⚫ 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 205.52/251.78/257.65 亿元，EPS 分别为 3.76/4.61/4.72 元，对应 PE 为 10.26/8.37/8.18 倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 110,861 137,947 143,322 157,654 159,703 增长比率（%） -11.19 24.43 3.90 10.00 1.30 净利润（百万元） -4,263 17,881 20,552 25,178 25,765 增长比率（%） -132.14 519.42 14.93 22.51 2.33 每股收益(元) -0.78 3.27 3.76 4.61 4.72 市盈率(倍) — 11.79 10.26 8.37 8.18 资料来源：中原证券研究所，聚源 畜牧业