有色金属行业:Alphamin+Resources锡矿暂停生产,供应进一步趋紧

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 16 日评级:增持(维持)分析师:谢鸿鹤执业证书编号:S0740517080003Email:xiehh@zts.com.cn分析师:安永超执业证书编号:S0740522090002Email:anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)30,953.80行业流通市值(亿元)29,049.98行业-市场走势对比相关报告1、《【中泰金属观察-全球制造业 PMI跟踪】全球制造业 PMI 跟踪:2 月延续扩张,需关注抢出口后的持续性20250312》2025-03-152、《基本面支撑叠加宏观催化,金属价格整体上涨》2025-03-103、《小金属价格普涨》2025-03-09报告摘要1.【关键词】刚果金 Alphamin Resources 锡矿暂停生产2.投资策略:国内政策持续发力,小金属价格弹性可期,同时战略小金属有望价值重估,更加推荐供给较为刚性的品种:稀土、锡、锑等:1)稀土:稀土价格处于周期底部位置,进口矿纳入管控,供给格局进一步集中,价格中枢有望上移,25 年人形机器人开始进入量产阶段,若按照远期 1亿台人形机器人销量,远期空间约 20-40 万吨,相当于再造一个稀土永磁市场,板块中长期趋势明确;2)锑:作为缺乏供给的小金属品种,供给紧张逻辑仍然延续,内外价差较大,国内需求边际改善,锑价上行趋势未改;3)锡:锡缺乏有效资本开支,供给较为刚性,半导体消费有望逐步复苏,锡价向上弹性可期。3.行情回顾:本周小金属价格普涨,电池级碳酸锂下跌 0.73%,电池级氢氧化锂现货价格持稳,锂精矿价格下跌 0.5%;MB 钴(标准级)环比上涨 40.57%,金属钴上涨 17.53%;稀土方面,氧化镨钕价格上涨 0.79%、氧化镝价格下跌 0.29%;SHFE 锡价环比上涨 9.47%,LME 锡环比上涨 8.77%;锑锭价格上涨 16.67%,氧化锑上涨 19.26%。4.需求季节性走弱:1)光伏板块:2024 年 12 月国内光伏新增装机 71.68GW,同比增长 35%,环比增长 187%。24 年国内光伏累计装机 277.98GW,同比增长 28%。2)新能源汽车板块:中国,根据中汽协,2 月全国新能源汽车产销分别完成88.8 万辆和 89.2 万辆,同比分别增长 91.5%和 87.1%,渗透率达到 41.9%;25 年 2 月欧洲六国新能源汽车销量合计 14.94 万辆,同比+17.69%,环比-0.37%;美国 25 年 2 月电动车销量 11.65 万辆,环比+0.96%,同比+5.60%,渗透率 9.60%。3)电池方面:2 月,我国动力和其他电池合计产量为 100.3GWh,环比下降7.0%,同比增长 128.2%。4)正极材料:2025 年 2 月,正极材料产量 28.32 万吨,环比-6.22%,同比+59%。5.锂:价格底部震荡。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌 0.8%,收于 7.55 万元/吨;现货端,国内电池级碳酸锂价格为 7.47 万元/吨,环比下跌 0.73%;电池级氢氧化锂价格为 7.29 万元/吨,环比持稳;锂精矿方面,SMM 锂精矿报价 840 美元/吨,环比下跌 0.5%。供应端,周度产量维持高位,本周碳酸锂周度产量 18400吨,环比-1.3%;库存端,SMM 碳酸锂周度样本库存总计 12.36 万吨,环比+4198吨,上游被动累库,下游有所补库。当前锂价已经击穿行业边际成本,矿山企业开始缩减资本开支,Bald Hill 等矿山进入关停维护阶段,随着锂价的低位运行,减产信号或将继续出现,股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看,当前龙头公司业绩开始转亏,PB 已经跌至历史低位,板块逐渐迎来左侧布局机会。6.钴:刚果金限制钴出口,价格有望继续上行。刚果金矿业部,刚果(金)暂停钴出口 4 个月,钴价跌至历史周期底部,对刚果金税收以及矿山的盈利均造成了较大的影响,出台此政策主要目的在于抬升钴价。刚果金为全球第一大钴生产国,24 年钴产量占全球比例达到 76%,目前刚果金钴月产量约 1.65 万吨,若暂停 4个月出口,约影响 6-7 万吨钴原料供应,约影响全年 25%供应量,对整体供应影- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分响较大,价格端短期有望继续上行。本周,MB 钴(标准级)价格为 16.03 美元/磅,环比上涨 40.57%;MB 钴(合金级)价格为 18.25 美元/磅,环比上涨 28.07%;国内金属钴价格为 26.15 万元/吨,环比上涨 17.53%;硫酸钴价格 5.15 万元/吨,环比上涨 22.62%;四氧化三钴价格 21.50 万元/吨,环比上涨 21.13%。钴中间品系数涨至 72-75%。7.稀土永磁:进口矿纳入管控,供给格局进一步集中。本周国内氧化镨钕价格为44.50万元/吨,环比上涨 0.79%;中重稀土方面,氧化镝价格 170.50 万元/吨,环比下跌 0.29%;氧化铽价格上涨 2.3%至 667.5 万元/吨。工信部起草《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法(公开征求意见稿)》,明确进口矿纳入管控,进口矿占比约 30%左右,将导致供给格局进一步集中化,价格中枢有望逐步抬升。8.锑:供给维持趋紧,价格上行。国内锑精矿价格 16.40 万元/吨,环比上涨 11.56%;锑锭价格为 19.95 万元/吨,环比上涨 16.67%;氧化锑为 17.65 万元/吨,环比上涨 19.26%。当前国外锑锭价格为 5.35 万美元/吨(折算约 40 万元/吨以上),较国内溢价达到 20 万元/吨以上,供给仍然趋紧,叠加出口恢复以及下游需求边际改善,内外价差有望收敛。9.锡:Alphamin Resources 锡矿暂停生产,锡价上行。本周,SHFE 锡价收于 28.78万元/吨,环比上涨 9.47%,LME 锡收于 35295 美元/吨,环比上涨 8.77%。40%含量锡精矿加工费为 12500 元/吨,环比持平。价格大幅上行主要系:由于 M23武装冲突,Alphamin Resources 公司宣布暂时中止公司在刚果金中东部北基伍省瓦利卡莱区 Bisie 锡矿的采矿作业,Alphamin Resource 锡矿 25 年产量原预期为2 万吨,约占全球供应 6%,考虑到缅甸复产出矿仍需要时间,将进一步加剧国内锡矿供应紧张格局。10. 镍:价格进入底部区间。SHFE 镍价收于 13.37 万元/吨,环比上涨 2.62%;LME镍环比上涨 2.37%至 16650 美元/吨。印尼 1.6%红土镍矿到厂价为 49 美元/吨,较上周持稳。镍价上行原因主要系:印尼镍矿供应趋紧,印尼调整镍产品税率,成本抬升推动镍价上行。当前镍价跌至成本线附近,基本面延续累库(LME 镍+SHFE 镍库存环比增加 3143 吨至 22.83 万吨),高库存压制价格上涨弹性,向上催化重点关注印尼镍矿政策变化。11. 风险提示:宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险,供需测算的前提假设不及预期风险、研

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化石能源
2025-03-25
中泰证券
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