有色金属行业：Alphamin+Resources锡矿暂停生产，供应进一步趋紧

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 16 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数141行业总市值(亿元)30,953.80行业流通市值(亿元)29,049.98行业-市场走势对比相关报告1、《【中泰金属观察-全球制造业 PMI跟踪】全球制造业 PMI 跟踪：2 月延续扩张，需关注抢出口后的持续性20250312》2025-03-152、《基本面支撑叠加宏观催化，金属价格整体上涨》2025-03-103、《小金属价格普涨》2025-03-09报告摘要1.【关键词】刚果金 Alphamin Resources 锡矿暂停生产2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，同时战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等：1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期 1亿台人形机器人销量，远期空间约 20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改；3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，锡价向上弹性可期。3.行情回顾：本周小金属价格普涨，电池级碳酸锂下跌 0.73%，电池级氢氧化锂现货价格持稳，锂精矿价格下跌 0.5%；MB 钴（标准级）环比上涨 40.57%，金属钴上涨 17.53%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨 0.79%、氧化镝价格下跌 0.29%；SHFE 锡价环比上涨 9.47%，LME 锡环比上涨 8.77%；锑锭价格上涨 16.67%，氧化锑上涨 19.26%。4.需求季节性走弱：1）光伏板块：2024 年 12 月国内光伏新增装机 71.68GW，同比增长 35%，环比增长 187%。24 年国内光伏累计装机 277.98GW，同比增长 28%。2）新能源汽车板块：中国，根据中汽协，2 月全国新能源汽车产销分别完成88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别增长 91.5%和 87.1%，渗透率达到 41.9%；25 年 2 月欧洲六国新能源汽车销量合计 14.94 万辆，同比+17.69%，环比-0.37%；美国 25 年 2 月电动车销量 11.65 万辆，环比+0.96%，同比+5.60%，渗透率 9.60%。3）电池方面：2 月，我国动力和其他电池合计产量为 100.3GWh，环比下降7.0%，同比增长 128.2%。4）正极材料：2025 年 2 月，正极材料产量 28.32 万吨，环比-6.22%，同比+59%。5.锂：价格底部震荡。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌 0.8%，收于 7.55 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.47 万元/吨，环比下跌 0.73%；电池级氢氧化锂价格为 7.29 万元/吨，环比持稳；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 840 美元/吨，环比下跌 0.5%。供应端，周度产量维持高位，本周碳酸锂周度产量 18400吨，环比-1.3%；库存端，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 12.36 万吨，环比+4198吨，上游被动累库，下游有所补库。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill 等矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。6.钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。刚果金矿业部，刚果（金）暂停钴出口 4 个月，钴价跌至历史周期底部，对刚果金税收以及矿山的盈利均造成了较大的影响，出台此政策主要目的在于抬升钴价。刚果金为全球第一大钴生产国，24 年钴产量占全球比例达到 76%，目前刚果金钴月产量约 1.65 万吨，若暂停 4个月出口，约影响 6-7 万吨钴原料供应，约影响全年 25%供应量，对整体供应影- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分响较大，价格端短期有望继续上行。本周，MB 钴（标准级）价格为 16.03 美元/磅，环比上涨 40.57%；MB 钴（合金级）价格为 18.25 美元/磅，环比上涨 28.07%；国内金属钴价格为 26.15 万元/吨，环比上涨 17.53%；硫酸钴价格 5.15 万元/吨，环比上涨 22.62%；四氧化三钴价格 21.50 万元/吨，环比上涨 21.13%。钴中间品系数涨至 72-75%。7.稀土永磁：进口矿纳入管控，供给格局进一步集中。本周国内氧化镨钕价格为44.50万元/吨，环比上涨 0.79%；中重稀土方面，氧化镝价格 170.50 万元/吨，环比下跌 0.29%；氧化铽价格上涨 2.3%至 667.5 万元/吨。工信部起草《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（公开征求意见稿）》，明确进口矿纳入管控，进口矿占比约 30%左右，将导致供给格局进一步集中化，价格中枢有望逐步抬升。8.锑：供给维持趋紧，价格上行。国内锑精矿价格 16.40 万元/吨，环比上涨 11.56%；锑锭价格为 19.95 万元/吨，环比上涨 16.67%；氧化锑为 17.65 万元/吨，环比上涨 19.26%。当前国外锑锭价格为 5.35 万美元/吨（折算约 40 万元/吨以上），较国内溢价达到 20 万元/吨以上，供给仍然趋紧，叠加出口恢复以及下游需求边际改善，内外价差有望收敛。9.锡：Alphamin Resources 锡矿暂停生产，锡价上行。本周，SHFE 锡价收于 28.78万元/吨，环比上涨 9.47%，LME 锡收于 35295 美元/吨，环比上涨 8.77%。40%含量锡精矿加工费为 12500 元/吨，环比持平。价格大幅上行主要系：由于 M23武装冲突，Alphamin Resources 公司宣布暂时中止公司在刚果金中东部北基伍省瓦利卡莱区 Bisie 锡矿的采矿作业，Alphamin Resource 锡矿 25 年产量原预期为2 万吨，约占全球供应 6%，考虑到缅甸复产出矿仍需要时间，将进一步加剧国内锡矿供应紧张格局。10. 镍：价格进入底部区间。SHFE 镍价收于 13.37 万元/吨，环比上涨 2.62%；LME镍环比上涨 2.37%至 16650 美元/吨。印尼 1.6%红土镍矿到厂价为 49 美元/吨，较上周持稳。镍价上行原因主要系：印尼镍矿供应趋紧，印尼调整镍产品税率，成本抬升推动镍价上行。当前镍价跌至成本线附近，基本面延续累库（LME 镍+SHFE 镍库存环比增加 3143 吨至 22.83 万吨），高库存压制价格上涨弹性，向上催化重点关注印尼镍矿政策变化。11. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研