纺织服装行业海外趋势跟踪(2025年3月)：运动时尚增长良好，推荐接单确定性高的纺织制造龙头

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 17 日 推荐（维持） 纺织服装海外趋势跟踪（2025 年 3 月） 消费品/轻工纺服 海外需求稳定，品牌龙头加速预热新产品，新品风格主要集中在运动时尚和户外，高景气度有望延续。目前制造订单分化，小而美的公司订单良好，运动品牌需求细分化趋势或将加速演绎，重点关注接单确定性强的纺织制造龙头。 ❑ 行业景气度分析：需求稳健，品牌加速新产品预热。 1）需求端：24 年以来美国服饰及配饰店零售额同比增速保持在中低个位数左右。库存良性；2025 年 1-2 月越南纺织品出口同比+9%；柬埔寨服装+26%。越南鞋类+10%；柬埔寨鞋类+35%。当前需求稳健但仍需关注海外通胀情况。 2）行业趋势：2 月以来，奢侈品、户外、运动、休闲时尚领域管理层变动逐步接近尾声，建议后续重点观察产品、渠道、营销变化；此外 2 月以来品牌预热加速，联名款产品层出不穷，运动时尚及户外赛道高景气度有望延续。 ❑ 产业链跟踪：运动时尚品类保持良好增长，鞋服制造订单分化。 1）品牌端：品牌龙头陆续披露季度业绩，具备潮流时尚属性的品牌及品类表现更佳。其中奢侈品：Prada 公司 2024 年收入+17%，miumiu+93%；运动：24Q4 ON 收入同比+36%，2024 年亚瑟士收入+19%，运动时尚业务+66%。户外：24Q4 亚玛芬收入+18%。关注后续市场新品落地情况及潮流趋势变化。 2）制造端：制造订单分化，小而美公司表现良好。2025 年 1-2 月儒鸿（面料运动服）营收+24%，聚阳（运动休闲服装）营收+18%。丰泰营收+2%，来亿营收+15%，裕元营收+2%（制造业务 1 月+1%，2 月+14.9%）。建议关注接单确定性强的纺织制造龙头。 ❑ 投资建议：重点推荐：九兴控股：运动时尚鞋履制造龙头，设计开发能力强&生产效率高，分红 70%以上，24-26 年每年用于股份回购及特别派息金额 6000万美元。预计 24-26 年净利润规模为 1.6 亿美元、1.8 亿美元、2.0 亿美元，对应 25PE10.5X。晶苑国际：多品类全球制衣龙头，凭借多元化品类与共创模式深度绑定优质客户。随着头部客户持续成长+自身垂直一体化和自动化建设，有望获得新老客户更多订单份额，同时降本增效，预计 24-26 年净利润分别为 2.01 亿美元、2.35 亿美元、2.74 亿美元，对应 25PE8.5X。华利集团：运动休闲鞋履制造龙头，客户结构持续优化，阿迪有望提供新增量，产能加速拓展，预计 25-26 年净利润规模为 45.3 亿元、52.4 亿元，对应 25PE17X。伟星股份：辅料制造龙头，越南工厂投产&加速抢夺 YKK 市场份额。预计 24-26年净利润 7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元，对应 25PE18X。 ❑ 风险提示：国际品牌终端销售放缓风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 294 5.8 总市值（十亿元） 1838.2 2.1 流通市值（十亿元） 1606.3 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.1 37.2 14.8 相对表现 3.4 10.4 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《Adidas 业绩跟踪点评（一）—24Q4 鞋履增长加速，预计 25 年阿迪品牌收入增长双位数》2025-03-06 2、《ON 业绩跟踪点评（一）—24Q4业绩表现良好，预计 2025 年收入增长 27%》2025-03-05 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25(%)轻工纺服沪深300运动时尚增长良好，推荐接单确定性高的纺织制造龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 行业景气度分析：海外需求稳定，运动时尚仍是品牌推新重点 ................ 5 1、 需求端：美国需求稳定，东南亚纺织服装出口稳中向好 ............................. 5 2、 行业趋势：品牌换帅接近尾声，品牌加速新产品预热 ................................ 6 （1）人事变动：管理层变动接近尾声，重点关注后续改革落地 ....................... 6 （2）产品：加速新品预热，户外及运动高景气度有望延续 .............................. 7 二、 产业链跟踪：运动时尚品类保持良好增长，鞋服制造订单分化 ................ 9 1、 品牌端：运动时尚及户外品类保持良好增长 ............................................... 9 （1）运动时尚仍然高增长：ON 业绩表现亮眼，预期仍保持高增长 ................. 9 （2）户外保持高景气度高：亚玛芬表现良好，增长预期稳健 ......................... 10 2、 制造端：制造龙头订单分化，关注后续订单确定性 .................................. 11 （1）制造订单分化，小而美公司订单良好 ...................................................... 11 （2）重点关注后续制造订单确定性 ................................................................. 12 三、 重要行业动态 ........................................................................................... 14 1、 业绩发布 .................................................................................................... 14 2、 收购及兼并 ................................................................................................ 14 四、 投资建议 .................................................................................................. 15 五、 风险提示 ..............................................................................................