平安银行(000001)2024年报点评：零售规模仍在降，但风险已现改善

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 03 月 16 日 平安银行(000001.SZ) 公司动态分析 零售规模仍在降，但风险已现改善 ——平安银行 2024 年报点评 证券研究报告 全国性股份制银行Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 14.17 元 股价 (2025-03-14) 11.97 元 交易数据 总市值(百万元) 232,288.84 流通市值(百万元) 232,284.70 总股本(百万股) 19,405.92 流通股本(百万股) 19,405.57 12 个月价格区间 9.65/12.88 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.9 1.7 4.5 绝对收益 3.6 3.5 17.0 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 仍处转型阵痛期——平安银行 2024 年三季报点评 2024-10-20 重塑资产负债表——平安银行 2024 年中报点评 2024-08-16 结构调整进行时——平安银行 2024 年一季报点评 2024-04-20 基 本 面 寻 底 — 平 安 银 行2023 年报点评 2024-03-15 事件：平安银行公布 2024 年报，2024 年营收同比增速为-10.93%（2024 年前三季度为-12.58%），拨备前利润同比增速为-10.83%（2024 年前三季度为-13.69%），归母净利润同比增速为-4.19%（2024 年前三季度为 0.24%）。 当前平安银行改革转型之路尚未走完，导致其业绩增长呈现一定压力，与市场认知基本一致，对于去年四季度基本面表现，平安银行营收增长跟随银行同业趋势缓慢回升，但利润增速却明显下降，营收与利润增速有所分化，我们点评如下： 平安银行去年四季度归母净利润同比增速为-29.93%，其中非息收入增长、成本压降是主要支撑因素，而生息资产同比下降、净息差持续收窄、拨备计提力度加大、税收增加则对业绩增长形成拖累。 生息资产扩张继续放缓。去年四季度，平安银行生息资产（日均余额）同比下降 2.03%，余额连续两个季度均有所下行，其中信贷、债券资产增速均有不同程度的下降，仅低风险的同业资产增速表现尚可。从信贷内部结构观察，一般企业贷款维持较快增长趋势，票据贴现、零售信贷同比仍明显下降。总体来看，在零售业务调结构的阶段，平安银行通过一般对公贷款、同业资产弥补规模扩张的缺口，缓解规模扩张的压力。 进一步观察信贷增长趋势。2024Q4 新增信贷（日均余额口径）57 亿元，表现略好于季节性，其中新增一般对公信贷同比有所放缓，预计与储备项目、蓄力开门红有一定关系；新增零售信贷同比降幅有所收窄，但零售信贷余额下降的趋势并未结束，从零售信贷期末时点数来看，受益于去年四季度房地产政策放松后按揭买房需求回暖，住房按揭贷款余额有所增长，而除此之外，信用卡、消费贷、经营贷余额仍在持续压降，表明当前平安银行零售转型尚在进行中，高风险产品持续压降也并未结束，而新的客户、新的产品培育尚未能有效替代存量规模的快速下降，最终也对资产扩张形成阶段性拖累，这也对营收增长带来压力，预计 2025 年这一趋势也仍将延续。 净息差继续承压。2024 年四季度，平安银行单季净息差为1.70%，环比下降 17bps，同比下降 41bps，成为营收增长放缓的主要拖累因素，具体来看： ①资产端利率环比下降。去年四季度，平安银行单季生息资产收益率环比下降 25bps 至 3.66%，受去年四季度降息、存量房贷利率下调以及平安银行持续压降高风险、高收益产品的影响，信贷利率环比下降45bps，债券业务收益率环比提升 27bps，预计与去年四季度出售部-12%-2%8%18%28%2024-032024-072024-112025-02平安银行沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/平安银行 分票面利率较低的债券兑现收益、而存量债券票面利率相对更高有一定关系；同业业务在市场利率下行的影响下收益率也有所回落。 ②负债端成本也有所改善。去年四季度平安银行单季计息负债成本率环比下降 13bps 至 1.97%，存款、同业负债成本均继续下降，其中在存款挂牌利率下调、活期转定期压力明显缓解的驱动下，存款成本下降幅度显著，预计 2025 年仍将继续受益。 ③展望 2025 年，预计平安银行净息差仍将下行，这与银行业趋势一致，资产与负债利率均延续下降态势，并且资产端下行幅度可能更大。 中收仍承压。去年四季度，平安银行单季手续费及佣金净收入同比下降 16.7%，较 2024Q3 增速下降 3.5 个百分点，其中财富管理手续费收入同比下降 0.7%，较 2024Q3 增速明显改善，主要是因为代理基金收入有所回暖，预计受益于去年四季度资本市场回暖，理财业务收入仍维持较快增长，代理保险业务在降费的影响下收入增长较为低迷。 此外，信用卡交易金额下降拖累银行卡手续费增长，贸易融资等收入承压也对中收带来影响。 债券业务收入增长显著。2024 年四季度，平安银行其他非息净收入同比增长 123.4%，较 2024Q3 增速提升 81.5 个百分点，成为营收增速小幅改善的核心驱动因素，主要是把握市场机遇，债券投资等业务的非利息净收入实现增长。展望 2025 年，债券利率波动预计将加大，对营收的影响可能也会逐步体现。 不良生成稳中有降。去年四季度末，平安银行不良率环比持平，其中一般对公信贷不良率环比微升 5bps 至 0.79%，，主要受房地产行业影响，部分涉房业务风险增加所致，零售信贷不良率环比微降 4bps 至 1.39%，信用卡、住房按揭贷款、经营贷不良率均有所下行，此外，关注率、逾期率较去年三季度末的高点也开始改善。 从不良生成的视角观察，2024 年平安银行不良生成率为 1.8%，同比下降 9bps，拨备覆盖率、拨贷比指标也保持稳定。 在不良生成速度下行的基础上，平安银行仍加大拨备计提力度，去年四季度广义口径信用成本（信用减值损失/期初期末平均总资产）同比提升 8bps，对利润增速形成拖累。 总体来看，平安银行持续压降高风险资产的行动已有积极的成效，资产质量压力稳中有降，信用风险在高位逐步缓释。 零售业务增长低位略改善。受益于去年四季度资本市场活跃度提升、交易量放大、赚钱效应改善，平安银行零售 AUM、财富客户数、私行业务等增速均有所回暖。展望 2025 年，预计资本市场表现将好于 2024 年，财富管理业务压力也将有所缓解。 投资建议：当前平安银行面临的压力主要体现在信贷规模增长较弱，一方面压降