2025年2月份债券托管量数据点评：商业银行全面增持，托管总量环比多增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 3 月 18 日 总量研究 商业银行全面增持，托管总量环比多增 ——2025 年 2 月份债券托管量数据点评 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅走阔。截至 2025 年 2 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为 163.56 万亿元，环比净增加 2.45 万亿元，相较于 2025 年 1 月末的环比净增 1.23 万亿元，环比增幅有所走阔。 各品种债券托管总量均表现为环比净增。本月（2025 年 2 月，下同）利率债托管量 111.44 万亿元，在银行间债券市场托管量中占比 68.13%，环比净增加 1.90万亿元；信用债托管量 18.33 万亿元，占比 11.21%，环比净增加 0.10 万亿元；金融债券（非政策性）托管量 11.76 万亿元，占比 7.19%，环比小幅增加 230亿元，同业存单托管量 20.07 万亿元，占比 12.27%，环比净增加 0.48 万亿元。 2、债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变化： 政策性银行、非法人产品增持利率品及同业存单，减持信用品； 商业银行、信用社、保险机构、境外机构全面增持主要债券品种； 证券公司减持利率品，增持信用品及同业存单，是本月唯一主要债券托管量表现为减持的机构。 分券种托管量环比变化： 国债托管量本月环比续增，除证券公司小幅减持外，其余机构均增持； 地方债托管量本月环比续增，除证券公司减持外，其余机构均增持； 政金债托管量本月环比续增，除非法人类产品减持外，其余机构均增持； 同业存单托管量本月环比续增，主要机构全面增持； 企业债券托管量本月环比续减，非法人类产品持续减持，为主要减持主体； 中期票据托管量本月环比续增，除政策性银行减持外，其余机构均增持； 短融和超短融托管量本月环比续增，商业银行持续增持，非法人类产品持续减持； 非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品持续减持，为主要减持主体。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额环比小幅减少，债市杠杆率环比下降。截至 2025 年 2 月底，待购回质押式回购余额（估算）为 95,351.49 亿元，环比减少 128.14 亿元，杠杆率为 106.19%，环比减少 0.11 个百分点，同比减少 2.12 个百分点，继上月触及低点后再度下探，但降幅已明显收窄。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：孙牧北 010-57378036 sunmubei@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 债券托管总量及结构 ......................................................................................................................... 3 2、 债券持有者结构及变动 ..................................................................................................................... 5 2.1 分机构托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.2 分券种托管量环比变动 ......................................................................................................................................... 5 2.3 主要券种持有者结构 ............................................................................................................................................. 7 3、 债市杠杆率观察 ............................................................................................................................... 10 4、 风险提示 ........................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1 ：中债登，上清所托管量及环比增量 ............................................................................................................... 3 图表 2 ：利率债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 3 图表 3 ：信用债托管量及环比增量 ............................................................................................................................... 4 图表 4 ：金融债（非政策性）托管量及环比增量 ....................................................................................................... 4 图表 5 ：同业存单托管量及环比增量 ....................................................................................................