海外量化季度观察2025Q1：AI如何影响当下的量化投资？

量化研究 ETP研究 证券研究报告 2025 年 03 月 17 日 AI 如何影响当下的量化投资？ ——海外量化季度观察 2025Q1 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ⚫ 在此前的海外量化系列报告中，我们详细介绍了部分公募量化团队在量化投资上的一些投研进展，并总结出了几个重点方向。为了持续对各方向的落地效果进行跟踪，也为了进一步关注海外量化研究的最新动态，从本季度起，我们将通过海外量化季度观察系列报告对海外头部量化机构的最新动态、研究观点及产品表现进行跟踪观察。 ⚫ 海外量化动态： 道富与桥水合作的全天候 ETF 正式发行：产品目前的持仓总杠杆约 1.8 倍，股票头寸整体约为总持仓的 1/4； 原贝莱德阿拉丁负责人加入 Optiver：头部高频交易机构加大 AI 方向投入； 城堡证券提交中国证券公司注册申请。 ⚫ 海外量化观点： DeepSeek 对市场的影响及对量化投资的冲击：Two Sigma 旗下云投资平台 Venn 关注技术变革对因子逻辑的影响，Point 72、贝莱德认为 AI 的技术竞争长期有助于长期发展，也认为其将对投资有所助力，但普遍仍然较为重视人的干预； “规则失效时代的投资”：在近两年全球宏观环境整体波动较大的情况下，传统用于预测经济衰退的规则已不再适用，在宏观规律本身有效性减弱的情况下，贝莱德强调更多加入市场对宏观数据的判断来辅助投资； AQR 认为量化投资在高集中度市场中具备优势：更加分散的量化基金经理整体在收益贡献更高的股票上的暴露更高，量化基金经理在这些股票之外其他股票上的实现胜率也更高，而对于机器学习等方法，AQR 虽然肯定其增量，但金融市场信噪比较低，目前机器学习方法的应用效果也体现了其对市场的适应能力仍然有限，仍然需要新信号的不断挖掘以及方法的持续改进。 ⚫ 主要量化产品表现： 1） 因子轮动类产品：贝莱德的因子轮动 ETF 和景顺的动态多因子 ETF 表现差异较大，目前因子观点差异主要体现在对波动率的使用上； 2） 综合量化产品：富达的产品整体表现略好于贝莱德的产品，贝莱德在 2024 年的报告中提到公司训练了选股大模型，从表现上看 24 年可能有一定贡献，但产品今年跑输基准； 3） 机器学习选股：QRFT 虽然累计收益出色，但近几年也难以战胜指数，今年以来表现回暖，AIEQ 风格更偏小市值，整体表现偏弱； 4） 美国因子表现：2023-2024 年，市场集中度较高，动量、成长表现强势，低波动率明显偏弱，但今年以来表现反转，动量、成长回撤明显，而低波成为最强势的因子。 ⚫ 风险提示及声明：报告对于海外产品的研究分析均基于公司、Bloomberg 等公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差，产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ETP 研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 海外量化动态 ............................................................ 4 1.1 道富与桥水合作的全天候 ETF 正式发行 ............................................... 4 1.2 原贝莱德阿拉丁负责人加入 Optiver ..................................................... 6 1.3 城堡证券提交中国证券公司注册申请 .................................................... 6 2. 海外量化观点 ................................................................ 7 2.1 DeepSeek 对市场的影响及对量化投资的冲击 ................................... 7 2.2 “规则失效时代的投资” ........................................................................ 8 2.3 AQR：量化投资在高集中度市场中的优势 ........................................... 9 3．主要量化产品与因子表现跟踪 ..................................... 11 3.1 因子轮动类产品 ..................................................................................... 11 3.2 综合量化产品 .......................................................................................... 13 3.3 机器学习选股 .......................................................................................... 14 3.4 因子表现跟踪 .......................................................................................... 14 4．风险提示与声明 .......................................................... 15 目录 ETP 研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：道富桥水全天候 ETF 资产配置比例 ............................................................. 5 图 2：贝莱德大模型预测胜率 ............................................................................... 8 图 3：贝莱德量化宏观篮子提示目前市场正在交易“软着陆” .............................. 9 图 4：过去十年美国不同类型共同基金的超额收益、信息比分布 ......................... 10 图 5：过去三年美国大盘主动、量化