2024年北交所业绩快报梳理：总量改善已现，科技景气成长%2b传统困境反转预期兼具

策略研究 A股策略 证券研究报告 2025 年 03 月 17 日 总量改善已现，科技景气成长+传统困境反转预期兼具 ——2024 年北交所业绩快报梳理 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 吕靖华 (8621)23297818× lvjh@swsresearch.com ⚫ 北证业绩快报全披露，市场关注点转向 25 年业绩预期。截至 2025/3/17，全 A 盈利披露率达 63.5%，其中，北交所全部披露、科创板披露率 99.8%，创业板和主板仅六成左右。 ⚫ 总量：24Q4E 营收增速重回正增长、盈利改善已现。1）北证业绩预喜率高，业绩表现优于科创。北证 24 年业绩预喜率达 43.6%，分板块来看，北证>科创板>主板>创业板；截至 24Q4E，北证营收增速+4.8%（环比+8.7%）、重回正增长区间；盈利端，四只个股大幅亏损拖累整体表现，剔除后北证 24Q4E 盈利增速-14.9%（环比+5.9%）。2）短期出口有韧性，长期不必高估关税对北证的影响力。受特朗普关税预期，四季度的“抢出口”行为支撑北证出口型企业的业绩韧性，长期看不必高估关税对北证影响力，从盈利结构角度、出口型企业盈利规模占比仅 10%+，且企业已有应对经验、如海外建厂等。3）分行业来看，受益消费电子回暖和以旧换新政策，汽车/电子/家电等偏消费类行业 Q4 盈利回暖比例更高；展望 2025 年业绩线索，重点关注分析师自下而上全 A 盈利预测大幅上修的电力设备、化工、计算机、汽车、电子等行业。 ⚫ 分产业链解析业绩，找寻盈利弹性方向。1）科技：消费电子回暖带动盈利修复，AI 算力端盈利表现好于应用端。2024 年全球消费电子景气回暖，北证消费电子公司盈利修复，如豪声电子、则成电子、雅葆轩等。AI 产业链算力端盈利表现好于应用端，关注算力需求爆发带来的新增长（并行科技、曙光数创、海达尔等）、以及消费电子/行业 IT 与 AI 的融合应用机遇（雷神科技、美登科技、视声智能、艾融软件等）。2）汽配：24 年业绩表现稳健、但 Q4 分化加剧。其中，Q4 盈利下滑企业受市场竞争加剧（如美心翼申）、产品结构（如华阳变速）、产能爬坡（如骏创科技/明阳科技）等因素影响。需求侧，新能源/智驾仍是当期需求强劲的增长点，如开特股份和奥迪威等均受益智驾渗透率提升、旺成科技、捷众科技等新能源需求高增；远期关注机器人等新增长曲线开拓，如浩淼科技研发高毛利的举高喷射消防机器人。3）机械：业绩分化，关注工程机械/机器人的困境反转。北证机械行业业绩预喜率不高，部分下游景气度持续的企业有亮点，如核能（瑞奇智造）、水利（基康仪器）、轨交（铁大科技）、消费电子（同惠电子）等。展望 25 年，部分细分领域周期拐点已现，工程机械受益化债+两重两新等多重因素 2 月挖掘机销量同比增长52.8%；工业机器人 24 年已经小幅回稳，全年累计产量同比增加 14.2%，此外，关注人形机器人产业趋势加速下企业第二成长曲线开拓。4）能源：关注新能源供给收缩下的困境反转机遇。受煤炭/石油价格影响，24Q4E 传统能源链整体盈利仍承压，万通液压、同力股份等通过新成长曲线的开拓取得业绩高增。新能源产业链，锂电盈利表现好于光伏，以消费锂电为代表的北证部分锂电环节公司已经出现盈利好转（如德瑞锂电、力王股份、力佳科技等），但光伏企业仍大面积亏损；此外，以固态电池为代表的新技术路径也值得关注（如纳科诺尔）。展望 2025 年，反内卷政策已从“行业自律”迈向“制度性治理”，关注新能源产业链困境反转机遇。5）化工新材料：周期底部静待改善。长周期化工板块盈利能力周期基本同步于 PPI 周期，周期底部静待改善。关注有业绩亮点的个股，如民士达、无锡晶海、天马新材等。6）医药消费：可选消费优质企业更多，医药 Q4 盈利环比回暖。可选消费优质企业多，关注成长 alpha，如锦波生物、康比特、芭薇股份、一致魔芋等；而必选消费下游终端需求承压导致业绩不佳，如乳制品、蛋制品、调味品、饲料/动保等。医药 Q4 盈利回暖，主因制造型药企盈利稳健+部分新品放量，如德源药业、峆一药业和欧康医药等；此外，部分细分领域需求回归，如低温存储（中科美菱）等。 ⚫ 个股筛选：我们构建了“业绩超预期”组合（24E 分析师自下而上盈利预测增速与业绩快报增速相差 10%以上）和“盈利预测上修”组合（25E 最新分析师自下而上盈利预测增速高于 24 年底预测增速）。 ⚫ 风险提示：1）创业板和主板披露率仅 6 成左右，最终预喜率有变数；2）业绩快报/业绩预告中值与实际年报数字存在一定偏差的可能性等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 A 股策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1.北证 24 年业绩预喜率更高，亏损比例更低 ..................... 5 2.总量边际改善已现，汽车/电子/家电等行业盈利表现更优 6 2.1 总量 Q4E 营收增速重回正增长、盈利端边际改善已现 ..................... 6 2.2 短期出口有韧性，长期不必高估关税对北证的影响力 ....................... 7 2.3 受益消费电子回暖和以旧换新政策，汽车/电子/家电等偏消费类行业盈利更优 ......................................................................................................... 9 3．分产业链解析业绩，找寻盈利弹性方向 ....................... 11 3.1 科技：消费电子回暖带动盈利修复，AI 算力端盈利表现好于应用端 ........................................................................................................................... 11 3.2 汽配：Q4 业绩分化加剧，关注新能源/智驾/机器人等需求增长点 ........................................................................................................................... 14 3.3 机械：业绩分化，关注工程机械/机器人的困境反转 ...................... 15 3.4 能源：关注新能源供给收缩下的困境反转 ......................................... 16 3.5 化工新材料：周期底部静待改善，关注 alpha 逻辑 ....................... 19 3.6 医