电子行业AI的进击时刻系列13：英伟达GTC大会开幕，走向代理式AI-物理AI时代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/23 行业专题研究行业专题研究|电子电子 2025 年 3 月 19 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] AI 的进击时刻系列 13 英伟达 GTC 大会开幕，走向代理式 AI &物理 AI 时代 [Table_Author] 分析师： 王亮 分析师： 耿正 分析师： 张大伟 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260520090002 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003658 021-38003660 021-38003657 gfwangliang@gf.com.cn gengzheng@gf.com.cn zhangdawei@gf.com.cn 请注意，耿正,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  根据英伟达官网，英伟达 GTC 大会开幕，黄仁勋发表主题演讲。黄仁勋表示，AI 已经从最初的感知式 AI，发展至生成式 AI，预计将进入代理式 AI（Agentic AI）和物理 AI（Physical AI）的时代。  英伟达发布分布式推理服务库 NVIDIA Dynamo。在推理过程中，数据中心需要兼顾总输出量（tokens per second for factory）和快速响应（tokens per second for one user），推理过程中常使用多种并行策略。英伟达推出了分布式推理服务库 Nvidia Dynamo，分解推理过程中的 prefill 和 decode 阶段，动态分配两个流程的GPU。Grace Blackwell NVLink72 芯片搭载 Dynamo 服务库后，相比 Hopper 架构性能提升 25 倍。从 Token Revenue 的角度上来看，同样在功耗为 100MW 的 AI Factory 中，Blackwell 的产出是 Hopper 的 40 倍。  英伟达发布 Blackwell Ultra 和下一代 Vera Rubin AI 超级芯片。英伟达将在 2025 年下半年推出增强训练和测试时间扩展推理能力的 Blackwell Ultra 芯片和 Blackwell Ultra NVL72。对于 Blackwell Ultra NVL72，其 FP4 推理算力达到 1.1EF，是 GB200 NVL72 的 1.5 倍。Vera Rubin 和 Vera Rubin NVL144 将在 2026 年下半年开始出货，将采用 NVLink 144，每个 GPU 可以与其他 144 个 GPU 相连接，其 FP4 推理算力为 3.6EP，为 GB300 NVL72 的 3.3 倍。2027 年下半年，将推出由四个 GPU 组成的 Vera Rubin Ultra，FP4 算力为 100PF，并将配备 1TB 的 HBM4e。机柜版本则将升级为 Vera Rubin Ultra NVL576，其 FP4 推理算力为 15EP，为 GB300 NVL72 的 14 倍。  英伟达发布 CPO 交换机。Quantum-X Photonic Switch 支持 115.2Tb/s 的交换速率，预计于 2025 年下半年推出，支持 144 个 800G 网口/576 个 200G 网口。以太网协议交换机 Spectrum-X Photonic Switch 预计于 2026年下半年推出，最大支持 512 个 800G 网口/2000 个 200G 网口，可以将 GPU 集群规模扩展到 10 万个。  英伟达发布通用的机器人基础模型 GR00T N1。GR00T N1 是全球首款开源的人形机器人功能模型，同时，英伟达与谷歌 DeepMind 以及迪士尼 Research 正合作开发，专为机器人学习设计的物理引擎 Newton，预计将于今年推出。  投资建议：AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和 AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益；DeepSeek 有望引领开源生态，驱动国产 AI 产业链蓬勃发展，英伟达推动产业持续升级，建议关注产业链相关标的。  风险提示。行业周期波动风险，AI 行业发展不及预期风险，新技术进展不及预期风险。 [Table_Report] 相关研究： AI 的进击时刻系列 12:DeepSeek One More Thing 2025-03-05 AI 的进击时刻系列 11:国内 CSP CapEx 超预期，强化 AI 需求逻辑 2025-02-24 AI 的进击时刻系列 10:国产 8 卡服务器 PCIe retimer 市场规模测算 2025-02-23 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〳㤠㨰㠺㈱ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/23 行业专题研究|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 立讯精密 002475.SZ CNY 40.86 2024/11/04 买入 48.45 1.89 2.42 21.62 16.88 12.45 10.69 19.30 19.80 北方华创 002371.SZ CNY 438.67 2024/10/30 买入 464.11 11.04 14.13 39.73 31.05 31.52 24.97 19.70 20.20 中微公司 688012.SH CNY 204.00 2024/08/25 买入 176.31 2.97 4.15 68.69 49.16 91.54 68.22 9.60 11.80 澜起科技 688008.SH CNY 78.54 2024/10/31 买入 80.40 1.24 1.97 63.34 39.87 61.21 38.91 12.10 16.20 兆易创新 603986.SH CNY 129.91 2024/11/06 买入 102.82 1.71 2.73 75.97 47.59 62.97 40.44 7.10 10.10 长电科技 600584.SH CNY 37.51 2024/10/27 买入 45.88 0.91 1.43 41.22 26.23 13.38 11.93 5.90 8.50 卓胜微 300782.SZ CNY 87.31 2024/10/31 买入 100.21 1.17 1.82 74.