公司事件点评报告：2024年业绩大幅增长，低成本金矿优势凸显

2025 年 03 月 20 日 2024 年业绩大幅增长，低成本金矿优势凸显 —山金国际（000975.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-19 当前股价（元） 18.94 总市值（亿元） 526 总股本（百万股） 2777 流通股本（百万股） 2487 52 周价格范围（元） 15.33-20.75 日均成交额（百万元） 598.47 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《山金国际（000975）：金矿降本显成效，开启海外矿山并购》 2024-08-23 山金国际发布 2024 年报：2024 年公司营业收入为 135.85 亿元 ， 同 比 +67.60% ； 归 母 净 利 润 为 21.73 亿 元 ， 同 比+52.57%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 22.12 亿元，同比+56.85%。 投资要点 ▌ 分季度来看，Q4 业绩同比大幅提升 分季度来看，公司 2024 年四季度业绩同比显著增长。2024年 Q4 营收为 15.14 亿元，同比增长 49.81%，环比下滑72.80%。2024 年 Q4 归母净利润为 4.46 亿元，同比增长45.69%，环比-31.67%。2024 年 Q4 扣除非经常性损益后的归母净利润为 4.27 亿元，同比增长 32.06%，环比-35.30%。 ▌ 2024 年金矿降本明显 2024 年全年公司生产合质金 8.04 吨，销量 8.05 吨，2025 年预计黄金产量不低于 8 吨。成本方面，2024 年公司矿产金合并摊销后成本为 145.40 元/克，较 2023 年全年 176.42 元/克的合并摊销后成本大幅下降。公司精益管理，降本增效成果显著。 价格方面，价格方面，2024 年上海金交所黄金均价 556 元/克 ， 同 比 2023 年 +23.87% ， 2024 年 H2 环 比 2024 年H1+13.72%。近期黄金价格进一步表现强势，2025 年 2 月黄金均价已经突破 679 元/克高位。在特朗普政府上台的背景下，金价仍有望保持较强走势。 ▌2024 年开启境外金矿收购 2024 年 8 月 29 日，公司通过下属海南盛蔚贸易有限公司在 加 拿 大 设 立 的 全 资 子 公 司 1466331B.C.Ltd.(Britsh Columbia)，以每股 1.90 加元的价格的现金方式收购 Osino Resources Corp.（以下简称“Osino”）100%股权。 根据公告显示，Osino 旗下主要矿山资产为位于纳米比亚的的 Twin Hills 金矿项目。储量估算为 6450 万吨矿石，金品位为 1.04 克/吨，含金量为 66.86 吨。根据建设规划，选厂设计产能为 500 万吨/年，建设性资本开支为 3.65 亿美元，计划生产 13 年，露天采矿。全维持性成本为 1,011 美元/盎-20-10010203040(%)山金国际沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 司。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 108.99、122.10、135.64 亿元，归母净利润分别为 31.00、37.33、43.67 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17.0、14.1、12.0 倍。 考虑到金价保持强势，公司金矿降本增效成果显著，维持公司的“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）公司金矿成本大幅反弹；4）海外开矿不顺利等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 13,585 10,899 12,210 13,564 增长率（%） 67.6% -19.8% 12.0% 11.1% 归母净利润（百万元） 2,173 3,100 3,733 4,367 增长率（%） 52.6% 42.7% 20.4% 17.0% 摊薄每股收益（元） 0.78 1.12 1.34 1.57 ROE（%） 14.7% 18.3% 18.9% 19.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,870 5,882 9,224 13,023 应收款 107 86 96 107 存货 1,240 755 805 858 其他流动资产 1,307 1,297 1,301 1,306 流动资产合计 5,524 8,019 11,427 15,294 非流动资产: 金融类资产 1,257 1,257 1,257 1,257 固定资产 3,171 3,114 2,968 2,795 在建工程 258 103 41 17 无形资产 8,437 8,015 7,593 7,192 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 800 800 800 800 非流动资产合计 12,665 12,032 11,403 10,804 资产总计 18,189 20,051 22,829 26,098 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 796 485 517 551 其他流动负债 1,054 1,054 1,054 1,054 流动负债合计 1,854 1,541 1,574 1,609 非流动负债: 长期借款 1,006 1,006 1,006 1,006 其他非流动负债 517 517 517 517 非流动负债合计 1,523 1,523 1,523 1,523 负债合计 3,377 3,065 3,098 3,132 所有者权益 股本 2,777 2,777 2,777 2,777 股东权益 14,812 16,986 19,732 22,966 负债和所有者权益 18,189 20,051 22,829 26,098 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2430 3634 4375 5141 少数股东权益 257 534 643 774 折旧摊销 609 633 608 578 公允价值变动 5 5 5 5 营运资金变动 570 204 -33 -34 经营活动现金净流量 3871 5011 5598 6462 投资活动现金净流量 -2849 211 208 198 筹资活动现金净流量 1989 -1353 -1630 -1907 现金流量净额 3,011 3,869 4,176 4,753 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 13,585 10,899 12,210 13,564 营业成本 9,521 5,566