周期产业2020年投资策略：宽松周期下的需求复苏和盈利回升

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 宽松周期下的需求复苏和盈利回升 周期产业 2020 年投资策略｜2019.11.15 中信证券研究部 核心观点 敖翀 周期产业首席分析师 S1010515020001 黄莉莉 石油石化首席分析师 S1010510120048 王喆 化工首席分析师 S1010513110001 祖国鹏 煤炭首席分析师 S1010512080004 唐川林 钢铁首席分析师 S1010519060002 中国经济增速有望在 2020 年触底反弹，叠加流动性宽松环节和地产后周期影响，工业品消费有望复苏。供给侧改革和环保安监政策的持续推进限制上游供应的释放弹性，供需格局改善和行业出清带来商品价格弹性，企业迎来盈利拐点。同时半导体和新能源汽车等新兴领域增长依然显著，国内拥有技术储备和进入国际高端供应链体系的企业料将迎来业绩的释放和市场份额的提升。 ▍ 流动性宽松和经济回暖带来的工业品板块机遇。流动性宽松环境叠加经济复苏，工业品需求有望改善。原油、黑色、工业金属以及基础化工品消费增长带来行业回暖，同时低库存与高消费基数之间的比值处于历史偏低水平，消费边际改善将为对应商品价格带来弹性，企业盈利水平也有望显著抬升。 ▍ 行业竞争格局改善，处于盈利拐点位置的子行业板块值得关注。经历长期价格下跌，行业主动停产减产，供应过剩局面大幅改善。或受供给侧改革和环保政策影响，行业产能被动出清，格局愈发清晰。叠加企业自身产能扩张，2019年下半年有望成为企业盈利拐点，2020 年料将迎来量增价涨，带动企业盈利大幅增长。 ▍ 具备高成长性的中下游材料板块。半导体和新能源汽车等新兴行业成长性依然显著，凭借技术积累和市场开拓，国内部分电子化学品和新能源材料领域的企业已经进入国际高端供应链体系，有望伴随行业高速成长迎来市场份额提升和业绩增长，该领域未来必将产生具有全球影响力的企业。 ▍ 风险因素：全球经济下行导致需求不及预期的风险；中美贸易局势恶化的风险；环保、安监、新能源补贴政策不及预期的风险；大宗商品价格波动的风险。 ▍ 投资策略：流动性宽松环境下经济复苏，终端消费好转叠加行业格局不断改善，重点把握：1、经济回暖与地产后周期阶段的工业品消费增长，推荐工业板块龙头，如宝钢股份、万华化学、紫金矿业、江西铜业等；2、供需格局改善叠加盈利拐点的细分子行业龙头：龙蟒佰利、寒锐钴业、久立特材等；3、业绩增长确定性较强且低估值的煤炭、油服工程和炼化板块，如陕西煤业、露天煤业、海油工程和桐昆股份等。 23319618/36139/20191115 11:19 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（x） 评级 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 海油工程 6.29 0.02 0.02 0.39 0.63 315 315 16 10 买入 卫星石化 13.88 0.89 1.30 1.71 2.85 16 11 8 5 买入 桐昆股份 13.37 1.16 1.71 2.03 2.58 12 8 7 5 买入 昆仑能源（H） 7.38 0.57 0.84 1.00 1.18 12 8 7 6 买入 万华化学 46.46 3.38 3.33 3.84 4.63 14 14 12 10 买入 龙蟒佰利 12.42 1.15 1.25 1.65 2.10 11 10 8 6 买入 玲珑轮胎 21.13 0.98 1.13 1.38 1.83 22 19 15 12 买入 新和成 21.15 1.43 1.07 1.53 1.86 15 20 14 11 买入 三棵树 77.35 1.67 2.13 2.83 3.91 46 36 27 20 买入 山东黄金 30.08 0.45 0.71 1.10 1.26 67 42 27 24 买入 紫金矿业 3.59 0.18 0.22 0.25 0.30 20 16 14 12 买入 江西铜业 14.42 0.71 0.90 1.06 1.23 20 16 14 12 买入 寒锐钴业 60.64 3.69 0.55 1.68 2.43 16 110 36 25 买入 陕西煤业 8.44 1.10 1.16 1.21 1.25 8 7 7 7 买入 阳泉煤业 5.23 0.82 0.87 0.82 0.87 6 6 6 6 买入 露天煤业 8.23 1.24 1.32 1.40 1.41 7 6 6 6 买入 盘江股份 5.29 0.57 0.67 0.73 0.78 9 8 7 7 买入 久立特材 8.6 0.36 0.65 0.75 0.88 24 13 11 10 买入 宝钢股份 5.61 0.97 0.55 0.59 0.64 6 10 10 9 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 11 月 8 日收盘价，其中昆仑能源收盘价为港币 23319618/36139/20191115 11:19 周期产业 2020 年投资策略｜2019.11.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦 ........................................................................................................................... 1 石油石化：工程服务子板块需求共振，放大业绩弹性 ...................................................... 2 投资策略和公司推荐 ......................................................................................................... 2 供给增速收窄，需求温和复苏，2020 油价小幅上行 ......................................................... 2 油服：海外温和复苏，政策驱动国内市场迅猛增长 .......................................................... 6 民营大炼化时代的石化行业走势 ....................................................................................... 9 基础化工：寻找格局改善子行业，关注长期稳健成长 .................................................... 14 投资策略和公司推荐 ....................................................................