中国权益资产2020年投资策略：全球资产荒与中国核心资产牛市新主角

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略数据周报 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 吴迪 SAC：S0190119080002 报告关键点 “以长打短”、找性价比更好的核心资产机会 ＃relatedReport＃ 相关报告 20191009《核心资产逆流而上——中国权益资产 2019 秋季投资策略》 20190922《全球风险偏好面临调整，中国秋季行情震荡蓄势》 20190907《如期确认“黄金坑”并展开秋季行情》 20190901《9 月确认“黄金坑”、布局秋季行情》 20190817《莫负“黄金坑”，秋季行情将拉开帷幕》 20190811《短期暴风雨 长期黄金坑》 20190801《两朵乌云和拨云见日》 20190729《从风险偏好修复转向基本面分化》 20190728《沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒，美联储降息之路并非坦途》 20190624《核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹》 20190610《突围，中国核心资产的新征程》 20190506《夏日寒风，核心资产的黄金坑》 20190428《夏日寒风，N 型走势的第二折》 投资要点 ＃summary＃ 一、全球“资产荒”，内生增长强弱将决定国别资产配置的方向 1.1、2020 年海外“资产荒”可能愈发明显，全球资金配置难度加大，相对于不断超发的各国货币，性价比高而且能够带来持续现金流的安全资产稀缺。全球经济将延续“低增长、低利率”，政策宽松对经济的刺激力度不断弱化。 1.2、美股 2020 年“吸金”能力下降，全球资金有望再配置新兴市场。1）美国货币政策仍有望保持宽松但股市已 price in 2）美国总统选情影响美股走势，警惕民粹主义“黑天鹅”3）美国经济有压力但衰退风险不大，美股盈利的一致预期不高但仍需提防 buyback 下滑 4）中美贸易谈判有进展，对新兴市场的正面影响更大 5）避险情绪减弱，资金从“抱团确定性”转向“高性价比”。 1.3、中国权益资产迎来全球资金战略性配置的良机。中国持续推进改革开放，中国经济走向高质量发展，内生增长动能造就更多独特性机会，人民币对美元汇率 2020 年将强于 2019 年，有利于提升中国权益资产的吸引力。 二、行情展望：A 股和港股有望先抑后扬，科技和价值将引领核心资产牛市 2.1、先抑后扬，中国经济未来数月“类滞胀”的假象，资本市场短期困扰。未来数年核心资产依然是中国投资机会的主线，但是，行情的主角会根据估值和盈利的“性价比”而更替。2020 年科技股和价值股有望交替成为行情的主角，其中上半年科技型制造业龙头有望表现精彩，是中国稳增长的最大受益者。 2.2、A 股：三十而立，战略性配置、逢低布局正当时。1）中国金融整顿之后的“资产荒”在 2020 年更趋明显，A 股市场将成为境内资金配置的热土。2）全球资产荒，外资机构将加大配置与美股差异性大的 A 股市场。 2.3、港股：2020 年便宜是硬道理，来自内地的优质港股将有大惊喜。2020 年港股将“脱敏”，全球投资者将认知“港股市场是中国内地经济的离岸市场”。优质的内资港股将有“戴维斯双击”惊喜，估值修复弹性、盈利改善。 三、投资策略:以长打短，精选“性价比”高的中国核心资产 3.1、在低估值高分红领域“守株待兔”，精选房地产、银行、保险等价值股，关注有安全边际且景气已到低位的周期行业龙头。 3.2、看好科技股的机会，淘金中国经济增长新动力，包括，5G 带动的“To C”和“To B”全产业链发展；汽车、新能源汽车；化工、电力设备、机械等。 3.3、消费股：整体估值短期略偏贵，更要精选性价比，看好具有科技含量的医药股以及相对便宜的可选消费。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 ＃title＃ 全球资产荒与中国核心资产牛市新主角 ——中国权益资产 2020 年投资策略 2019 年 11 月 12 日 ＃createTime1＃ 2019 年 4 月 28 日 23267119/36139/20191112 12:45 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 回顾：对 2019 年股市的三大判断——主要矛盾是流动性改善，行情走势是 N 型一波三折，机会是核心资产牛市 ................................................................................ - 6 - 判断一：流动性改善是 2019 年中国资本市场核心变量 ............................... - 6 - 判断二：2019 年行情走势是 N 型，一波三折 ............................................... - 6 - 判断三：2019 年机会的主线是核心资产牛市 ................................................ - 7 - 一、全球“资产荒”，内生增长强弱将决定国别资产配置方向 ........................... - 7 - 1.1、展望 2020 年全球经济将延续“低增长、低利率”的新平庸时代 ...... - 7 - 1.2、海外“资产荒”2020 年可能愈发明显................................................... - 8 - 1.3、美股 2020 年“吸金”能力下降，全球资金有望再配置新兴市场 ...... - 8 - 1.3.1、美国货币政策 2020 年虽仍有望保持宽松,但股市已 price in ............. - 9 - 1.3.2、美国总统选情影响美股走势，警惕民粹主义“黑天鹅” ................... - 10 - 1.3.3、美国经济 2020 年有压力但衰退风险不大，美股盈利的一致预期不高但仍需提防 buyback 下滑超预期 ....................................................................... - 12 - 1.3.4、中美贸易谈判有望签阶段性协议，对新兴市场的正面影响更大 ... - 14 - 1.3.5、避险情绪减弱，资金有望从“抱团确定性”转向“高性价比” ... - 15 - 1.4、中国权益资产迎来全球资金战略性配置的良机 .................................. - 17 - 1.4.1、中国持续推进改革开放，有助于提升中国资产的吸引力 ............... - 17 - 1.4.2、中国经济走向高质量发展，内生增长动能不断提升 ............