汽车汽配行业三季报总结暨11月投资策略：Q3行业盈利中枢上移，Q4销量增速降幅有望持续收窄

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车汽配三季报总结暨 11 月投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 11 月 12 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 Q3 行业盈利中枢上移，Q4 销量增速降幅有望持续收窄  三季报总结：汽车汽配 Q3 营收利润下滑幅度收窄 2019 前三季度来看，营收增速的中位数为-1%（中报为-3%）。归母净利增速中位数为-23%（中报为-21%）。扣非归母净利中位数为-18%（中报为-24%）。毛利率同比变动幅度的中位数为-1pct（中报为-1pct）。总结来看，汽车板块 Q3 盈利中枢上移，毛利率略有改善，我们前期推荐的增量（车灯）和存量（检测、轮胎、停车服务等）优质赛道三季报表现突出。  汽车板块 10 月走势略弱于大盘 板块行情：10 月 WIND 汽车板块整体下跌 2.51%，CS 汽车下跌 2.24%；CS 汽车销售与服务下跌 5.65%，CS 商用车微涨 0.19%，CS 乘用车下跌 3.89%，CS 汽车零部件下跌 1.68%，CS 摩托车及其他下跌-3.06%，新能源车下跌 3.98%，智能汽车下跌 4.13%，同期沪深 300 指数和上证综合指数分别微涨 0.89%和微跌 0.11%，汽车各板块表现略弱于大盘。  乘用车销量降幅逐月收窄，库存持续低位 2019 年 1-10 月中国汽车销售 2065.2 万辆，累计同比-9.7%，10 月单月汽车销量同比-4%。趋势来看，2019 年下半年汽车下滑幅度大体呈现逐月收窄态势（尤其是乘用车），10 月乘用车同比-5.8%，商用车同比+7%（重卡同比+12%），新能源同比-46%。10 月经销商库存系数 1.39，是 19 年下半年以来最低水平，19年全年以来第二低位。10 月经销商库存预警指数 62.4%，同比略有下滑。  行业相关指标：成本端分化，10 月人民币对美元贬值趋势略有抑制 原材料指标：总体看 2019 年至今汽车原材料价格出现分化，其中浮法玻璃价格下半年起呈现提升，铝锭价格全年小幅波动，橡胶、钢铁、锌锭价格年初起呈现下跌，当前处于低位。汇率指标：美元、欧元兑换人民币自 19 年 4 月底以来呈快速上涨态势（其中美元创近五年新高），10 月份以来美元兑人民币上涨略抑制。  投资建议：静候复苏，持续把握增量和存量两条主线 车市销量下行自 2018 年 7 月持续至今，销量增速出现反复，拐点尚不明朗，在无实质性政策刺激的背景下，我们当前投资建议围绕增量与存量两条主线，推荐1）增量市场：星宇股份、岱美股份、中国汽研；2）存量市场：玲珑轮胎、五洋停车、安车检测。  风险提示：宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，中美贸易战风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601966 玲珑轮胎 买入 20.29 243.48 1.34 1.5 15.14 13.53 601799 星宇股份 买入 86.60 239.15 2.9 3.71 29.86 23.34 601965 中国汽研 买入 7.12 69.06 0.48 0.55 14.83 12.95 603730 岱美股份 增持 26.83 107.48 2.16 2.68 12.42 10.01 300572 安车检测 增持 45.75 88.59 1.22 1.96 37.50 23.34 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《 汽 车 汽 配 行 业 ： 汽 车 汽 配 行 业 日 报 》 ——2019-11-11 《 汽 车 汽 配 行 业 ： 汽 车 汽 配 行 业 日 报 》 ——2019-11-08 《汽车前瞻研究系列（三）：汽车流通领域的挑战与模式探讨》 ——2019-09-20 《汽车汽配 2019 年中报总结暨 9 月投资策略：持 续 把 握 增 量 和 存 量 两 条 主 线 》 ——2019-09-12 《 汽 车 汽 配 行 业 ： 汽 车 汽 配 行 业 日 报 》 ——2019-08-23 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/18J/19M/19M/19J/19S/19汽车汽配沪深300 23272850/43348/20191112 16:10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：把握增量和存量两条主线 ........................................................................... 4 玲珑轮胎：产能配套齐发力，进军国际轮胎巨擘 ................................................. 4 星宇股份：国内自主车灯龙头，突围合资竞争圈 ................................................. 5 中国汽研：掌握核心技术的智能检测龙头 ............................................................ 5 安车检测：汽车年检设备龙头，转型大空间运营服务商 ...................................... 6 岱美股份：看好遮阳板全球龙头的横向扩张 ........................................................ 6 五洋停车：存量市场下停车优质赛道龙头 ............................................................ 7 汽车行业三季报总结：Q3 营收、利润下滑幅度收窄 ................................................... 7 细分板块分析—— ............................................................................................... 9 高业绩增速公司分析—— ......................