麦格米特(002851)产品平台型企业，进军aIDC领域获得突破

2025 年 03 月 12 日 增持（首次） 产品平台型企业，进军 aIDC 领域获得突破 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：66.9 元 公司专注于电力电子行业，专业者创业，管理层技术实力强。依托三大核心技术平台，公司持续深耕具有潜力的大赛道，实行多元化业务布局。目前已经形成六大业务矩阵。在 AI 服务器领域，公司深布局较早，适配 GB200 系统的 PSU电源已深入英伟达供应链，并围绕大客户进行了产品拓展。公司主业有基础，有望通过 AI 领域的突破迈向新台阶。  公司简介。公司管理团队大部分来自华为艾默生体系，沉淀深厚。过去专注于电力电子行业，目前产品主要包括智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。  布局 AI 领域，服务器电源获得突破。经过多年投入与布局，公司目前具备业界领先的电源产品研发与供应能力，已与国际头部客户达成合作，2024 年 10月，公司作为英伟达制定的数据中心部件提供商之一，参加 OCP 全球峰会，推出模块化 5.5kW 的 AI 电源模块，适配 GB200 系统。2025 年英伟达 GTC大会，公司推出 800V Sider car rack 方案。围绕大客户进行产品进一步延伸，在 AI 领域形成更全的产品覆盖和业务矩阵。随着 AI 行业的蓬勃发展，智算需求显著增长；同时，智算数据中心单柜功率大幅提升，大功率服务器电源的壁垒也更高。  多元化布局取得成效。公司围绕自身电力电子三大核心技术平台进行了多元化的业务布局，已经形成了六大业务矩阵。一方面，公司在业务方向上聚焦市场规模具有潜力的大赛道，保障长期发展潜力；另一方面，依托技术实力在各领域实行重点突破，并在各业务条线实现互相协同、资源共享。各业务板块均具备一定的整体解决方案能力。  投资建议：预计公司 2024-2025 年归母净利润分别 5.75、8.83 亿元，对应PE58X、38X。首次覆盖，给予“增持”评级  风险提示：aIDC 装机扩容速度低于预期、行业竞争加剧、业务部门较多的统筹管理与协同风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5478 6754 8201 10844 13772 同比增长 32% 23% 21% 32% 27% 营业利润(百万元) 506 633 598 934 1264 同比增长 15% 25% -6% 56% 35% 归母净利润(百万元) 473 629 575 883 1206 同比增长 22% 33% -9% 54% 37% 每股收益(元) 0.87 1.15 1.05 1.62 2.21 PE 77.2 58.0 63.5 41.3 30.3 PB 9.9 8.3 6.0 5.3 4.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 546 已上市流通股（百万股） 456 总市值（十亿元） 36.5 流通市值（十亿元） 30.5 每股净资产（MRQ） 8.7 ROE（TTM） 11.7 资产负债率 57.7% 主要股东 童永胜 主要股东持股比例 19.12% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 162 139 相对表现 -1 138 129 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn -50050100150200Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25(%)麦格米特沪深300麦格米特（002851.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 公司基本情况介绍 ................................................................................... 4 1、 基本情况 ................................................................................................... 4 2、 股权结构 ................................................................................................... 4 3、 业务情况 ................................................................................................... 5 4、 财务分析 ................................................................................................... 6 二、 AI 服务器电源实现突破，多元化布局取得成效 ........................................ 8 1、 专业者创业，重视研发投入 ....................................................................... 8 2、 布局 AI 领域，服务器电源获得突破。 ....................................................... 9 3、 多元化布局取得成效 ............................................................................... 11 盈利预测 ......................................................................................................... 13 风险提示 ......................................................................................................... 14 图表目录 图 1：公司历史沿革 ......................................................................................... 4 图 2：公司股权结构（截至 2024 年 Q3 末） .................................................... 4 图 3：公司业务收入结构（亿元） ......................................................