交运行业高股息2月总结：长端利率低位运行，关注中长期资金入市影响

证 券 研 究 报 告交运高股息2月总结证券分析师：闫海 A0230519010004严天鹏 A0230524090004张慧 A0230524100001研究支持：范晨轩 A0230123070006联系人：范晨轩 A02301230700062025.3.13长端利率低位运行，关注中长期资金入市影响www.swsresearch.com证券研究报告2投资案件投资案件◼低利率环境下，红利资产配置价值突出。当前交运行业高股息板块股息率均高于当前国债收益率，截至2024年2月28日，股息率-十年期国债收益率中，高速公路接近2%，航运约2.7%，港口约1.5%，原材料供应链服务板块波动较大。◼资金面：政策引导险资等中长期资金入市，低利率环境下险资对高股息资产配置需求提升；交运大市值标的在各红利指数中占比较高，红利ETF持续流入对股价有正向刺激。◼估值分化，市场愿意给予盈利稳定、分红比例高的高速、港口公司高估值。关注高速、港口行业内现金充裕、盈利稳定、分红比例有望提升的标的及其他子行业内分红比例高且盈利波动性逐步降低的公司，同时关注回购注销、股东增持等市值管理措施。公路铁路预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司：宁沪高速AH、赣粤高速、深高速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、粤高速A、福建高速、深圳国际、港铁公司；港口预测股息率大于3%、ROE及利润增速稳定的公司：招商局港口、唐山港、盐田港、招商港口；航运预测股息率大于3%的公司：中远海能AH、中谷物流、中远海控AH、太平洋航运、海丰国际、招商轮船；其他子行业预测股息率大于3%的公司：建发股份、厦门国贸、中国船舶租赁、福然德、浙商中拓、中国外运、华贸物流、厦门象屿。◼风险提示：国内无风险利率下行空间有限；航运景气度下滑；经济增速不及预期；居民出行需求下降；物流需求下降。主要内容1. 低利率环境下，红利资产配置价值突出2. 资金面分析：中长期资金入市、红利ETF的影响3. 交运高股息板块及重点标的一览4. 风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告4◼1998-2024年日本十年期国债收益率长期处于低位，高股息全收益指数有相对收益。◼东日本旅客铁道（9020.T）是一家日本公司，主要从事铁路相关业务，具体包括铁路线路运营、铁路商业运营、餐饮、零售等。•复盘1993年-2005年期间日本10年期国债收益率与日本东日本旅客铁道公司股价走势，日本10年期国债收益率长期处于低位，公司股价呈现上行态势。图：1993年-2005年日本东日本旅客铁道公司股价与日本十年期国债收益率走势示意图0123456010002000300040005000600070001993-10-261994-05-021994-11-021995-05-111995-11-081996-05-161996-11-141997-05-231997-11-251998-06-021998-12-021999-06-101999-12-132000-06-192000-12-192001-06-262001-12-262002-07-042003-01-092003-07-112004-01-202004-07-222005-01-272005-08-02东日本旅客铁道 股价（日元）日本10年期国债收益率（右轴，%）股价十年国债收益率资料来源：Wind，申万宏源研究-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.00.20.40.60.81.01.21.41.61.81986/7/311988/7/311990/7/311992/7/311994/7/311996/7/311998/7/312000/7/312002/7/312004/7/312006/7/312008/7/312010/7/312012/7/312014/7/312016/7/312018/7/312020/7/312022/7/312024/7/31日本高股息全收益指数/日本全收益指数日本10年期国债收益率图：日本十年期国债收益率长期处于低位，高股息全收益指数有相对收益资料来源：Bloomberg，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告5◼10年期、30年期国债收益率低位运行，申万三级高速公路、港口行业指数趋势上行。◼交运行业高股息板块股息率均高于当前国债收益率，截至2024年2月28日，股息率-十年期国债收益率中，高速公路接近2%，航运约2.7%，港口约1.5%，原材料供应链服务板块波动较大。图：交运行业高股息板块股息率-十年期国债到期收益率图：国债收益率 vs 申万三级高速公路、港口指数资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:30年申万行业指数:三级行业:高速公路申万行业指数:三级行业:港口-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%高速公路股息率-十年期国债到期收益率港口股息率-十年期国债到期收益率航运股息率-十年期国债到期收益率铁路运输股息率-十年期国债到期收益率跨境物流股息率-十年期国债到期收益率原材料供应链服务股息率-十年期国债到期收益率www.swsresearch.com证券研究报告62月十年期国债国债利率小利率小幅反弹幅反弹，红利，红利指数跑指数跑输沪深输沪深300300◼2月十年期国债利率小幅反弹，沪深300整体为上行走势，红利指数跑输沪深300，交运指数上涨但涨幅小于沪深300。图：2月交运及红利指数复盘（2025/2/5-2025/2/28）资料来源：Wind，申万宏源研究-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%深证红利中证红利红利价值央企红利50红利低波红利沪深红利交通运输沪深www.swsresearch.com证券研究报告72月交运板块典块典型高股型高股息分化息分化◼2月交运高股息走势分化，招商公路涨幅强于唐山港。◼与其他行业相比，交运行业标的分红比例仍有提升空间。表：交运行业典型高股息标的与其他行业典型高股息标的对比（2025/3/12）资料来源：Wind，申万宏源研究注：1）招商公路、宁沪高速利润及ROE预测值为申万预测，其余标的预测值均为Wind一致预期；2）预测股息率=2024年预测净利润*2023年度现金分红率/最新市值证券代码证券名称 总市值（亿元）PE（TTM）利润增速2024E利润增速2025EROE2024EROE2025E分红比例2021分红比例2022分红比例202324Q3经营性现金流/营业收入 股息率TTM 预测股息率 2月涨跌幅600900.SH 长江电力6635.7820.4119.39%7.64%15.7215.4970.57%94.29%73.66%0.723.80%3.61%-5.26%601088.SH 中国神华7138.7612.42-8.39%0.49%13.7013.15100.39%72.