量化观市：当前小盘向大盘切换的潜在逻辑是什么？

敬请参阅最后一页特别声明 1 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上升。其中，上证 50、沪深300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 1.63%、1.39%、2.63%和 3.79%。。 过去一周，国内两会如期召开。在今年的政府工作报告中，经济增长目标继续定在 5%左右。在目前国内前沿科技持续发力，地产市场企稳的情况下，5%目标的制定，政府能够更加的有的放矢；政策端持续支持：更加积极的财政政策(4%的赤字率，较去年提升 1%)以及适度宽松的货币政策（适时降准降息）。另外在报告的工作基调描述中还表明“根据形势变化动态调整政策,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。”这对应着蓝佛安部长在记者会上表明的“为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。”这说明着除了常规政策，具体储备政策的释放节奏存在的相机决策，并不会一上来就大水漫灌。 在细分工作任务上，报告将“提振消费、扩大内需”放于首位阐述，安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新；产业科技发展则为第二顺位，在记者会中发改委表明将组建国家创业投资引导基金，带动地方资金、社会资本近 1 万亿元，持续加大科技创新投入力度。从工作任务的排序上来看，提振消费和发展科技产业是今年的两大主线。除此之外，报告中还提及要“稳住楼市股市”。这一定程度上也表明了政府维稳市场的决心，今年楼市于股市的下行风险可控。 而在两会召开结束后，政策和经济数据的相对真空期也即将结束。随着各项经济指标逐步公布，我们预期市场将会适度回归到进行短期经济基本面的交易。若开年经济数据能明显向好，我们判断市场会切换回大盘成长风格进行配置；而若数据短期不及预期，或叠加外部风险冲击，市场会选择大盘价值进行防御。不过综合判断，我们建议两会之后资金从小盘往大盘风格进行切换。 本周央行通过 7 天逆回购投放 7779 亿元，到期 16592 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 8813 亿元。短端 1 周 SHIBOR和 DR007，分别报 1.718%和 1.8107%，较上周分别下降 37.5 BP 和 32.5 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报1.916%和 1.991%，较上周分别上升 4.8 BP 和 6.9 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位维持地产消费等偏大盘板块进行配置。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，3 月份权益推荐仓位为 30%。拆分来看，模型对2月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2025年年初至今收益率为-1.16%，同期 Wind 全 A 收益率为-2.32%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡上行。资金情绪再次回升，带动小市值因子走强。且资金情绪的回暖，接力资金的增加，使得资金对未放量和低波的板块关注度有所降低，技术和低波因子的走弱。未来一周，由于我们预期市场会进行小盘往大盘的切换，所以我们提升量价类因子的配置权重。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 4 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ..................................................