银行业银行资负跟踪：票据利率回升，长债利率调整

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 08 日 推荐（维持） 票据利率回升，长债利率调整 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/3/3-3/9，上期：2025/2/24-3/2，下期：2025/3/10-3/16。 ❑ 票据：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动 163p、55bp、18bp。量方面，3 月以来国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为 924.54 亿元（去年同期 242.61 亿元）、991.4亿元（去年同期 1018.94 亿元）、847.88 亿元（去年同期 649.01 亿元）、696.92 亿元（去年同期 1063.69 亿元）。3 月以来票据利率回升，但买票进度依旧快于去年同期，3 月信贷表现仍待观察，总体预计好于 2 月。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 7,779 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50%，逆回购到期 16,592 亿元，整体实现净回笼 8,813 亿元。下期央行公开市场将有 7,779 亿元逆回购到期。另外，3 月有 7000 亿元买断式逆回购到期。逆回购余额回落，但总体仍在季节性高位，银行间流动性偏紧。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较 7 天 OMO 利率高出29bp、31bp、37bp；R001、R007、R014 与同期限 DR 利率利差分别为+0.9bp、+0.4bp、+1.9bp。跨月后 DR 利率回落，但仍处季节性偏高位，银行资金不宽松。R 延续低位，银行回购累计净融出有所回升，3 月以来累计融出 2705 亿元，跨月后非银资金重回相对充裕。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+9.5bp、+7.4bp、+6.3bp、+8.5bp、+7.0bp。本期随着 Q1 货币政策发力的预期落空，国债利率回升，债市迎来调整，维持短期内长债利率继续震荡上行的判断：一方面，积极的财政政策发力中，2 月经济数据显示宏观经济景气度仍在改善，政策效果有待继续观察，短期内货币宽松的概率在下降；另一方面，去年挤水分后信贷缺口较大，今年基数效应消退后，信贷增长压力预计小于去年，且财政发力，银行资产荒压力将显著缓解。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资 386.48 亿元，预计下期净缴款约 1560.06 亿元；政策银行债累计净融资-715.10 亿元。3 月政府债融资力度不弱，政府工作报告定调财政政策偏积极，预计后续政府债融资力度保持较高位。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 9,205 亿元(上期 7,204 亿元)，到期5,977 亿元(上期 11,202 亿元)，净融资 3,047.8 亿元(上期-3,997 亿元)。9M及以上长期存单发行占比 40%（上期 39%）。加权平均发行期限为 0.66年（上期 0.69 年）。本期同业存单加权融资成本为 2.05%（上期 2.06%），期末加权平均存量利率为 1.94%（上期末 1.94%），较发行成本高-11bp。本期存单净融资规模回升，主要是国有行存单规模大幅扩张。期限上，9M及以上发行占比 40%，3M 占比达 44%，期限偏短，与银行资金偏紧的态势相符。备案方面，截至本期末，已有 293 家银行公布备案，合计规模 30.92万亿元，累计已提额 5.65 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模），全年备案规模环比有望提升 6.5 万亿左右，为历年最高（2024 年存单备案额度环比提升 2.69 万亿元）。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：2 月经济数据和两会政策表述。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9319.7 10.7 流通市值（十亿元） 9210.0 11.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.2 21.2 26.6 相对表现 -1.1 -0.9 14.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2 月社融货币预测—招证银行金融数据前瞻》2025-03-06 2、《银行研思录之二—险资为何爱买港股大行？》2025-03-02 3、《资金为何紧？何时能缓解？—银 行 资 负 跟 踪20250302 》2025-03-02 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-10010203040Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250309 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 本期观察：票据利率回升，长债利率调整 ................................................. 5 1、 本期跟踪：票据利率回升，长债利率调整 ................................................... 5 2、 下期关注：2 月金融数据 ............................................................................. 6 二、 票据：3 月以来票据利率回升 .................................................................... 7 三、 货币：逆回购余额回落 ............................................................................ 10 1、 央行动态：OMO 净回笼 8813 亿元 .......................................................... 10 2、 利率走廊：资金利率回落，长端利率调整 ................................................. 12 四、 财政：3 月政府债融资节奏不低 .............................................................. 16 五、 存单：融资成本较上期持平 ..................................................................... 19 六、 商业银行净融资：本周 300 亿元永续债发行 ........................................... 32 七、 银行净融出：3 月银行累计净融出回正 ................................................... 37 八、 贷款债券收益