对1-2月外贸数据的思考与未来展望：“抢出口”订单出运继续支撑出口

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观专题 “抢出口”订单出运继续支撑出口——对 1-2 月外贸数据的思考与未来展望 2025年03月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 16 季节性调整后，我国 1-2 月以美元计价的出口金额环比下滑 1.9%，但考虑到 12 月出口有超季节性的环比回升（+2.5%），1-2 月出口的整体表现其实并不算弱。就绝对水平而言，1-2 月的出口规模仍处于近两年来的历史高位，表明“抢出口”订单的出运可能仍在持续，出口仍有较强韧性。展望未来，考虑外贸订单的生产与运输周期，我们认为，此前签订的“抢出口”订单有望继续对一季度的出口构成支撑。但中期而言，综合考虑关税影响、海外库存偏高以及 2024年高基数的影响，我们认为今年出口或仍面临下行压力，出口拐点可能在二季度左右出现。 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 16 宏观经济|宏观专题 glzqdatemark2 宏观专题 “抢出口”订单出运继续支撑出口——对 1-2 月外贸数据的思考与未来展望 相关报告 1、《政策目标总体符合预期——2025 年全国两会点评》2025.03.05 2、《2 月 PMI 季节性回升——对 2 月 PMI 和高 频 数 据 的 思 考 及 未 来 经 济 展 望 》2025.03.03 扫码查看更多  1-2 月出口环比回落，但规模仍在历史高位 1-2 月中国出口同比增速为 2.3%（美元计价，下同），较 12 月（10.7%）回落 8.4个百分点。季节性调整后，1-2 月平均的出口规模较 12 月环比下滑 1.9%，表明 1-2 月出口有超季节性的环比回落。但是，考虑到 12 月出口有超季节性的环比回升（+2.5%），1-2 月出口的整体表现其实并不算弱。就绝对水平而言，1-2 月的出口规模仍处于近两年来的历史高位，仅次于 2024 年的 10 月与 12 月，以及 2023 年3 月，表明“抢出口”订单的出运可能仍在持续，出口仍有较强韧性。  原材料出口相对较强 从结构上来看，季节性调整后，1-2 月多数商品的平均出口规模较 12 月有所回落，其中农产品、机电、轻工、高新技术产品出口分别环比下滑 13.1%、3.5%、7.2%、16.6%，只有原材料出口环比回升（+3.7%）；我国对多数主要贸易对象的出口也有所回落，其中对美国、欧盟、东盟、韩国的出口环比分别下降 4.7%、2.7%、4.1%、17.2%（前值+4.0%、+6.5%、+4.2%、+20.8%）；对巴西、俄罗斯的出口也进一步回落；只有对中国香港、印度的出口有明显回升，环比分别增长 18.5%、5.2%。  1-2 月进口超季节性回落 1-2 月进口同比增速为-8.4%，较 12 月（1.0%）下滑 9.4 个百分点。季节性调整后，1-2 月平均进口规模较 12 月环比下降 6.6%（前值+4.6%）。主要进口商品中，多数商品的进口都较 12 月环比回落，产成品中，机电、高新技术产品的进口分别环比下滑 2.1%、0.8%（前值+5.4%、+4.8%）；农产品进口也环比下降 4.5%；大宗原材料进口总体回落，其中铁矿砂、铜矿砂、未锻轧铜及铜材的进口分别环比下降20.7%、6.3%、10.7%，只有原油、成品油进口明显反弹，分别环比增长 1.9%、8.1%。  “抢出口”订单出运或继续支撑一季度出口 尽管 1-2 月出口规模在季节性调整后环比回落，但其绝对规模仍处于近几年的历史高位，表明“抢出口”订单的出运可能仍在持续。考虑外贸订单的生产与运输周期，我们认为，此前签订的“抢出口”订单的出运有望继续对一季度的出口构成支撑。但中期而言，综合考虑关税扰动、海外库存偏高以及 2024 年高基数的影响，我们认为今年出口或仍面临下行压力，出口拐点可能在二季度左右出现。进口方面，随着政策加强超常规逆周期调节，今年内需有望加快修复，并带动进口回升。 风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。 2025年03月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 16 宏观经济|宏观专题 正文目录 1. 1-2 月出口高位回落 ................................................. 4 1.1 1-2 月出口规模仍在历史较高水平 ............................... 4 1.2 原材料出口相对较强 .......................................... 5 1.3 对转口贸易对象出口保持韧性 .................................. 6 2. 1-2 月进口超季节性回落 ............................................. 8 2.1 1-2 月进口环比下降 ........................................... 8 2.2 多数商品进口回落 ............................................ 9 3. “抢出口”因素或继续支撑一季度出口 .................................. 11 3.1 “抢出口”订单出运仍在持续 .................................... 11 3.2 出口拐点或在二季度 ......................................... 12 3.3 进口有望随内需修复回升 ..................................... 14 4. 风险提示 ......................................................... 15 图表目录 图表 1： 中国出口同比增速（美元计价） .................................. 4 图表 2： 中国出口金额（季调） .......................................... 5 图表 3： 轻工产品出口金额（季调） ...................................... 6 图表 4： 高科技和机电产品出口金额（季调） .............................. 6 图表 5： 部分机电产品出口金额（季调） .................................. 6 图表 6： 农产品和原材料的出口金额（季调） .............................. 6