金融债分析手册系列之九：银行自营投资，配置逻辑与策略突围

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 03 月 10 日 银行自营投资：配置逻辑与策略突围 ——金融债分析手册系列之九 核心观点 银行自营投资是银行资产核心构成，近年来显著提升业绩贡献。本文深度详解三类自营投资科目，基于底层投资明细，梳理出自营投资八大特征，对负债压力下自营投资未来提出展望。 ❑ 银行自营投资科目详解 2017 年财政部发布了参照 IFRS9 修订后的金融工具会计准则，将银行金融资产重新划分为：以摊余成本计量的金融资产（AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）三大类。2024 年 H1，国内 334 家商业银行自营投资规模共计 101.19 万亿元，其中 AC、FVOCI、FVTPL 规模分别为 59.73 万亿元、26.08 万亿元、15.37 万亿元；配置盘占比达 84.81%，自营投资以配置盘为主。 FVTPL：交易盘账户，有助于更加真实地反映市场波动对银行财务状况的影响以及银行面临的市场风险，减少会计错配；但 FVTPL 类资产会增大银行盈利的波动性。 AC：配置盘账户，企业持有 AC 类资产的核心目的是实现长期稳定的投资回报；AC 类资产有助于增加投资组合的稳健性，降低银行盈利波动性。 FVOCI：配置盘账户，以获取长期收益为主，兼顾资本利得；FVOCI 会减少市场因素对于银行盈利的影响，并使收益结构更为清晰。 ❑ 银行自营投资八大特征 银行自营投资具有被动配置、低周转率、低杠杆率属性；“大行放贷，小行买债”现象凸显；以配置盘为主，AC 类资产占比较高； 底层资产以标债为主，偏好政府债和金融债；SPV 投资持续压降中； 农商行偏爱同业存单，国有行近一年也加大了配置力度；地方债供给节奏会影响银行配债额度；农商行是二级债市活跃交易方。 ❑ 负债压力下，自营投资未来展望 我们认为银行业负债压力未来将是一个长期性的问题：监管约束强化、核心存款增长乏力、利差收窄与风险敞口扩大等因素相互强化，导致银行业负债端压力难以通过短期政策或市场波动根本缓解。 银行自营投资是债市重要的资金来源，目前银行业负债呈现短缺情况，尤其是大行，或会挤占自营配债空间，从债市抽走资金；此外，负债成本压力，或倒逼银行自营追求高收益、免税资产，例如地方债、同业存单、投资级公司信用债、货基等。 ❑ 风险提示 数据可得性对结果造成干扰、政策变化超预期。 分析师：杜渐 执业证书号：S1230523120005 dujian@stocke.com.cn 分析师：李艳 执业证书号：S1230524090015 liyan03@stocke.com.cn 相关报告 1 《市场情绪由强向弱切换》 2025.03.09 2 《转债股性强，高价券弹性显著》 2025.03.09 3 《追逐短端的确定性》 2025.03.08 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 银行自营投资科目详解 ............................................................................................................................... 4 1.1 交易盘：FVTPL ................................................................................................................................................................. 6 1.1.1 账户目的：有助于更加真实地反映市场波动对银行财务状况的影响 ............................................................... 6 1.1.2 会计核算：持有期间的公允价值变动通过“公允价值变动损益”科目核算 ....................................................... 6 1.1.3 会增大银行盈利的波动性 ...................................................................................................................................... 7 1.2 配置盘：AC ........................................................................................................................................................................ 7 1.2.1 账户目的：企业持有 AC 类资产的核心目的是实现长期稳定的投资回报 ....................................................... 7 1.2.2 会计核算：核算涉及债券投资、利息收入等科目 .............................................................................................. 8 1.2.3 有助于增加投资组合的稳健性，降低银行盈利波动性 ...................................................................................... 8 1.3 配置盘：FVOCI ................................................................................................................................................................. 9 1.3.1 账户目的：以获取长期收益为主、兼顾资本利得 .............................................................................................. 9 1.3.2 会计核算：持有期间的公允价值变动计入“其他综合收益” ............................................................................... 9 1.3.3 减少市场因