传媒互联网周观点：Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧吞噬

证券研究报告 | 行业点评 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2026 年 03 月 02 日 Coding、Agent 和 AIGC 多模态三大主线，终将无惧吞噬 ——传媒互联网周观点 投资要点 ❑ 上周（2 月 24~27 日）申万传媒指数周跌幅-5.10%，同期上证指数周涨幅+1.98%，恒生科技指数（2 月 23~27 日）周跌幅-1.41%。AI 应用演绎国产大模型 token 出海、国内 agent 春节表现强劲、多模态大模型 Seedance 等主题，同时受海外美股“AI 吞噬论”的影响，呈现高波动率的震荡行情。3 月 2 日本周受外围因素等影响，大盘也可能出现较大波动。 ❑ 我们认为，紧抓 Coding、Agent 和 AIGC 多模态三大主线，终将无惧吞噬。（1）长期来看，可以关注震荡期被错杀的个股的长期布局机会，例如阿里巴巴（云业务收入增长弹性及涨价可能）、腾讯（社交生态护城河及核心壁垒，3 月18 日业绩披露等）、快手（主业稳健增长，Kling 依然是全球最头部的文生视频模型）、哔哩哔哩等，静待右侧拐点落地。（2）短期来看，Coding、Token 出海等受 Anthropic 2 月 24 日的舆情影响，MiniMax 和智谱股价有所波动，我们认为中国大模型数据保持稳健，不影响我们对大模型的收入弹性的判断。财联社讯，Moonshot 在 2 月 20 天的收入大于 2025 年全年收入，OpenRouter 排名靠前的国产大模型，MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek 等 26 年的收入弹性均值得期待，属于 MiniMax 和智谱行情并未结束，目前市场也演绎至中国电力算力的出海优势、国产算力等的逻辑，值得关注。（3）国内大厂抢夺 Agent 入口，我们认为，一定程度上打破了“外卖”标签，即时零售是为了给 Agent 入口提供更多的刚需场景，是一盘比预期要大很多的棋，关注阿里巴巴云业务收入增长弹性以及千问的数据表现。（4）节前 AIGC 多模态主题受 Seedance 带动表现强势（包括漫剧及字节概念），节后有一定程度的资金回撤和调整，2 月 26 日谷歌发布NanoBanana2，支持 4K 生图、多角色一致与成本降低，多模态大模型进一步推进。我们继续看好赛道发展，重点关注我们上周发布《AI 漫剧深度报告：国内蓝海爆发，出海潜能无限》，重点梳理行业规模及空间，产业链和价值链，竞争格局等，包括漫剧用到的多模态大模型及应用，重点提示：昆仑万维、中文在线、荣信文化等。 ❑ 面向 3 月，我们重点提示并提名传媒 3 月金股：昆仑万维、完美世界、恺英网络。（1）昆仑万维：公司已打通算力—模型—AI 应用全产业链，短剧出海商业化大超预期，天工超级智能体打开第二增长曲线，2026 年正式从投入期迈入业绩兑现期。2 月 27 日昆仑万维正式发布多模态视频基础模型 SkyReelsV4，为全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型。（2）完美世界：开放世界二游大作《异环》上线前预约数据领先，《异环》已达成 2500 万+，已超越《原神》上线前的 2000 万预约数，仍有突破空间，上线还有 2 个半月时间，最终有望超 3000 万。预约数据为上线初期流量先行指标。（3）恺英网络：由公司发行、参投企业自然选择研发的 AI 原生社交应用《EVE》有望于 3 月上线，同时 26Q1 公司业绩弹性可期。 ❑ 风险提示：AI 技术发展不及预期，宏观经济不景气，政策不确定性，游戏上线时间及表现不及预期、相关测算不及预期等的风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1 《AI 漫剧：国内蓝海爆发，出海潜能无限》 2026.02.24 2 《春节前后多款游戏运营数据创新高，产品大年逻辑持续》 2026.02.23 3 《2026 年电影春节档：票房不及预期，内容质量仍为核心》 2026.02.23 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 相关个股一览 资料来源：iFind、浙商证券研究所； 备注：总市值按周五收盘价（即 2 月 27 日收盘价）；上周涨幅指 2 月 24 日~2 月 27 日周涨幅（单位：%，12 月 20 日至今涨幅单位同）；上周交易额指2 月 24 日~2 月 27 日交易额（单位：亿元）；周交易额占市值比=周交易额/周五收盘价对应市值。 股票代码股票简称概念总市值（亿元） 1220至今涨幅上周涨幅上周交易额 周交易额占市值比300058.SZ蓝色光标GEO664.19116.63-2.63294.7344%301171.SZ易点天下GEO266.5769.03-3.0576.7829%300063.SZ天龙集团GEO103.9268.93-3.9937.0236%002131.SZ利欧股份GEO652.1291.837.48374.2057%603598.SH引力传媒GEO65.8046.61-11.5927.0941%600986.SH浙文互联GEO181.1665.49-3.0388.6249%002279.SZ久其软件GEO81.2223.141.1820.1725%000681.SZ视觉中国GEO182.4318.04-11.8573.4040%600880.SH博瑞传播GEO62.7615.03-2.216.9911%300442.SZ润泽科技字节1,689.75107.6535.15456.8127%300170.SZ汉得信息字节261.6949.624.15104.8540%002400.SZ省广集团字节182.8827.15-5.1554.1130%300781.SZ因赛集团字节70.8332.21-7.0115.0621%603533.SH掌阅科技字节131.8053.61-20.1885.1165%605287.SH德才股份漫剧71.8298.68-15.3723.5833%002429.SZ兆驰股份漫剧483.9359.31-0.7454.4311%300364.SZ中文在线漫剧233.5634.54-11.68121.0552%301231.SZ荣信文化漫剧32.1123.30-3.9616.7752%000892.SZ欢瑞世纪漫剧70.040.99-11.4125.2436%688258.SH卓易信息阿里163.78104.455.9134.5121%688365.SH光云科技阿里97.6047.40-7.8018.9619%300785.SZ值得买阿里115.7948.28-4.4225.5422%300792.SZ壹网壹创阿里100.0848.84-8.9318.1418%920227.BJ美登科技阿里29.1227.33-2.952.378%688615.SH合合信息阿里315