细颗粒度量价系列之一——量价背离%2b交易稳定性

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|金融工程报告杨国平 SAC NO：S1120520070002丁睿雯 SAC NO：S11205230400022025年3月7日细颗粒度量价系列之一——量价背离+交易稳定性（一）量价行业轮动策略样本外表现亮眼（二）分钟级量价因子构建（三）细颗粒度量价因子在不同样本中的选股表现目录1.1 华西金工行业量价因子汇总在华西金工2022年8月22日发布的专题报告《行业有效量价因子与行业轮动策略》中，我们使用动量、交易波动、换手率、多空对比、量价背离、量幅同向六个维度的量价因子，通过基于中信一级行业的单因子测试，最终得到了11个较为有效、逻辑性强的月频行业因子。量价因子汇总资料来源：华西证券研究所1.2 量价行业轮动策略样本外表现亮眼华西金工量价样本外表现亮眼，2010年至2025年2月，量价行业轮动组合的累计收益为702.79%，相对于全部行业等权组合的累计超额为608.91%。该组合年胜率为100%，月胜率为65.38%。2025年截至2月底量价行业组合跑赢行业等权1.28%。本文仿照其中衡量量价背离和交易稳定性量价因子的构建方式，使用股票分钟级数据重新构建颗粒度更为细致的量价因子并进行选股尝试。在进行单因子测试的过程中，使用的股票集为中证800指数成分股，回测时间区间为2015-2025年2月，基准为中证800指数，回测频率为周频。资料来源：Wind，华西证券研究所量价行业组合净值走势及相对于行业等权的超额收益量价行业组合年度涨跌幅统计资料来源：Wind，华西证券研究所（一）量价行业轮动策略样本外表现亮眼（二）分钟级量价因子构建（三）细颗粒度量价因子在不同样本中的选股表现目录2.1.1 量价相关系数_分组走势量价相关系数刻画了过去一段时间股票成交量与价格在时序上的背离程度，其定义为这段时间分钟级成交量与收盘价相关系数的相反数，量价背离的程度越高，则超额收益增加的概率越大。分钟级量价相关系数因子的Rank_IC为4.66%。多空组合年化收益为28.62%，信息比率为87.22%。资料来源：Wind，华西证券研究所量价相关系数_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所量价相关系数_分组净值2.1.2 量价相关系数_分组表现从十分组的角度来看，量价相关系数因子符合较为严格的单调性。分年来看在大多数年份单调性较为明显，除2021年以外，其余年份多空收益皆为正值。量价相关系数_分组指标统计量价相关系数_分年收益统计资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所2.1.3 量价相关系数_剥离风格因子计算量价相关系数与beta、市值、估值、成长、流动性、动量、波动性这些常见风格因子的相关性。量价相关系数与短动量的相关性略高，和其他风格因子无明显相关性。量价相关系数与风格因子的相关性资料来源：Wind，华西证券研究所使用风格因子对量价相关系数因子进行正交化处理，剥离了风格影响的纯净量价相关系数因子RankIC为3.89%，多空组合年化收益为26.21%，信息比率为83.82%。资料来源：Wind，华西证券研究所纯净量价相关系数_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所纯净量价相关系数_分组净值2.2.1 振幅量价背离_分组走势振幅量价背离计算了量价排序的协方差并乘上了振幅系数。振幅系数为过去一段时间涨跌幅的标准差。当量价背离程度越高且振幅越大时，因子值越大；当量价同向且股价震荡幅度较小时，因子值越小。分钟级振幅量价背离的Rank_IC为4.10%。多空组合年化收益为19.66%，信息比率为58.44%。资料来源：Wind，华西证券研究所成交金额波动_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所成交金额波动_分组净值2.2.2 振幅量价背离_分组表现振幅量价背离因子十分组的收益、夏普比率、信息比率呈较明显单调性。除2023年以外，其余年份多空收益皆为正值。振幅量价背离_分组指标统计振幅量价背离_分年收益统计资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所2.2.3 振幅量价背离_剥离风格因子振幅量价背离与beta、流动性、短动量、波动性的相关性超过20%，与其他风格因子无明显相关性。振幅量价背离与风格因子的相关性资料来源：Wind，华西证券研究所使用以上风格因子对振幅量价背离因子进行正交化处理，剥离了风格影响的纯净振幅量价背离因子RankIC为3.24%，多空组合年化收益为18.21%，信息比率为56.11%。资料来源：Wind，华西证券研究所纯净振幅量价背离_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所纯净振幅量价背离_分组净值2.3.1 成交金额波动_分组走势我们用过去一段时间的标准化后的成交金额标准差来衡量股票交易情况的稳定程度，并取相反数，波动率最小组为因子值最大组，波动率最大组为因子值最小组。以15分钟为单位时间区间，将过去这段时间每个单位时间区间内的成交金额求和，并计算所有时间区间之间的标准化成交金额波动。分钟级成交金额波动因子的Rank_IC为5.61%。多空组合年化收益为32.37%，信息比率为104.59%。资料来源：Wind，华西证券研究所成交金额波动_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所成交金额波动_分组净值2.3.2 成交金额波动_分组表现从十分组的角度来看，成交金额波动因子的单调性较为明显。除2023年以外，其余年份多空收益皆为正值。成交金额波动_分组指标统计成交金额波动_分年收益统计资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所2.3.3 成交金额波动_剥离风格因子成交金额波动因子和其他风格因子相关性绝对值基本控制在20%以内。成交金额波动与风格因子的相关性资料来源：Wind，华西证券研究所使用风格因子对成交金额波动因子进行正交化处理，剥离了风格影响的纯净成交金额波动因子RankIC为4.38%，多空组合年化收益为24.43%，信息比率为87.01%。资料来源：Wind，华西证券研究所纯净成交金额波动_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所纯净成交金额波动_分组净值2.4.1 成交量波动_分组走势成交量标准差也是衡量交易稳定程度的重要指标，同样地，对股票成交量标准差/均值取相反数，波动率越小则因子值越大。以15分钟为单位时间区间，将过去这段时间每个单位时间区间内的成交量求和，并计算所有时间区间之间的标准化成交量波动。分钟级成交量波动因子的Rank_IC为5.46%。多空组合年化收益为30.71%，信息比率为99.82%。资料来源：Wind，华西证券研究所成交金额波动_分组超额走势资料来源：Wind，华西证券研究所成交金额波动_分组净值2.4.3 成交量波动_分组表现成交量波动因子十分组的收益、夏普比率、信息比率呈较明显单调性。多数年份单调性较为明显。除2023年以外，其余年份多空收益皆为正值。成交量波动_分组指标统计成交量波动_分年收益统计资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所2.4.3 成交量波动_剥离风格因子成交量波动与其他风格因子的相关性绝对值皆控制在20%以内。成交量波动与风格因子的相关性资料来源