建材与建筑行业2020年度投资策略:存量博弈,强者恒强
敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 建材 推荐(维持) 存量博弈,强者恒强 2019 年11 月03 日 建材与建筑行业2020年度投资策略 上证指数 2958 行业规模 占比% 股票家数(只) 85 2.3 总市值(亿元) 7278 1.3 流通市值(亿元) 6391 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.0 -0.3 27.4 相对表现 -0.7 -1.3 2.9 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告 1、《建材、建筑行业定期报告—坚守消费建材绩优股,建筑央企订单增速回升》2019-10-27 2、《建材、建筑行业定期报告—基建项目审批加快,水泥、玻璃价格持续上行》2019-10-20 3、《建材、建筑行业定期报告—水泥价格持续上涨,基建央企估值有修复空间》2019-10-13 ❑ 政策利好促投资,基建板块有望回暖。从政策端来看,从 2018 年下半年开始,基建补短板成为关键,政策重心向逆周期调控偏移,基建有望成为经济稳增长重要手段之一。从货币端来看,2019 年国内进行四次降准,企业融资成本降低。从财政端来看,减税降费政策快速落地,地方专项债扩容增速,专项债作为重大项目资本金有利于促进未来基建项目落地,发挥引导有效投资作用。在政策催化下,短期内,基建板块有回暖迹象。 ❑ 基建项目审批加速,低估值央企具有配置价值。基建审批投资在 9 月份由降转增,三季度起项目审批速度加快,基建审批投资增速回升至 10.30%,迎来项目审批小高峰。截至 2019 年 10 月 21 日,国家发改委网站已公布 22 个基建工程项目的获批信息,项目投资总额超 7643 亿元。估值来看,基建子板块目前 PE(ttm)为 8.37 倍,历史中位数为 12.98 倍,现值/中位数为 64.5%,基建板块估值已到历史低位,ROE 仍保持 10%左右水平,配置价值凸显。 ❑ 精装修大趋势下,B 端业务成为增长动力。全国房企 TOP3、TOP5、TOP10和 TOP100 销售金额占比持续提升,行业集中度进一步提升。特别是在 2018年国内资金面趋紧的情况下,前 100 的市场份额出现了相比 2017 年提升超过10%。2018 年全装修交付住宅数量达 253 万套,同比增长 59.92%,2019 年预计全装修住宅数量达 336 万套,全装修住宅渗透率有望达到 32.8%。受益于精装修趋势以及地产商集中度的持续提升,消费建材产品在地产 500强给的首选率集中度呈现出持续集中的状态,我们认为接下来消费类建材品牌主做 B 端业务的公司仍有快速成长的空间。 ❑ 水泥板块:需求有望持续回升,行业景气度保持高位。基建投资作为逆周期调节的重要工具,有望在 2019 年下半年持续发力,基建政策的回暖提升水泥需求,而供给端收缩的趋势不变,保证行业持续处于景气高位。从区域来看, 南强北弱格局难以扭转,看多华东、中南和西南地区水泥需求,关注华北、西北投资反转潜力。我们认为行业供给收缩逻辑有望延续,具备定价权和发展权的龙头公司有望持续受益,同时建议关注区域投资潜在超预期标的。 ❑ 投资建议:建材行业推荐东方雨虹、亚士创能、伟星新材、坚朗五金、中材科技;建筑行业推荐中国铁建、苏交科;重点推荐关注:蒙娜丽莎。 ❑ 郑晓刚 zhengxiaogang@cmschina.com.cn S1090517070008 于泽群 yuzequn@cmschina.com.cn S1090518080002 ❑ 风险提示:基建投资不及预期,销量、价格不及预期,原材料大幅上涨风险。 重点公司主要财务指标 股价 11EPS 12EPS 13EPS 12PE 13PE PB 评级 东方雨虹 24.5 1.01 1.32 1.62 18.5 15.1 4.2 强烈推荐-A 伟星新材 13.4 0.75 0.73 0.89 18.4 15.1 5.9 强烈推荐-A 坚朗五金 29.5 0.54 0.84 1.13 35.1 26.1 3.3 审慎推荐-A 中材科技 9.6 0.72 0.93 1.08 10.3 8.9 1.6 强烈推荐-A 中国铁建 9.6 1.26 1.5 1.68 6.4 5.7 0.8 强烈推荐-A 苏交科 8.4 0.77 0.79 0.98 10.6 8.6 1.8 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券,截止日期:2019-11-3 -20-1001020304050Nov-18Feb-19Jun-19Oct-19(%)建材沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、政策利好促投资,基建板块有望回暖 .................................................................... 7 1、补短板效果显现,固投增速弱复苏 .......................................................................... 7 2、资金面边际改善可持续,多渠道缓解融资压力 ....................................................... 9 (1)财政收支运行平稳,城投债融资规模上升 ......................................................... 10 (2)土地出让收入恢复正增长,地方财政减压 ......................................................... 10 (3)贷款上浮利率占比持续下降,融资成本下降 ..................................................... 11 (4)专项债提速扩容,利于撬动基建投资 ................................................................ 12 3、政策促进有效投资,经济逆周期调节再加码 ......................................................... 14 4、建筑央企拿单加速,审批投资迎高峰 .................................................................... 16 5、估值来到历史低位,配置价值显现 ........................................................................ 18 二、地产投资有所下滑,消费建材商受益精装修大趋势 ............................................ 22 1、地产融资政策收紧,新开工出现下滑 .................................................................... 22 (
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