石化周报：IEA预计25年供给过剩，地缘形势未稳致油价震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 IEA 预计 25 年供给过剩，地缘形势未稳致油价震荡 2025 年 03 月 15 日 ➢ EIA 和 IEA 预计 25 年供给过剩，但 EIA 预计 25 年油价中枢 74 美元/桶，高于当下。据国际石油机构 3 月月报，EIA 下调 25 年需求、供给增速预期 10、33 万桶/日至 127、139 万桶/日，其中，需求端下调美国需求增速预期 11 万桶/日，供给端下调 OPEC 产量增速预期 30 万桶/日，主要是其预期伊朗和委内瑞拉的产量将下降，总体来看，EIA 预计 25 年石油供需过剩 4 万桶/日，好于上月预期，同时对 25 年布油价格预期为 74.22 美元/桶，相比上月预期下降 0.28 美元/桶；OPEC 对 25 年需求、供给的预期和上月保持一致，若 OPEC 产量维持 24年水平，则存在供需缺口 180 万桶/日；IEA 下调 25 年需求增速预期 7 万桶/日至 103 万桶/日，且预期今年供需可能过剩 60 万桶/日。 ➢ 2 月俄罗斯石油出口受制裁影响较小，俄乌局势需持续关注。据 IEA 数据，俄罗斯 2 月石油出口 728 万桶/日，仅比 1 月少 10 万桶/日，出口量受损较小，但因为受制裁后可用船只减少导致租船费率上升，从而俄油价格下降，2 月俄油加权平均价格下跌 6.91 美元/桶至 61.09 美元/桶；3 月 12 日，美国财政部让拜登政府今年 1 月实施的 60 天豁免失效，该豁免允许涉及受制裁俄罗斯银行的特定能源交易继续进行，3 月 14 日，据 CBS 报道，特朗普政府正进一步限制俄罗斯使用美国支付系统，从而对俄罗斯的石油、天然气和银行业施加更多限制；此外，3 月 13 日，美财政部宣布对伊朗石油部长实施制裁，因此，伊朗和俄罗斯产量或将进一步出现下滑。俄乌冲突方面，3 月 13 日，普京表示俄罗斯同意停火提议，但诸多细节有待商讨，且若俄美就能源合作达成一致，那么俄可为欧洲提供天然气供应；美国贸易政策方面，3 月 12 日，特朗普政府正式对外开征钢铝关税，当天，欧盟、加拿大对美实行反制关税，对此，美国总统特朗普威胁将进一步提高关税，目前美国贸易政策尚未稳定，不仅可能对加拿大和墨西哥的石油出口有影响，也可能引发全球的需求变动，在多方不确定因素影响下，油价预计维持震荡。 ➢ 美元指数下降；布油价格微涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 3 月 14日，美元指数收于 103.74，周环比-0.15 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 70.58 美元/桶，周环比+0.31%；WTI 期货结算价为 67.18 美元/桶，周环比+0.21%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 4.09 美元/百万英热单位，周环比-7.09%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.25 美元/百万英热，周环比+7.68%。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 25.64 2.60 3.09 3.07 10 8 8 推荐 601857.SH 中国石油 7.84 0.88 0.94 0.95 9 8 8 推荐 600028.SH 中国石化 5.80 0.50 0.44 0.46 12 13 13 推荐 603393.SH 新天然气 29.96 2.47 3.10 3.74 12 10 8 推荐 603619.SH 中曼石油 18.07 1.75 1.98 2.63 10 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 3 月 14 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：OPEC+按期增产，后续关注补偿减产情况-2025/03/08 2.石化周报：市场观望情绪为主，油价窄幅震荡-2025/03/01 3.石化周报：地缘形势多变，油价受情绪影响-2025/02/22 4.石化周报：供需面短期偏紧，当前油价受地缘形势主导-2025/02/15 5.石化周报：原油累库+国际局势变动，油价维持震荡-2025/02/09 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2 上市公司表现 .............................................................................................................................................