化工：钾肥价格上涨，新一轮周期将开启？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 6 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 钾肥价格上涨，新一轮周期将开启？ [Table_Invest] 化工 评级： 看好 日期： 2025.03.12 [Table_Author] 分析师 曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ： 15273186451 ： zengjh1@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/3/11 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《碳纤维需求有望受益于低空经济政策持续推进》(2024/4/16) 事件描述 2025 年以来，国内钾肥价格持续上涨，春节后涨势加大，据 wind 和 盐湖云声数据，截至 3 月 7 日，国内钾肥现货价格从 2565 元/吨上涨至 3310 元/吨，涨幅达 29.0%。进口老挝氯化钾价格从去年底 2430 元/吨涨至 3150 元/吨，涨幅达 29.6%。 事件点评 钾肥价格超预期上涨。今年以来，尤其是春节后，国内钾肥价格加速上涨，据盐湖云声，截至 3 月 7 日，国内钾肥现货价格从 2565 元/吨上涨至 3310 元/吨，涨幅达 29.0%，东北地区涨幅更高，短期内国内钾肥供需失衡， 港口钾肥库存处于低位，截至 3 月 6 日，六大港口钾肥库存合计 156.65 万吨 ，较去年同期减少约 94 万吨，低库存叠加春耕需求，国内钾肥价格持续上涨。 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产，全球钾肥供给偏紧。2025 年 1 月，白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 宣布 1 月开始将在索利戈尔斯克 4 号矿区开展 7 个月的设备维护，这将直接导致公司钾肥产量减少约 90 万~100 万吨，2025 年全年出口量将明显下降。2025 年 2 月，俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥宣布 2025年二、三季度暂停三座矿山生产，预计削减 70 万吨出口量。两大钾肥 巨头同时宣布减产，导致今年钾肥供给偏紧，同时白俄罗斯钾肥仍受欧美制裁 ，需绕道俄罗斯出口，物流成本抬升推高全球钾肥价格底部。 新一轮周期启动，钾肥需求温和复苏，价格有望在波动中上行。国际钾肥市场呈现寡头竞争格局，据盐湖股份，全球氯化钾产能高于 200 万吨的企 业仅 11家，产能主要集中在加拿大 Nutrien、白俄罗斯 Bclaruskai、俄罗斯 Urlkadii和美国 Mosaic 四家，其产能占比合计达 67.26%，行业产能集中度高 。22 年俄乌冲突以来，钾肥价格剧烈波动，24 年钾肥价格已跌至 280-300 美元/吨的成本支撑区间，随着钾肥巨头减产，粮食价格逐步反弹，钾肥需求温和复 苏，我们认为钾肥有望迎来新一轮周期的上涨，价格有望在波动中上行。 国内企业积极布局海外，老挝基地初见成效。国内钾肥自给率较低，2024 年我国氯化钾进口对外依存度较高，一半以上供应仍需进口。目前我国钾 肥企业积极布局海外，由于老挝资源禀赋和运输距离优势突出，目前主要集 中在老挝，包括亚钾国际、东方铁塔、云天化、藏格矿业、中国水电、北京普 悦、四川龙蟒、青海鑫帝等 20 余家中资企业已经在老挝布局钾矿，其中亚 钾国际和东方铁塔的钾肥项目已顺利投产，其余项目仍处于开发阶段，老挝钾 肥基地初见成效。 短期看，国内春耕阶段下钾肥需求旺盛，国内库存低位叠加俄罗斯和白俄罗斯钾肥巨头减产，全球钾肥价格触底反弹，需求温和复苏，中期价格拐点显现。长期来看全球钾肥市场维持寡头垄断格局，随着成本上升钾肥价格重心或逐步上涨，中国钾肥保供形势仍然严峻，老挝凭借资源禀赋、运输距离优势有望成为国内钾肥新的稳定供应源。 风险提示： 1、海外钾肥新建产能大幅释放； 2、地缘政治变化及全球航运市场波动。 -17%-10%-3%4%11%18%2024/32024/62024/92024/12化工沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 6 [Table_Page] 化工 2025 年 3 月 12 日 今年以来钾肥价格持续上涨 钾肥价格超预期上涨。今年以来，尤其是春节后，国内钾肥价格加速上涨，据盐湖云 声，截至 3 月 7 日，国内钾肥现货价格从 2565 元/吨上涨至 3310 元/吨，涨幅达 29.0%，东 北地区涨幅更高，短期内国内钾肥供需失衡，港口钾肥库存处于低位，截至 3 月 6 日，六大 港口钾肥库存合计 156.65 万吨，较去年同期减少约 94 万吨，低库存叠加春耕需求到来，国 内钾肥价格持续上涨。 图表 1：国内钾肥价格（元/吨） 资料来源：Wind, 五矿证券研究所 图表 2：国内钾肥库存（万吨） 资料来源：Wind, 五矿证券研究所 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头宣布减产 白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产。2025 年 1 月，白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 宣 布 1 月开始将在索利戈尔斯克 4 号矿区开展 7 个月的设备维护，这将直接导致公司钾肥产量减 少约 90万~100 万吨，2025 年全年出口量将明显下降。2025 年 2 月，俄罗斯钾肥巨头乌拉尔 钾肥宣布 2025 年二、三季度暂停三座矿山生产，预计削减 70 万吨出口量。两大钾肥巨头同 时宣布01000200030004000500060002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-020501001502002503003502020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02烟台港营口港青岛港湛江港赤湾港镇江港 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 6 [Table_Page] 化工 2025 年 3 月 12 日 减产，导致今年钾肥供给偏紧，同时白俄罗斯钾肥仍受欧美制裁，需绕道俄罗斯出口 ，物流成本抬升推高全球钾肥价格底部。 新一轮钾肥周期有望启动 新一轮周期有望启动，钾肥需求温和复苏，价格有望在波动中上行。国际钾肥市场呈现寡头竞争格局，据盐湖股份，全球氯化钾产能高于 200 万吨的企业仅 11 家，产能主要集 中在加拿大 Nutrien、白俄罗斯 Bclaruskai、俄罗斯 Urlkadii 和美国 Mosaic 四家，其产能占 比合计达 67.26%，行业产能集中度高。22 年俄乌战争以来，钾肥价格剧烈波动，24 年钾肥 价格已跌至 280-300 美元/吨的成本支撑区间，随着