快递行业2019年10月数据跟踪点评：价格暂时企稳，业绩压力缓解

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ： 价格暂时企稳，业绩压力缓解 快递行业 2019 年 10 月数据跟踪点评｜2019.11.15 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 扈世民 交运分析师 S1010519040004 10 月,快递件量增速同比放缓 2.5pcts 至 22.7%，7 个月来首现增速放缓。10月行业价格同增 0.4%，终结连续 8 个月价格下跌趋势，同城+异地价格跌幅同比扩大 1.0pct 至 5.6%，义乌当月价格微降 0.6%，义乌价格恶性竞争趋缓。价格企稳将缓解快递公司业绩增长压力，但件量放缓一定程度上也将增加份额竞争的激烈程度。 ▍行情跟踪：板块整体表现较弱。11 月份以来（截至 11 月 14 日），沪深 300 累计上涨 0.5%，Q3 通达件量再度趋同使得快递行业竞争格局走向不确定性增加，市场风险偏好下降，快递板块整体走势较弱，除了中通快递，其他快递公司表现都弱于沪深 300 指数，快递公司涨跌从高到低依次为中通+1.0%/顺丰-0.5%/圆通-1.1%/韵达-1.9%/百世-2.1%/德邦-5.2%/申通-7.4%。。 ▍10 月,件量同增 23%，半年来月度增速首次同比放缓。10 月快递件量 58 亿件（同比+22.7%），增速同降 2.5pcts，环降 2.3pcts，行业件量在连续 6 个月增速超去年同期后首次出现了放缓。我们认为 10 月件量增速同比放缓主要原因在于 1）今年双 11 对 10 月虹吸效应可能较为严重，导致 10 月电商消费递延到双 11；2）今年冬天气温较高，造成换季衣服消费推迟，1-9 月消费花在穿上的电商销售额累计同比增长 18.6%，而 1~10 月增速则大幅放缓至 7.1%；3）经济不好，消费疲软，前 10 个月电商消费累计增速同比放缓 6.9pcts 至 19.8%。 ▍10 月国际件跌幅明显收窄，同城+异地 ASP 同降 5.6%，价格战边际缓和。10月同城+异地快递 ASP 为 7.19 元/件，同降 5.6%，跌幅同比扩大 1.0pcts，价格跌幅环比收窄 4.2pcts，显示价格战正在边际缓和。10 月国际+地区件价格同降1.9%，价格跌幅同比收窄 6.6pcts，同时当月国际+地区件量增速同比提速19.4pcts 至 39.3%，国际+地区件 10 月价稳量增，表现较好。10 月重点城市中义乌金华地区 ASP 同比仅微跌 0.6%，跌幅较去年同期大幅收窄 22.3pcts，当地价格战暂缓。 ▍单月 CR8 同升 3.1pcts 至 83.6%，创 6 年多新高，行业份额继续集中。1~10月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 82.0%，较去年同期提升 0.7pct，环比提升 0.3pct，单月 CR8 同升 3.1pcts 至 83.6%，创 2013 年来新高，份额继续集中。近期远成物流申请破产，继如风达、安能快递、国通快递退出快递行业后，年内再填一家被淘汰出局的二线企业，行业份额持续集中。 ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。 ▍投资策略：10 月快递件量增速同比放慢 2.5pcts 至 22.7%，件量增速连续 6 个月加速增长后首次出现放缓。行业整体价格同增 0.4%，其中同城+异地快递价格同降 5.6%，跌幅同比扩大 1.0pcts，但跌幅环比明显收窄，价格战暂时告一段落，旺季快递公司业绩增长可期。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配电商件快速放量、成本持续改善的顺丰控股。 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 顺丰控股 39.42 1.03 1.35 1.61 38 29 24 买入 中通快递 155.65 5.82 6.24 7.77 27 25 20 买入 韵达股份 32.25 1.21 1.25 1.55 27 26 21 买入 圆通速递 12.40 0.67 0.72 0.80 19 17 15 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 11 月 14 日收盘价 快递行业 2019 年 10 月数据跟踪点评｜2019.11.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 ▍ 行情跟踪 .................................................................................................................... 1 ▍ 快递月度数据跟踪 ..................................................................................................... 1 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 1 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 5 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 6 ▍ 风险因素 .................................................................................................................... 6 ▍ 投资策略 .................................................................................................................... 6 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ......................................... 6 快递行业 2019 年 10 月数据跟踪点评｜2019.11.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量（单位：亿件） ....................................................... 2 图 2：全国快递月度业务量同比 ................................................................................