开发科技(873879)北交所新股申购报告：聚焦于能源计量行业，境内外市场双轮驱动

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 2025 年 02 月 28 日 《坚持大客户+大单品战略，2024 年扣非净利润同比+15%突围美妆国货浪潮—北交所信息更新》-2025.2.28 《打造汽车电子等增量、布局海外产能建设，预计 2024 全年归母净利润+48.44%—北交所信息更新》-2025.2.28 《获得头部客户订单、募投调向固态电池，全年归母净利润预计同比增长32%—北交所信息更新》-2025.2.28 开发科技(873879.BJ)：聚焦于能源计量行业，境内外市场双轮驱动 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  聚焦于能源计量行业，境外市场自主品牌智能电表先驱者 开发科技是一家深耕能源计量，聚焦智能化、数字化能源管理的系统解决方案提供商，成立于 2016 年，主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及 AMI系统软件的研发、生产及销售。公司以核心产品智能电表为起点，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、适配各类通信技术的完整智慧能源管理系统解决方案。公司深耕境外市场多年，已在欧洲、中东、中亚等主要境外市场具备较强的市场基础和口碑，影响力稳步上升。公司核心技术均为自主研发且已步入批量生产阶段，2024H1 公司核心技术产品收入占比达 86.90%。公司营收主要来源于外销业务，2024H1 境外收入占比 92.15%。2024 年前三季度，公司实现营收 21.20 亿元，同比增长 13.22%；归母净利为 4.72 亿元，同比增长 29.95%；毛利率为 38.86%，净利率为 22.24%。公司预测 2024 年度营收和净利润分别为27.18 亿元和 5.43 亿元。  深耕海外计量市场，产品更新换代驱动需求上行 当前，全球电力行业呈现出建设高度信息化的智慧能源体系及建设以新能源为主体的新型电力系统的重要发展趋势，以智能电表为主的智能计量基础设施为重要组成部分。根据 Markets and Markets 数据，预计全球智能计量市场规模 2028 年将达 363.87 亿美元，复合增长率为 9.5%。智能电表方面，根据 Frost & Sullivan数据，预计全球智能电表市场规模 2027 年将达到 107.00 亿美元，复合增长率为6.5%。在不考虑技术因素导致产品更新换代情形下，各市场预计将于前一轮更新周期启动后最迟 15 年开启新一轮更换周期。公司主要销售区域均处于更新换代中期及后期，需求量旺盛，公司产品潜在市场容量广阔。  境内外市场双轮驱动，募投项目有望带来业绩提升 公司智能电表产品受到国内外客户广泛认可，在电表智能化升级换代过程中占据较大份额。境外市场方面，根据 Frost & Sullivan 发布的欧洲智能电表市场规模，可估算 2021 年、2022 年以及 2023 年公司在欧洲市场的占有率分别为 9.46%、10.41%以及 12.14%，市场地位稳步提升。欧洲市场以外，公司参与了沙特阿拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等国家及地区的 AMI 智能电表部署。对于境内市场，国家电网 2020 版智能电表定型后，公司已多次中标国家电网智能电表集采项目，总中标金额超 5 亿元。公司成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目建设期为 3 年，全部实施完成后，公司将新增 800 万台智能计量终端年产能。  同行业可比公司 PE 2023 均值为 18.05X 开发科技同行业可比公司 PE 2023 均值为 18.05X。公司抢抓全球智能电网的发展契机，以智能计量终端及适配各种通讯方式的模块为起点，提供以 AMI 高级计量架构为核心、电力大数据为依托的端到端解决方案。考虑到公司在境外市场影响力逐渐增强，境内市场处于销售起步阶段，同时全球智能电表需求受更新换代周期拉动不断放量，建议关注。  风险提示：境内外市场开拓经营风险、合作可持续性风险、研发不足风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 公司：聚焦于能源计量行业，智能计量终端产品种类齐全 ................................................................................................. 4 1.1、 股权结构：第一大股东深科技持股 69.72%，中国电子为实控人 ............................................................................. 4 1.2、 产品业务：深耕海外市场，智能计量表及其核心单元贡献主要收入 ...................................................................... 5 1.3、 技术研发：核心技术产品已批量生产，公司研发投入持续增长 ............................................................................ 13 1.4、 财务业绩：营收&归母净利恢复增长，盈利&控本能力持续增强 .......................................................................... 18 2、 行业：深耕海外计量市场，产品更新换代驱动需求上行 ................................................................................................... 19 2.1、 政策端：智慧能源体系+“双碳”目标驱动，各国均出台相关政策 ...................................................................... 20 2.2、 产业端：智慧能源体系+新型电力系统建设将成电力行业发展趋势 ...................................................................... 22 2.2.1、 全球市场：欧洲智能计量市场规模最大，境内智能电表部署步伐加快 ..................................................... 25 2.2.2、 潜在容量：全球智能计量市场规稳定增长，公司产品潜在增长空间广阔 ................................................. 27 2.2.3、 未来趋势：智慧能源体系+新型电力系统将成核心，计量产品不断更新换代 ........................................... 29 3、