电力行业：25煤炭目标稳产增产，助力火电燃料成本改善

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 · 证券研究报告·行业动态 25 煤炭目标稳产增产，助力火电燃料成本改善 核心观点 近期，国家能源局印发关于《2025 年能源工作指导意见》 的 通知，提出 2025 年工作目标：包括煤炭稳产增产、天然气产量 保持较快增长、全国发电总装机达到 36 亿千瓦以上（2024 年末为 33.5亿千瓦），新增新能源发电装机规模 2 亿千瓦以上（2024 年 新增超 3.5亿千瓦），发电量达到10.6万亿千瓦时左右（2024年为 9.85万亿千瓦时）等。在绿色转型方面，《意见》提出 2025 年非 化石能源发电装机占比提高到 60%左右，非化石能源占能源 消费 总量比重提高到 20%左右。《意见》要求煤炭稳产增产，有 助于 确保动力煤供给的平稳增长，避免供需紧张导致燃煤成本大幅 上 涨。目前，国内外动力煤市场价维持下行趋势，有助于火电企 业 燃料成本的改善，部分燃煤成本弹性较大的煤电企业有望受益。 行业动态信息 行情回顾：2 月 21 日-2 月 28 日电力板块（882528.WI）下跌1.3%，沪深 300 指数下跌 2.22%,电力板块跑赢大盘 0.93 个百分点。2024 年初至今电力板块下跌 6.34 个百分点，沪深 300 指数同期下跌 1.14%。电力板块年初至今累计跑输大盘 5.2 个百分点。分子板块看 2 月 21 日-2 月 28 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-0.67%、-2.65%、-0.47%。 动力煤现货价格环比下降 2.74%，同比下降 24.15% 3 月 1 日秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格为 710 元/吨，环比下降 2.74%，同比下降 24.15%。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡印尼煤 2月 28日价格为 777元/吨，环比下降 6.08%，同比减少 23.44%。 秦港库存环比减少 3.56%，同比增长 33.46% 煤炭库存方面，截至 2 月 28 日，秦港库存 678 万吨，环比减少 25万吨，降幅 3.56%，同比增加 167 万吨，增幅 33.46%。而广州港2 月 28 日库存为 215 万吨，环比减少 17.3 万吨，降幅 7.45%，同比减少 18.8 万吨，降幅 8.04%。 投资建议 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。 电力 维持 强于大市 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440519060004 发布日期： 2025 年 03 月 03 日 市场表现 -6%4%14%24%2024/1/82024/2/82024/3/82024/4/82024/5/82024/6/82024/7/82024/8/82024/9/82024/10/82024/11/82024/12/8公用事业上证指数 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 行业动态报告 电 力 目录 投资要点及重点公司盈利预测.......................................................................................................................................................... 1 周度行情回顾......................................................................................................................................................................................... 3 2 月 21 日-2 月 28 日电力板块下跌 1.3%，沪深 300 指数下跌 2.22% .......................................................................... 3 个股表现......................................................................................................................................................................................... 5 周度高频数据汇总................................................................................................................................................................................ 6 动力煤现货价格环比下降 2.74%，同比下降 24.15%........................................................................................................ 6 秦港库存环比减少 3.56%，同比增长 33.46% ..................................................................................................................... 7 沿海 8 省份煤炭库存环比减少 2.76%，同比减少 0.83% ................................................................................................. 8 重点新闻及公告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 重点新闻.........................................................