固收深度报告：银行“缩表”的拓展探索，海外商业银行并购与国内有何异同？

东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 20250304 银行“缩表”的拓展探索：海外商业银行并购与国内有何异同？ 2025 年 03 月 04 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《银行“缩表”的延伸思考：详解商业银行并购浪潮及相关二永债机会》 2024-12-10 《银行“缩表”的进阶探究：“因”与“果”，有哪些？》 2024-11-07 《从银行“缩表”推演信用债行情走势》 2024-09-23 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 海外商业银行并购案例复盘： 1）美国：a）不同时期美国银行业中主要的产生战略调整影响的并购交易多为吸收合并，时间维度上呈现阶段性波动，主体维度上以大型银行主导为主而被并购方则主要分为困境驱动型以及业务协同型，交易价值维度上规模差异显著，监管维度上政策的支持与限制均对并购产生影响。b）具体案例包括：美国银行并购美林证券；第一资本并购探索银行。2）欧洲：a）在欧洲经济区净息差环境的愈发严峻、政府扮演或积极推动或干预限制的多重角色、客户类型丰富多样致使服务需求分化等因素的影响下，泛欧并购和大规模国内整合正在兴起。b）具体案例包括：瑞士银行收购瑞士信贷；桑坦德银行收购阿比国民银行。3）日本：a）日本银行业的并购主要发生于两个时代背景，一是 90 年代期间，日本经济经历严重的泡沫崩溃，银行面临资产负债表不稳、不良贷款激增和资本充足率不足等问题，促使并购重组成为当时日本政府和金融监管机构的重要政策目标；二是进入 21 世纪后，日益激烈的国际竞争导致单纯依靠单一银行业务模式已难以应对挑战，因此为了提高在全球市场中的竞争力，日本国内的大型银行开始寻找并购整合机会来强化资本实力、拓展市场份额。b）具体案例包括：三菱银行、东京银行和 UFJ 银行的合并；住友信托银行吸收合并中央三井信托银行、中央三井资产信托银行；大和银行与住友银行的合并。 ◼ 国内外商业银行在并购方面的差异点： 1）并购原因：海内外银行并购在政策监管和市场竞争层面存在一定差异，海外并购中更多受到市场竞争因素的驱动。a）政策层面：海外商业银行呈现出监管稳定性与灵活性的动态平衡特征，监管政策会根据市场状况适时调整；而国内商业银行并购则主要由政策强力主导，监管部门明确改革方向，地方政府积极执行，以农村金融机构的风险化解和资源配置优化为主。b）市场层面：2023 年海外多家银行的风险事件暴露高利率、低估值和监管趋严的环境下银行所面临的生存压力，因此为保持竞争优势，海外商业银行积极通过并购来实现规模经济和业务拓展，换言之，海外商业银行并购中市场竞争因素占据主导性地位，其并购决策更紧密围绕市场信号和竞争需求以应对不断变化的市场格局；而国内商业银行并购尽管也一定程度上受市场因素影响，但政策导向的作用更为直接。2）对债券影响：a）海外商业银行并购中，债券的发行和估值受合并前后市场情绪及银行基本面变化而波动较大。对新债发行而言，海外商业银行因资本需求与盈利能力变化而面临成本抬升、市场阻力等影响，可能被动调整发债时机；对存债估值而言，盈利能力与市场信心变化以及市场对并购后主体的风险评级均可能导致存续债券价格大幅波动。b）国内商业银行并购中，政策因素导向下股东结构及政策支持帮助平滑信用风险，合并前后债券的发行和估值变化相对平稳，表明国内外商业银行并购对债券影响的差异或可反映不同金融市场环境和监管体制下的不同影响路径与效果。 ◼ 国内外商业银行在并购方面的相似点：1）并购原因：a）有助于提升银行资本实力和抗风险能力，提高资本充足率、优化资源配置、防范金融风险。b）银行可扩展业务网络来实现规模经济，进而降低运营成本，助力盈利能力的强化。c）政府政策是重要驱动力，目标在于解决银行危机以及自上而下地防范金融风险、提升金融资源整合度。2）并购方式：新设合并和吸收合并。3）并购后整合挑战：a）需解决管理模式、业务操作模式和文化差异上的难点。b）技术整合日益重要，如数据安全、平台对接、系统架构兼容等。4）商业银行并购不仅是一个财务重组的过程，其背后通常蕴含对银行个体未来发展战略以及银行业整体稳定性调控的深度研判。预计伴随金融科技的崛起、全球化进程的加速，商业银行并购的脚步或将加快，并购双方的债券配置窗口有望随之增频开启。 ◼ 风险提示：市场波动风险；样本有限影响结论普适性；数据统计偏差。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 海外商业银行并购案例复盘 .............................................................................................................. 4 1.1. 美国商业银行并购交易............................................................................................................. 4 1.1.1. 案例分析——美国银行并购美林证券........................................................................... 6 1.1.2. 案例分析——第一资本并购探索银行........................................................................... 6 1.2. 欧洲商业银行并购交易............................................................................................................. 6 1.2.1. 案例分析——瑞士银行收购瑞士信贷........................................................................... 9 1.2.2. 案例分析——桑坦德银行收购阿比国民银行............................................................... 9 1.3. 日本商业银行并购交易........................................................................................................... 10 1.3.1. 案例分析——三菱银行、东京银行和 UFJ 银行的合并 ............................................ 10 1.3.2. 案例分析——住