行业景气观察：2月制造业PMI重回荣枯线以上，重卡销量同比由负转正

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 3 月 5 日 定期报告 ——行业景气观察（0305） 相关报告 本周景气度改善的方向主要在中游制造和部分资源品领域。上游资源品中，建材成交回暖，金属价格多数上涨；中游制造领域，部分新能源产业链价格上涨，2 月重卡销量同比由负转正。信息技术中，DDR5 存储器价格上行，1 月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄。消费服务领域，本周空冰洗彩销售额同环比上行。供需共振支撑2 月制造业 PMI 回暖，建筑业景气上行。推荐关注景气度较高或有改善的电气机械、专用设备、通信、有色金属等。 ❑ 【本周关注】供需共振支撑制造业 PMI 回暖，建筑业景气上行。结构上特征主要有：1）受节后持续复工复产，开工率上行影响，生产量季节性回暖，需求则在内外需共同拉动下明显回升，产需共同修复；受部分领域供给持续出清、需求回暖影响，叠加春节农副产品价格季节性抬升，价格端有所回暖；采购、库存在企业备产意愿支撑下维持强势表现；2）制造业细分领域表现分化，化工、有色景气明显改善，装备制造行业多数上行，电气机械、专用设备明显修复，下游消费领域在节后农产品、服务等需求回落影响下，景气度普遍下行；3）此前春节消费需求集中释放，节后交运、住宿、餐饮等生产经营回归常态，服务业细分板块 PMI 普遍季节性回落；4）在投资需求扩张、节后复工复产影响下，基建地产行业明显提速。近期推荐关注景气度较高且表现好于往年平均水平的电气机械、专用设备、化学原料、电信广播、有色金属等领域。 ❑ 【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行。本周 DDR4 DRAM 存储器价格下行，DDR5 存储器价格上行。本周 NAND 指数、DRAM 指数环比下行。1 月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄。 ❑ 【中游制造】本周电解锰、部分锂原材料产品价格下跌，电解镍、三元材料、钴产品价格上涨。光伏价格指数周环比上行。2 月重卡销量同比由负转正。本周中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅均扩大。CCFI、BDTI 下行，CCBFI、BDI 上行。 ❑ 【消费需求】食糖综合价格下行；生鲜乳价格下行；猪肉价格下行，生猪均价、仔猪批发价均上行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润下行，外购仔猪养殖利润下行；全国鸡肉市场价下行；蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价、棉花期货结算价均下行；电影票房收入、观影人数、上映场次均下行；中药材价格指数下行；本周空冰洗彩销售额同环比上行。 ❑ 【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；本周螺纹钢价格、钢坯价格下行；国内铁矿石港口库存、唐山钢坯库存均下行，主要钢材品种合计库存上行；煤炭价格方面，秦皇岛山西优混平仓价、京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦煤、焦炭期货结算价下行；库存方面，天津港焦炭库存下行，秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存持平。全国水泥价格指数上行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数周环比下行，有机化工品期货价格多数下跌，其中甲醇涨幅居前，沥青、燃料油跌幅居前。本周工业金属价格多数上涨，锌、钴、镍、铅价格上行，铜、铝、锡价格下行。贵金属方面，白银期货价格上行，黄金期现价格、白银现货价格下行。 ❑ 【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1 周/2 周 SHIBOR 利率下行；6 个月国债到期收益率上行，1 年/3 年国债到期收益率下行，美元兑人民币汇率较上周升值。A 股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行、商品房成交面积周环比上行。全国二手房出售挂牌量指数下行，其中一、二、三、四线城市指数均下行。 ❑ 【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行。1 月铁路固定资产投资完成额累计值同比增幅收窄，2 月国内制造业 PMI 指数回升至荣枯线之上，国际制造业 PMI 指数景气分化。 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《1 月工程机械销售表现分化，北美PCB 出 货 和 订 单 量 回 暖（0226）》 《春节开复工持续推进，DDR5 DRAM存 储 器 价 格 上 涨（0219）》 《1 月 CPI 同比回暖，12 月北美PCB订 单 量 同 比 增 幅 扩 大（0212）》 《春节假期出行火热，12 月电信主营业务收入累计同比增幅扩大（0205）》 《春节临近消费景气上行，12 月工程机械销售当月同比普遍改善（0122）》 《12 月出口增速扩大，汽车产销三 个 月 滚 动 同 比 增 幅 扩 大（0115）》 《1 月软件业利润累计同比增幅扩大 ， 12 月 重 卡 销 量 同 比 转 正（0108）》 《12 月非制造业 PMI 明显回升，商 品 房 成 交 面 积 周 环 比 上 行（0102）》 《汽车、家电消费延续强势，11月包装专用设备产量同比增幅扩大（1225）》 《11 月社零同比增速收窄，金属切 削 机 床 产 量 同 比 增 幅 扩 大（1218）》 《11 月出口增速放缓，汽车产销同比增幅扩大（1211）》 《11 月制造业 PMI 持续扩张，商品 房 成 交 同 比 持 续 改 善（1204）》 《10 月工业企业盈利边际改善，化工品价格多数上涨（1127）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 杨晨（研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 2 月制造业 PMI 重回荣枯线以上，重卡销量同比由负转正 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 本周行业景气度核心变化总览 ................................................................................................................. 5 1、 本周关注：供需同步修复，2 月制造业 PMI 重回荣枯线以上 .................................................................. 5 2、 行业景气度核心变化总览 ........................................................................................................................ 9 二、 信息技术产业 ........................................................................................................................................ 10 1、 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行 .......................................................... 10 2、 本周