长江传媒(600757)湖北省内出版发行翘楚，全产业链布局%2b数字化创新驱动提质增效

2025 年 02 月 28 日 强烈推荐（首次） 湖北省内出版发行翘楚，全产业链布局+数字化创新驱动提质增效 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：8.5 元 ❑ 公司是湖北省国资出版企业领导者，聚合图书、期刊、报纸、音像、电子出版物、新媒体等多种介质，形成涵盖“编、印、发、供、媒”的全产业链。教材教辅和一般图书产品的品牌优势显著，已经形成口碑效应，具备稳定的销售渠道和持续增长的客户群体。公司全产业链布局出版发行行业，数字化转型的创新成果显著，业绩增长韧性高。我们预计 2024/2025/2026 公司将实现归母净利润 9.61 亿/11.34/ 11.96 亿元。首次覆盖给予强烈推荐评级。 ❑ 长江传媒是湖北长江出版传媒集团的控股子公司，是一家集合了编辑、印刷、发行、出版物资贸易的出版全产业链，并逐步向融媒体、数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等产业延伸的跨领域、多介质、长链条发展的大型综合性文化企业。2004 年，经湖北省委、省政府批准，湖北长江出版集团成立；2007 年，湖北长江出版传媒集团正式成立；2011 年 10 月20 日，公司成功登陆 A 股市场，正式在上海证券交易所挂牌交易，成为湖北省首家 IPO 上市的国有文化企业。 ❑ 营业收入和扣非归母净利润保持稳定增长。2019 至 2023 年，公司营收分别达到 76.71/66.75/60.23/62.95/67.59 亿元，其中 2021 至 2023 年实现净利润同比稳定增长；公司归母净利润分别达到 7.86/8.17/6.97/7.29/10.16亿元，除 2021 年外，均实现归母净利润同比增长，其中 2023 年增长率达到了 39.27%。 ❑ 区位优势：湖北省内的出版发行翘楚，区位优势先行铸就护城河。公司业务根植于湖北省，享受人口红利。2023年公司省内业务营收占比为91.05%，毛利率高于省外业务 14.3pcts，为公司利润的基础。湖北省区位优势明显，为经济大省、人口大省、教育大省、文化大省，K12 在校人数超 600 万，人口红利显著，为公司主营业务发展和创新业务拓展创造了有利条件。湖北省教育经费保持高增速，教育文化娱乐价格涨幅走强，经济优势显著。同时湖北省历史文化底蕴深厚，近水楼台助力产出特色作品。 ❑ 产业链优势：全链条一体化助力降本增效，探索新业态开行业风气之先。公司拥有涵盖“编、印、发、供、媒”的一体化全产业链条。公司聚焦出版发行全产业链，并逐步向数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等领域拓展，积极探索“出版+文创”、“出版+研学”、“出版+物流”、“出版+金融”等新业态，着力开辟产业新赛道，形成多元支撑的现代产业体系。 ❑ 创新优势：数字化转型持续拓新，深度赋能业务场景。抢抓战略机遇期，数字化转型提速。公司抢抓国家、湖北文化教育数字化战略的机遇期，大力实施“数字化转型”专项行动，深度布局数字管理、数字阅读和数字教育三大核心业务，借助数字技术赋能，加快构建从内容提供、平台建设到终端服务的数字出版产业形态和产业链，推动产业数字化和数字产业化。 ❑ 资金优势：分红金额稳定可观，现金流表现优异成为压舱石。公司的分红 基础数据 总股本（百万股） 1214 已上市流通股（百万股） 1213 总市值（十亿元） 10.3 流通市值（十亿元） 10.3 每股净资产（MRQ） 7.6 ROE（TTM） 9.3 资产负债率 33.4% 主要股东 湖北长江出版传媒集团有限公司 主要股东持股比例 56.31% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 1 21 相对表现 -8 -19 8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn -20-10010203040Mar/24Jun/24Oct/24Feb/25(%)长江传媒沪深300长江传媒（600757.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 金额和股息率企稳于较高水平。公司近年实施积极的分红政策，现金分红的金额总体呈提升趋势。2023 年分红金额达 4.85 亿元，创历史新高。公司 21-23 年平均股息率为 5.97%，在 18 家区域性上市国有出版发行集团中表现优异位于行业前列，展现公司回馈股东的能力和意愿较强。2023 年公司期末现金及现金等价物余额为 14.31 亿元，2024Q1-3 的期末现金及现金等价物余额为 11.99 亿元，账上现金储备充足，充沛、稳定的现金流为公司未来的创新与转型、经营活动、并购活动、分红提供了有力支持。 ❑ 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。公司是湖北省国资出版企业领导者，区位优势显著，主营业务稳健发展，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 71.71/76.66/81.67 亿元，同比增速分别为 6%/7%/7%。实现归属母公司所有者净利润分别为 9.61 亿/11.34/ 11.96 亿元，同比增速分别为-5%/18%/6%，对应 PE 分别为 10.7/9.1/8.6 倍。 ❑ 风险提示：新业务拓展不及预期的风险、AIGC 技术发展和数字化转型升级的风险、成本变动的风险、出生人口数量下滑风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 6295 6759 7171 7666 8167 同比增长 5% 7% 6% 7% 7% 营业利润(百万元) 796 956 1124 1196 1259 同比增长 2% 20% 18% 6% 5% 归母净利润(百万元) 729 1016 961 1134 1196 同比增长 5% 39% -5% 18% 6% 每股收益(元) 0.60 0.84 0.79 0.93 0.99 PE 14.1 10.2 10.7 9.1 8.6 PB 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 跨领域、多介质、长链条发展的大型综合性文化企业 ............................... 5 1、公司简介：跨领域、多介质、长链条发展的大型综合性文化企业 ................ 5 2、股权结构：国资背景优势显著，背靠湖北出版集团 ...................................... 5 3、管理层：管理团队结构合理，具备丰富行业经验 ......................................... 6 4、业务分析：坚守出版主业，拓展创新发展。 ................................................. 7 5、财务分析：营业收入和扣非归母净利润保持稳定增长，现金储备充足 ...