神驰机电(603109)通机需求旺盛，自主品牌快速提升-招商证券

2025 年 06 月 21 日 强烈推荐（首次） 通机需求旺盛，自主品牌快速提升 中游制造/机械 目标估值：NA 当前股价：24.89 元 神驰机电是国内通机领域领军企业。公司起步于小型发电机业务，逐步向通用动力机械行业终端应用领域延伸，目前已经形成了从零部件到终端产品的完整产业链。 ❑公司主要从事小型发电机、通用汽油机以及终端类产品的研发、制造和销售。公司产品可分为部件类产品与终端类产品两大类。部件类产品以小型发电机、通用汽油机为主，主要用于配套发电机组等终端类产品；终端类产品包括发电机组、高压清洗机、水泵、移动电源、园林机械等产品。 ❑公司小型发电机与发电机组两大主要产品规模效应优势明显，产销规模在行业内处于领先地位。公司是行业内少数具备小型发电机、通用汽油机、控制面板、消声器、逆变器、机架等终端类产品主要部件自主研发与自主生产能力的企业，全产业链布局优势明显。 ❑通过全球化的营销策略，公司在国际市场已经建立了相对完善的营销网络。公司在美国、迪拜、印尼、尼日利亚、德国等地设立了全资子公司，进一步完善了公司销售网络。 ❑长期以来，公司大力推进自主品牌推广建设工作，提高公司品牌影响力和盈利水平。终端类产品中，自主品牌已成为销售收入的主要来源。相较于行业内其他企业多以贴牌销售为主的经营方式，公司在自主品牌市场开拓已处于行业前列，自主品牌产品已陆续进入 COSTCO、PRICESMARTINC、SAMS CLUB、HOME DEPOT INC、AMAZON INC 等美国通机市场的主流销售渠道，自主品牌产品在海外的品牌知名度已初步树立。 ❑通用动力机械属于出口外向型行业。我国是全球通用机械产品的主要生产国与出口国，其生产企业主要集中在重庆、山东、江苏、浙江和福建等省市，目标市场主要是欧美发达国家以及电力基础设施有待完善的东南亚国家、非洲和中东地区。 ❑积极扩产，奠定未来高速发展基础。公司积极推进“移动电源及户用储能生产建设项目”、“神驰电源通用动力产品生产基地及技术研发中心建设项目”的建设，“移动电源及户用储能生产建设项目”预计 2025 年上半年正式投产，“神驰电源通用动力产品生产基地及技术研发中心建设项目”预计 2025 年年底正式投产。为了快速响应市场，公司在美国建立了生产线，目前已经开始小批量生产。为了强化越南生产基地，公司加大投入，实现了汽油动力产品在越南的本地化生产。同时，公司拟投资不超过 3,000 万美元在越南海阳省租赁土地并自建生产经营用房，目前处于前期规划设计阶段。 ❑投资建议：公司是国内通机行业核心企业，公司小型发电机与发电机组两大主要产品规模效应优势明显，产销规模在行业内处于领先地位，自主品牌已经成为销售主要来源，目前通机行业需求旺盛，公司正在积极扩产，国产产品在 基础数据 总股本（百万股） 209 已上市流通股（百万股） 209 总市值（十亿元） 5.2 流通市值（十亿元） 5.2 每股净资产（MRQ） 9.5 ROE（TTM） 12.3 资产负债率 44.7% 主要股东 艾纯 主要股东持股比例 29.89% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11 52 80 相对表现 -10 55 72 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 陆乾隆 S1090523060001 luqianlong@cmschina.com.cn 吴洋 S1090523080001 wuyang2@cmschina.com.cn -50050100150Jun/24Oct/24Feb/25May/25(%)神驰机电沪深300神驰机电（603109.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 全球竞争力强劲，看好公司通机业绩长期增长。我们预计 2025、2026、2027年公司分别盈利 3.48、4.33、5.56 亿元，分别对应 14.9、12.0、9.4 X PE，首次给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：1、贸易摩擦风险；2、汇率变动风险；3、需求不及预期风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2661 2740 3200 4160 5408 同比增长 2% 3% 17% 30% 30% 营业利润(百万元) 269 223 399 497 637 同比增长 10% -17% 80% 24% 28% 归母净利润(百万元) 226 194 348 433 556 同比增长 10% -14% 80% 25% 28% 每股收益(元) 1.08 0.93 1.67 2.08 2.66 PE 23.0 26.8 14.9 12.0 9.4 PB 2.9 2.7 2.4 2.0 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 公司基本情况分析 ..................................................................................... 5 二、 发电机组销量高增，通机产品矩阵持续丰富 ............................................. 8 三、 电机技术迭代，适应高效、智能化发展 ................................................... 12 四、 盈利预测及投资建议 ................................................................................ 15 1、盈利预测 ..................................................................................................... 15 2、投资建议 ..................................................................................................... 15 五、 风险提示 .................................................................................................. 16 图表目录 图 1：公司各业务板块主要产品 ......................................................................... 5 图 2：公司发展历程 .................................................................