公用事业行业深度报告:新一轮产业革命中,能源需求或将分化

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 公用事业 [Table_Date] 发布时间:2025-03-04 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -7% 1% 相对收益 -3% -5% -9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量(只) 132 总市值(亿) 30,649 流通市值(亿) 8,674 市盈率(倍) 18.48 市净率(倍) 1.45 成分股总营收(亿) 23,202 成分股总净利润(亿) 1,741 成分股资产负债率(%) 64.50 [Table_Report] 相关报告 《电力公用环保行业 2025 年度投资策略:基本面稳中向好,长期投资价值提升》 --20241220 《电力行业深度报告:华东四省市电力供需拆分及预测》 --20241112 [Table_Author] 证券分析师:廖浩祥 执业证书编号:S0550522070001 18390955638 liaohx@nesc.cn 证券分析师:岳挺 执业证书编号:S0550522120001 0755-33975865 yueting@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 新一轮产业革命中,能源需求或将分化 ---行业深度报告 报告摘要: [Table_Summary] 新一轮产业革命正以人工智能+人形机器人为核心加速推进。技术层面,大语言模型在推理能力、多模态融合和场景应用方面取得显著突破;人形机器人通过轻量化设计、传感器精度和成本持续下降加速商业化落地。预计在人工智能及人形机器人技术进步及推广应用的引领下,新一轮产业革命将蓬勃发展。 以史为鉴,生产力快速发展时期有时伴随就业等问题。历史经验表明,生产力跃升可能伴随就业结构性压力:第一次工业革命时期工人工资下降、失业率激增并引发卢德运动,生产过剩导致产品价格下跌。第二次工业革命以电力、内燃机、石油化工为核心,生产效率快速提升的同时工人工资增长缓慢,成为美国及全球大萧条的主要原因之一,美国失业率从 1929 年 3.2%大幅上升至 25%,约 1500 万人失业,国际贸易近乎停滞,经济危机又间接导致了二战爆发。第三次产业革命以电子计算机、互联网技术为核心标志,美国制造业劳动生产率加速增长,管理及专业岗位占比持续提升,但蓝领岗位和销售及办公室岗位占比持续下降,低学历劳动者占比持续降低。 新一轮产业革命冲击下,能源需求或将呈现区域分化。 1)欧洲:20 世纪 80 年代起,欧洲劳动力市场依次呈现出“工作升级”、“工作极化”、“职业升级”的特征,且工会化、老龄化会加速新技术的采用,从而影响就业。结构性失业风险叠加能源转型政策,据测算在工业能源消费量下降 10%的情况下,煤炭、天然气、石油需求将分别下降7.4%、4.1%、0.7%。 2)美国:作为新一轮产业革命的主要发源地之一,凭借先发技术优势和算力基础设施,美国有望受到新一轮产业革命的深刻影响。随着生产力的快速发展,美国贫富分化逐步加剧,呈现出一定工作极化与职业升级现象,中等工资及常规工作岗位首当其冲,美国有效需求或将受白人消费能力下降拖累,进而影响美国经济健康增长。据测算,若工业能源需求下降 10%,天然气、石油、煤炭需求将分别下降 5.5%、3.3%、1%。 3)中国:不同于欧洲具有较高的失业率上升风险、美国具有较高的有效需求下降风险,中国有望凭借强大的制造能力、先进的产业集群、领先的产品技术、充足的人才储备、庞大的国内市场、较强的出口竞争力、独特的制度优势等因素,深度受益于新一轮产业革命。 投资建议:结合全球前三次产业革命特点,预计欧美就业及有效需求压力将加大,从而影响化石能源需求,而中国由于具备多重优势,经济有望持续健康发展。考虑到全球化石能源需求或将减弱,相关能源价格或稳中有降,叠加国内电力及燃气需求有望受益新一轮产业革命持续较快增长,下游行业如火电、燃气板块有望受益。建议关注火电相关上市公司如建投能源、华电国际、浙能电力等,以及燃气相关上市公司如新奥股份等。 风险提示:人工智能及人形机器人等新技术应用不及预期,地缘冲突及行政干预等因素导致欧美等地区化石能源需求超预期,国内宏观经济波动等因素可能导致电力及燃气需求不及预期等。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024/32024/62024/9 2024/12公用事业沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 公用事业/行业深度 目 录 1. 新一轮产业革命中,就业压力或将加大 .......................................................... 5 1.1. 人工智能+人形机器人,引领新一轮产业革命 ..................................................................... 5 1.2. 以史为鉴,生产力快速发展时期有时伴随就业等问题 ....................................................... 7 2. 生产力变革阶段,能源需求或将分化 ............................................................ 14 2.1. 欧洲 ......................................................................................................................................... 14 2.2. 美国 ......................................................................................................................................... 22 2.3. 中国 ......................................................................................................................................... 28 3. 投资建议 ............................................................................................................ 32 4. 风险提示 .............................

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化石能源
2025-03-10
东北证券
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