教育行业2019年前三季度财报综述：教育板块业绩整体向好，行业抗周期属性凸显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  2019前三季度业绩整体向好，行业抗周期属性凸显，政策利好护航业绩平稳增长 2019年教育板块前三季度业绩整体向好，行业抗周期属性凸显，政策利好护航业绩平稳增长。具体来看，具体来看，，前三季度A股教育类公司总体营收同比增长3.31%，总体归母净利润同比增长2.28%。第三季度A股教育类公司总体营收同比下降0.22%，总体归母净利润同比上升13.83%。但板块业绩分化情况较为严重，早教板块美吉姆营收和业绩增速都表现亮眼，实现Q1-Q3营收同比增速204%，归母净利润同比增速523%，其次教育信息化和职业教育板块都实现了营收和归母净利润同比上涨，但是教材出版出现了营收和归母净利润的同比下滑。  分板块情况 职业教育板块：由于职业教育受益政策利好和龙头公司中公教育借壳上市，2019Q1-Q3职业教育板块整体营收135.93亿元，同比增加13.06%，归母净利润13.55亿元，同比上升8.74%。7家职业教育中，2家前三季度净利润实现同比上升，占比达28.6%；4家公司实现营收同比上升，占比57.1%。行业毛（净）利率、均有上升。 教育信息化板块：2019Q1-Q3教育信息化行业整体营收283.40亿元，同比增长9%；归母净利润25.48亿元，同比增长15%，对比18年年底同比利润下滑52%的低迷表现，19年前三季度实现业绩增长的逆转。10家上市公司中，6家净利润实现同比上升，占比60%。行业毛利率、净利率略有上升。 K12培训板块：2019年前三季度K12课外培训行业整体营收70.71亿元，同比增长6%；归母净利润2.95亿元，同比增长5%。5家上市公司中，3家公司实现同比正增速，占比60%。行业毛利率、净利率略有上升。在受到监管趋严带来营业成本上升的情况下，毛利率和净利率的环比上涨凸显板块刚需属性。 其他剩余板块：2019年前三季度早教行业整体营收4.82亿元，同比增长204%；归母净利润0.83亿元，同比增长523.06%。国际教育行业整体营收9.35亿元，同比增长17%；归母净亏损0.18亿元，同比下降20%。教材出版行业整体营收187.32亿元，同比下降12%；归母净利润21.71亿元，同比下降16%，板块业绩承压显著。STEM行业整体营收14.01亿元，同比增长2.42%；归母净利润0.79亿元，同增9%。其他教育类公司实现整体营收28.70亿元，同增15%亿元；归母净利润1.39亿元，同比增长121%。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%40%18-1119-219-519-819-11沪深300 CS教育 [Table_Title] 教育 行业研究/深度报告 教育板块业绩整体向好，行业抗周期属性凸显 —教育行业 2019 年前三季度财报综述 深度研究报告/教育 2019 年 11 月 11 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/教育  投资建议 我们坚持两大策略，1）建议关注职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。推荐中公教育。2）建议关注教育信息化。今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。重点关注标考更新周期启动，相关产业景气度不断提升。推荐佳发教育、拓维信息。第二，看需求。推荐培训行业。虽然受一定政策约束，但中考、高考指挥棒不变的大逻辑下，课外辅导仍是刚需，看好市场需求持续释放。推荐立思辰，昂立教育。港股方面，关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。  风险提示 政策不确定风险；各子板块业绩不及预期风险；行业景气度下滑；行业竞争加剧。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/教育 目录 一、三季报教育板块整体实现稳步增长，龙头表现出色 ............................................................................................... 4 （一）前三季度业绩整体向好，行业抗周期属性凸显，政策利好护航业绩平稳增长 ..................................................... 4 （二）2019Q1-Q3 教育板块整体营收增速放缓，公司净利润呈现正增长 ........................................................................ 6 （三）19Q1-Q3 毛/净利率上升，盈利能力有所改善 ........................................................................................................... 7 二、职业教育板块在政策支持叠加行业景气情况下，前三季度营收/净利润同比上升，龙头优势明显 .................. 8 （一）2019Q1-Q3 职业教育受益政策利好，板块营收/净利润同比上升，但公司业绩分化明显.................................... 8 （二）龙头公司——中公教育：Q3 业绩增速持续，国考招录市场回暖........................................................................... 9 三、教育信息化板块营收稳定增长，归母净利润实现增长，龙头效应明显 ............................................................. 10 （一）教育信息化板块三季报表现：营收稳定增长，归母净利润实现增长 ................................................