养老金融行业周报：美国NCPERS称美国中小盘股将迎来投资机会

养老金融周报（2025.03.03-2025.03.09） 美国 NCPERS 称美国中小盘股将迎来投资机会 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 3 月 9 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点： 本周，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，CRS 称美国过半家庭拥有退休账户。美国国会研究处（CRS）发布了最新研究《2022 年消费者财务调查的退休账户余额分布分析》，称超过一半（54.3%）的美国家庭拥有退休账户。退休账户的定义为缴费确定型（DC）计划和个人退休账户（IRA）。CRS 发现，拥有账户的家庭的所有权率和余额随着家庭收入、净资产和教育水平的增加而增加。同时，65岁及以上的家庭的退休账户拥有率低于其他年龄组，这可能体现出了退休账户的结构性转变趋势。 第二，美国 NCPERS 认为美国中小股投资机会即将到来。3 月 5 日消息，美国 NCPERS 称美国公共养老金基金正在增加固定收益资产的配置，但股票仍然占据投资组合的最大份额。NCPERS 指出，美国中小盘股或将在未来展现投资机会。这主要受到四方面影响：第一是基本面改善。华尔街分析师预计，2025 年将是中小盘股盈利增长的转折点，主要受到估值吸引力和基本面改善的推动。第二是并购（M&A）活跃。2024 年并购交易活跃，表明大公司正在收购具有吸引力的小型企业，这是小盘股投资的关键信号。第三是供应链回流。由于关税上升、供应链中断和地缘政治紧张，越来越多的美国跨国公司将生产、服务和知识产权带回美国。第四是经济刺激。这一趋势推动了美国本土中小企业的发展，包括就业增长、基础设施投资和资本流入，为中小盘股创造了良好的投资环境。  其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）Ethos 基金会发起针对养老金委托投资的 ESG 要求行动 2）美国关税政策不确定性强，丹麦 PFA 减少了股票超配 3）法国 FRR 新增 4 亿欧元资金，用于投资日本股票 4）沙特 PIF 成为高盛新基金的基石投资者 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）十四届三中全会要求加快建立长期护理保险制度 2）海南康养产业三年蓝图出炉 3）《老年人健身器材配置指南（试行）》发布 4）北京市将运行“互联网+护理服务”统一平台  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 8 一、重点关注 1. CRS 称美国过半家庭拥有退休账户 3 月 5 日消息，美国国会研究处（CRS）发布了最新研究《2022年消费者财务调查的退休账户余额分布分析》，称超过一半（54.3%）的美国家庭拥有退休账户。退休账户的定义为缴费确定型（DC）计划和个人退休账户（IRA）。此外，退休家庭的收入来源还包括 社保（Social Security）、固定收益型养老金（DB 计划）、房产净值和其他储蓄。 CRS 发现，拥有账户的家庭的所有权率和余额随着家庭收入、净资产和教育水平的增加而增加。例如，91.1%的收入在150,000 美元或以上的家庭在 DC 账户或 IRA 中有储蓄，而在收入低于 30,000 美元的家庭中只有 13.2%有储蓄。 同时，65 岁及以上的家庭的退休账户拥有率低于其他年龄组。这可能是由两方面原因导致的：第一，65 岁及以上的家庭在其职业生涯中更有可能获得 DB 计划而不是 DC 计划。第二，65 岁及以上的家庭包括仍在工作的家庭以及已经离开劳动力市场几十年的家庭，其中一些家庭可能早些时候有退休储蓄，但已经用光。CRS 认为，这可能体现出了退休账户的结构性转变趋势。 图表1 美国近半家庭拥有退休账户 图表2 65 岁及以上老人拥有的退休账户最少 资料来源：PPI，平安证券研究所 资料来源：PPI，平安证券研究所 （资料来源：PPI1，平安证券研究所） 2. 美国养老金增配固收类资产，但看好权益类资产的发展空间 3 月 5 日消息，全美公共雇员退休系统会议（NCPERS）称，美国公共养老金基金正在增加固定收益资产的配置，但股票仍然占据投资组合的最大份额，美国中小盘股或将迎来投资机会。 2024 年上半年，201 家美国公共养老金基金的数据表明，除固定收益资产外，其他资产类别的配置比例均有所下降。其中，股票仍然是养老金投资组合中占比最大的资产类别，平均配置比例为 41.5%，但较 2023 年的 42.4%略有下降。另类投资由34.5%降至 29.7%；现金及其他资产由 3.4%降至 2.7%；固定收益是唯一增长的资产类别，从 19.7%增至 26.1%。 NCPERS 指出，美国中小盘股或将在未来展现投资机会。这主要受到四方面影响：第一是基本面改善。华尔街分析师预计，2025 年将是中小盘股盈利增长的转折点，主要受到估值吸引力和基本面改善的推动。第二是并购（M&A）活跃。2024年并购交易活跃，表明大公司正在收购具有吸引力的小型企业，这是小盘股投资的关键信号。第三是供应链回流。由于关税上升、 1 More Than Half of U.S. Households Have Retirement Accounts, CRS Says - Pension Policy International 45.7%30.0%15.5%4.7% 4.6%无账户≤10万美元10万-50万美元50万-100万美元>100万美元49.6%61.5%62.2%57.0%47.0%0%10%20%30%40%50%60%70%<35岁35-44岁45-54岁55-64岁≥65岁退休账户持有率 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 3/ 8 供应链中断和地缘政治紧张，越来越多的美国跨国公司将生产、服务和知识产权带回美国。第四是经济刺激。这一趋势推动了美国本土中小企业的发展，包括就业增长、基础设施投资和资本流入，为中小盘股创造了良好的投资环境。 图表3 美国公共养老基金 2023 及 2024 年各类资产配置情况 资料来源：PPI，平安证券研究所 （资料来源：PPI2，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 1. Ethos基金会发起针对养老金委托投