非银行金融行业财富管理月报(25年1月期)：春节效应影响，公募份额减少、新发回落

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 03 月 06 日 推荐（维持） 财富管理月报（25 年 1 月期） 总量研究/非银行金融 春节效应影响，公募净值减少、新发回落，负债端净赎回；避险情绪主导，规模指数 ETF 净流入规模环比回升。私募仍处出清状态，存续、新发只数续减。 ❑ 股债分化。1）权益震荡下行。春节效应、业绩披露高峰期和“特朗普上任”潜在冲击等多因素叠加，投资者避险情绪浓重、落袋为安倾向明显，主要指数月线走阴。1 月上证指数/沪深 300/创业板指分别下跌 3.02%/2.99%/3.63%。2）债市平稳。1 月上旬在宽货币预期降温、资金面整体偏紧、GDP 等基本面数据好转影响下，债市小幅调整；进入下旬，特朗普关税冲击预期及节后资金面压力缓解预期下，债市边际回暖。1 月中证全债指数上行 0.54%。 ❑ 1 月各类型基金收益均明显跑赢沪深 300，指数型基金表现较差：QDII（1.30%）>偏股混合型（0.15%）>货基（0.11%）>债券型（0.11%）>普通股票型（-0.43%）>股票指数型（-1.96%）>沪深 300（-2.99%）。 ❑ 春节假期日历效应影响，公募净值环比走低、整体净赎回，新发份额回落。1）基数支撑净值同比高增。截至 2025 年 1 月，非货净值 18.7 万亿，同比+21.3%，环比-2.5%，其中，权益类净值 7.8 万亿，同比+30.5%，环比-1.8%；固收类净值 6.6 万亿，同比+25.0%，环比-4.1%。2）公募整体净赎回。截至 2025年 1 月，非货份额为 16.1 万亿份，同比+7.0%，环比-2.3%，其中，权益类份额为 6.5 万亿份，同比+4.1%，环比-0.2%；固收类份额为 5.7 万亿份，同比+20.5%，环比-5.0%。3）公募新发份额环比回落，低基数支持同比高增。2025 年 1 月，非货新发份额为 833 亿份，同比+49.4%，环比-44.3%，其中，权益类新发份额为 369 亿份，同比+171.0%，环比-23.2%；固收类新发份额为 470 亿份，同比+8.0%，环比-56.8%。 ❑ ETF 规模环比微减，创新产品带动债券型 ETF 新发激增，资金流入节奏放缓。1）ETF 规模环比下滑，债券型占比续增。截至 2025 年 1 月，ETF 总规模为3.71 万亿，同比+83.4%，环比-0.5%。其中，债券型 ETF 占比 5.4%，环比+0.8pct。2）基准做市信用债 ETF 发行带动债券型 ETF 新发激增。博时、大成、广发和天弘旗下的深证基准做市信用债 ETF、南方、易方达、海富通和华夏旗下的上证基准做市公司债 ETF 获批发行，新发份额达 217 亿。3）资金流入 ETF 节奏放缓。2025 年 1 月，ETF 市场资金净流入 308 亿，环比-54%；避险情绪主导下，规模指数 ETF 资金净流入环比增长 23%至 310 亿。 ❑ 存续私募、新备案私募只数继续减少。1）存续私募基金数量续减、规模微增。截至 2025 年 1 月，存续私募基金数量为 14.4 万只；存续规模 19.9 万亿，同比-2.0%，环比+0.1%。2）新备案私募基金数量、规模减少。2025 年 1 月，新备案私募基金数量 1073 只，环比-20.6%，新备案规模 466 亿元，环比-33.6%。 ❑ 3 月前瞻：往后看，支持经济高质量发展、巩固资本市场稳中向好的政策并不会缺席，市场流动性持续充盈，股市资金供给持续大于需求，债市紧资金情况有望改善。预计权益类基金净值、份额有望再上台阶，固收类净值将迎来修复、申赎有望打平，QDII 或维持净申购。ETF 方面，科技主线明晰、市 行业规模 占比% 股票家数（只） 83 1.6 总市值（十亿元） 5411.9 6.3 流通市值（十亿元） 5158.4 6.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.9 42.5 28.4 相对表现 2.1 22.7 18.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《DeepSeek 为券商插上 AI 的翅膀—行业事件跟踪点评》2025-02-18 2、《保险公司黄金投资五问五答——《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》点评》2025-02-09 3、《资本市场改革发展系列点评—证监会发布 18 条政策举措布局“五篇大文章”》2025-02-09 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 许诗蕾 研究助理 xushilei@cmschina.com.cn -200204060Mar-24Jun-24Oct-24Feb-25(%)非银行金融沪深300春节效应影响，公募份额减少、新发回落 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 场风偏向好背景下，预计股票型 ETF 资金净流入规模扩大，其中，规模指数ETF 资金或转为净流出，行业、主题指数 ETF 资金有望转为净流入。 ❑ 投资建议：受益于市场流动性改善、政策暖风吹拂，投研实力突出、账户管理能力强劲、投顾团队素质过硬、客户资源雄厚、资本金充足的综合性券商有望打通财富管理转型的最后一公里。 ❑ 风险提示：政策力度或不及预期，市场超预期波动，利率超预期调整，公募产品费率下滑速度超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 基金市场概览 ............................................................................................. 5 二、 公募基金概览 ............................................................................................. 5 1、 公募基金净值：基数效应下同比高增 .......................................................... 5 2、 公募基金申赎情况：整体净赎回 ................................................................. 6 3、 公募基金新发：环比回落、同比高增 .......................................................... 7 三、 ETF 概览 ................................................................................................... 8 1、 ETF 规模：环比微减，债券型占比续增 ...................................................... 8 2、 ETF 新发：债券型新发激增 .........................