公用环保2025年3月投资策略：国家能源局印发2025年能源工作指导意见，中国核电、浙能电力增资参股中国聚变能源有限公司

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月03日优于大市公用环保 2025 年 3 月投资策略国家能源局印发 2025 年能源工作指导意见，中国核电、浙能电力增资参股中国聚变能源有限公司核心观点行业研究·行业月报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202502第 4 期-25 年第二批可再生能源发电补贴项目清单发布，新能源和核电上网电价市场化改革政策梳理》 ——2025-02-25《公用环保 202502 第 3 期-美国成立国家能源委员会，AI 如何赋能电力行业》 ——2025-02-19《公用环保 202502 第 2 期-推动新能源上网电量全面进入电力市场，美国电力系统概况梳理》 ——2025-02-12《新能源发电重大政策点评-新能源上网电价市场化改革推进，新能源发电项目收益率有望维持合理水平》 ——2025-02-10《公用环保 2025 年 2 月投资策略-24 年全社会用电量 9.85 万亿kWh（+6.8%），公用环保 24Q4 基金持仓梳理》 ——2025-02-05市场回顾：2 月沪深 300 指数上涨 1.91%，公用事业指数下跌 0.94%，环保指数上涨 4.75%。电力板块子板块中，火电上涨 0.75%；水电下跌 4.06%，新能源发电上涨 1.34%；水务板块下跌 1.38%；燃气板块下跌 1.65%。重要事件：中国核电、浙能电力分别拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额分别为 10 亿元、7.5 亿元。专题研究：2 月 27 日，国家能源局印发关于《2025 年能源工作指导意见》的通知，意见提出供应保障能力持续增强，绿色低碳转型不断深化，发展质量效益稳步提升三大主要目标和八个方向二十一项重点任务。意见要求，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持 2 亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到 36 亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模 2 亿千瓦以上，发电量达到 10.6 万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟 SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023A2024E2023A2024E600027.SH 华电国际优于大市5.595720.350.5912.19.5600795.SH 国电电力优于大市4.237540.310.5414.17.8600021.SH 上海电力优于大市8.662440.50.9615.69.0001289.SZ 龙源电力优于大市16.011,3380.730.8119.819.8600905.SH 三峡能源优于大市4.201,2020.250.2516.916.8600310.SH 广西能源优于大市4.326300.313841.713.9600483.SH 福能股份优于大市9.052521.031.0610.18.5600163.SH 中闽能源优于大市5.09970.360.3715.713.8600900.SH 长江电力优于大市27.386,6991.111.426.119.6601985.SH 中国核电优于大市9.581,9700.550.5917.816.2003816.SZ 中国广核优于大市3.621,8280.210.2318.315.7000958.SZ 电投产融优于大市6.043250.240.2524.824.21193.HK华润燃气优于大市26.206062.32.441310.7605090.SH 九丰能源优于大市25.901672.112.7813.79.3000803.SZ 山高环能优于大市4.98230.020.02245.3249.00257.HK光大环境优于大市3.292020.720.655.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、 专题研究与核心观点 ....................................................... 5（一）异动点评 ........................................................................ 5（二）重要政策及事件 .................................................................. 5（三） 专题研究：2024Q4 公用环保板块基金重仓情况梳理 .................................. 5（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 ........................... 8二、板块表现 .................................................................. 8（一）板块表现 ........................................................................ 8（二）本周个股表现 .......................................................